自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓势(shì)，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出(chū)不穷，基金经理也(yě)随(suí)之(zhī)调(diào)仓换股，成为(wèi)市场关注(zhù)焦点。而公募(mù)基金2023年一(yī)季报的披(pī)露，将明星基金经理们近期投资(zī)动向逐一(yī)曝光。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达(dá)、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金披露旗(qí)下基金的(de)2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘(liú)彦春(chūn)等一(yī)季度(dù)投资情况出炉(lú)。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经理(lǐ)对(duì)后市的基本看法。多数明星基金(jīn)经理在一季(jì)度仍(réng)保持90％以(yǐ)上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦春表示对全年股票(piào)市场有信心(xīn)，未来(lái)将继续保持较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验(yàn)证(zhèng)，预计(jì)更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值(zhí)得(dé)一提的是(shì)，陈(chén)皓在一(yī)季报(bào)也(yě)用相当大的(de)篇幅谈了他对一(yī)季度热(rè)门的(de)AI板(bǎn)块的(d寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册e)看法。他认(rèn)可(kě)AI（人工智(zhì)能）很可能是一(yī)次全新(xīn)的技术革命，但直(zhí)言(yán)客观上当下(xià)的研究(jiū)认知还不具备(bèi)对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其(qí)当(dāng)这些个股快速上涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　张坤(kūn)继续维持(chí)高仓(cāng)位运(yùn)作

　　被称(chēng)为“坤(kūn)坤”的(de)张坤是最受(shòu)基民关注(zhù)的基(jī)金经理，他是国内首位千(qiān)亿级主动权(quán)益基金经理，手握巨资让他(tā)分量十(shí)足(zú)。

　　从基金君整理(lǐ)表格(gé)来看，相较去(qù)年底，张坤(kūn)所管理(lǐ)的4只基(jī)金在今(jīn)年一季(jì)度(dù)仓位基本都(dōu)维持高仓位运(yùn)作，多只基金一季度末仓位均(jūn)处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规(guī)模最大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去(qù)年(nián)末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易(yì)方达蓝筹精选基金在(zài)一(yī)季度股票(piào)仓位(wèi)基(jī)本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管(guǎn)理(lǐ)的易方达优质精(jīng)选、易(yì)方达亚洲精选在一季(jì)度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易(yì)方达优(yōu)质企业三年持(chí)有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一(yī)直(zhí)保(bǎo)持了(le)一定水平的(de)港股仓位，一(yī)季度末所管理的4只基金基本(běn)维(wéi)持(chí)和去年(nián)底的差不(bù)多的港股(gǔ)仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易(yì)方达亚洲精选，一(yī)季度末该基金持(chí)有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四季度配置港股 和美(měi)股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明(míng)显的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精(jīng)选中也写道，在(zài)一季度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了科技(jì)等行业的(de)配置，降低(dī)了金融等行(xíng)业的配置，另外，在区域(yù)分布上配置的更(gèng)加(jiā)均衡。个(gè)股(gǔ)方面，仍(réng)然持有(yǒu)商(shāng)业模(mó)式(shì)出色(sè)、行业格局清晰、竞争力(lì)强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓(cāng)贵(guì)州(zhōu)茅台减持(chí)腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资(zī)上颇(pǒ)有定力，经常在季(jì)报中谈及，投资者需(xū)要(yào)时刻保持一种克制而理性的(de)心(xīn)理状态，不需要大(dà)量的(de)行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到(dào)机会(huì)时全力(lì)出击。他一直保持着偏(piān)低换(huàn)手(shǒu)率，一季报的重(zhòng)仓股也(yě)基(jī)本(běn)保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)变(biàn)化不大，贵州茅台再(zài)次成为该(gāi)基金(jīn)的(de)第(dì)一(yī)大重(zhòng)仓股，泸州老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去(qù)年(nián)末，该基(jī)金(jīn)前三大重(zhòng)仓股依(yī)次是腾(téng)讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写(xiě)道，一季(jì)度(dù)寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册股票仓位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了(le)调整(zhěng)，增(zēng)加了消费(fèi)等行业的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较(jiào)去年底，中国海洋(yáng)石油新进前十大(dà)重仓股之列，而药(yào)明生物(wù)退出前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和易方达(dá)优质(zhì)企业三年持有(yǒu)的(de)头号重仓(cāng)股(gǔ)为贵州茅台，但(dàn)是(shì)易方达亚洲(zhōu)精选和易方(fāng)达(dá)优质精选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯控(kòng)股(gǔ)。去年底这四只基金的(de)头号重仓股均(jūn)为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季(jì)度(dù)末腾讯控股仍是易方(fāng)达优质精选的第一大重(zhòng)仓股，但(dàn)相较去年底已经(jīng)进行了(le)减持，同样(yàng)减持(chí)的还有港交所，这只个股(gǔ)已经推(tuī)出(chū)了前(qián)十大(dà)重仓股之列(liè)。而美(měi)团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动(dòng)权益基金管理规(guī)模超过千亿的(de)基金经理，但近(jìn)两年A股市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管理规(guī)模基本和去年底(dǐ)持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一(yī)季度末，易方(fāng)达张坤管理的4只基金(jīn)合计总规(guī)模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了(le)4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末(mò)，易方达蓝筹(chóu)精选、易(yì)方达优质精选(xuǎn)、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规(guī)模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条可积累的 “很长的(de)坡(pō)”

　　并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要的

　　张坤每次在季报(bào)中都会清晰写道自(zì)己的(de)投资(zī)思路，这一次(cì)也不例外(wài)，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本面价值投资(zī)很吸引人的一点是，投资者可(kě)以用寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册很长一段时间来充(chōng)分观察公司的发展，等到它(tā)们用事实证明(míng)自己的成功和巨大(dà)的成长潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值(zhí)投(tóu)资的优势之一在(zài)于(yú)可积累性(xìng)。具体来说，积(jī)累(lèi)体(tǐ)现在对基(jī)本面(miàn)分析(xī)方法的(de)理解和对(duì)具(jù)体行业和企(qǐ)业(yè)的洞察，所(suǒ)有这些(xiē)都使(shǐ)投资者未来更可能做出对具体投资标的内(nèi)在价值的(de)准确(què)判断(duàn)。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针对某一次投资，积累(lèi)的重要性可能并不(bù)显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期(qī)复合回报作为(wèi)终级(jí)目标，可积累性就是这一(yī)目(mù)标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们(men)会(huì)参考全球(qiú)产业升级的经验(yàn)，持续做深入的研究(jiū)积累，争(zhēng)取构(gòu)建一个全面而尽量准确(què)的(de)坐标系，希望能正确(què)评(píng)估企业的竞争(zhēng)力并跨行业(yè)选出好(hǎo)的公(gōng)司。识别出好公司是如此重要，因为好公司(sī)不是好股票(piào)的(de)唯一情形就是估值过高，在其他情(qíng)形下，好公司都(dōu)会给(gěi)投资者带来(lái)长期可(kě)观(guān)的回报。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅读企业的定期报告并对财(cái)务数据进行系统(tǒng)整理和分析，是理(lǐ)解企业(yè)基本面的核(hé)心手段(duàn)之(zhī)一。在定期(qī)报(bào)告中，企业的所有经(jīng)营活动(dòng)都(dōu)会反映在财务数据(jù)中，定量的数据(jù)可以用来(lái)检验并修正调研中对企业形成的定性感知。如果能对一家公(gōng)司(sī)过去和当前(qián)的财务(wù)状况了(le)如(rú)指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅(yuè)读(dú)一切。如果你对一家(jiā)公(gōng)司(sī)感兴趣，那就看看它的年报(bào)，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街98％的人(rén)。如(rú)果你阅读(dú)了年(nián)报中的附注，你就(jiù)会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成功的公司都经历过(guò)短期的经营(yíng)业绩(jì)和股价(jià)的(de)震荡，经历过(guò)市场先生态度的冷暖，但它(tā)们成功的模式往(wǎng)往没有变化，通过深入的(de)研究并抓住这(zhè)些关键(jiàn)的因(yīn)素，是(shì)能够一路(lù)坚持下(xià)来(lái)的重要因素，也通常意(yì)味着长期(qī)可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车(chē)

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的基金经(jīng)理刘格菘(sōng)，其一举(jǔ)一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双擎(qíng)升(shēng)级为(wèi)例，一季度末该基金保持较高仓位运作(zuò)，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位应对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在(zài)一季度持仓结构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅(fú)度调整。数据显示，广(guǎng)发双擎(qíng)升级一(yī)季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能(néng)、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年四季度末的前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行(xíng)业为(wèi)新科技技术演绎预测(cè)中的相关行业，例(lì)如计算(suàn)机、传媒(méi)、通信(xìn)。以(yǐ)光(guāng)伏、新能源、汽车等为代表(biǎo)的高端制造业资产经历了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际关系不确定的(de)情况(kuàng)下(xià)，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的较热烈的应用(yòng)展望，资(zī)金(jīn)分流可能是高端制(zhì)造业相对表现不(bù)理想的原因之一。

　　广发(fā)双擎升级基金的持(chí)仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建(jiàn)立全(quán)球比较优势的高端(duān)制(zhì)造产业链布(bù)局。从重仓(cāng)持股来(lái)看，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年(nián)四季度相(xiāng)比，刘格(gé)菘(sōng)一季度的重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列(liè)，而比(bǐ)亚(yà)迪退出了前十(shí)大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季(jì)度(dù)的表现持乐观的态度，随(suí)着公(gōng)司季度(dù)业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注(zhù)重(zhòng)基(jī)本面(miàn)和估值的匹(pǐ)配(pèi)度(dù)。对(duì)本(běn)基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向(xiàng)保持相对乐观，投资中相(xiāng)信基(jī)本面优(yōu)秀(xiù)和增量价值积累的公司。经过(guò)调整，行业估值水平已在历(lì)史低位，产(chǎn)业链的变化在(zài)市场定价中(zhōng)未被充(chōng)分(fēn)认知(zhī)和体现。

　　就A股(gǔ)市(shì)场一季度的阶段特(tè)点来说，当前市场的参与资(zī)金方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益(yì)预期的(de)时间维(wéi)度预期(qī)也呈现分化，因(yīn)此(cǐ)短(duǎn)期内市(shì)场在主(zhǔ)题逻辑的(de)演绎幅度、转(zhuǎn)换速度(dù)都(dōu)会可预见地(dì)加大(dà)。这对于投资人(rén)而言，在新信息的处理上提高了难度，短(duǎn)期内(nèi)基(jī)本(běn)面估值匹配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和(hé)人(rén)生(shēng)一样，

　　一生(shēng)最重要的选择也(yě)就是三(sān)、五次

　　作(zuò)为市场上较为(wèi)知名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季(jì)度如何调整投(tóu)资组合，如何展望未来(lái)市场(chǎng)投资机会，也非(fēi)常受到市(shì)场关注。

　　陈(chén)皓(hào)在其(qí)管理的易方达新经济基金(jīn)中回顾一季度市场行情(qíng)时表示，一季度中国(guó)经济整体温(wēn)和(hé)复苏(sū)，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的信(xìn)心恢复(fù)会有(yǒu)一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力度相比市场乐观预期仍有一(yī)定差距。海外(wài)则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅(guī)谷银行为代表的(de)欧(ōu)美 金(jīn)融风波暂时(shí)平息，但(dàn)也让(ràng)投资(zī)者担心这是否(fǒu)只是当下复杂环(huán)境下各种危机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产(chǎn)行(xíng)为(wèi)进一(yī)步增强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美联储(chǔ)在货币政策(cè)调整决策时(shí)愈加进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇到无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自动(dòng)内(nèi)容生成）”和部分国(guó)企相关板块获(huò)得了(le)边(biān)际资金的(de)巨(jù)量涌入，机构(gòu)短时(shí)间剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则(zé)进一步加(jiā)剧(jù)了市场结构(gòu)的分化。受益(yì)两大主题的(de)TMT和建筑(zhù)、石(shí)油(yóu)石化(huà)等板块表现突出，而(ér)新(xīn)能源、金融地产等行(xíng)业则(zé)录得负(fù)收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作时，陈皓称，由于尚(shàng)未(wèi)发掘到基本面驱动的投资(zī)主线，本基金一季度操作不多，主要包括行业上用医药替代了部(bù)分白酒(jiǔ)仓位，个股上则(zé)逆向(xiàng)增持了(le)一些(xiē)由(yóu)于短期基本面一般或(huò)者机构调仓导致股价下跌(diē)，但(dàn)长期市值(zhí)空间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上看，此(cǐ)前(qián)连(lián)续3个季度位列前五大重仓股之一的(de)五粮液(yè)，在今年一季度退出该(gāi)基金前十大重(zhòng)仓股，宝(bǎo)信(xìn)软件取代五(wǔ)粮液，新进(jìn)前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯(wéi)一(yī)一只(zhǐ)仍保留(liú)在前十大(dà)重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓(hào)减持(chí)，对比(bǐ)上一(yī)个(gè)季度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上(shàng)一季度的第二大重仓股退居(jū)第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中(zhōng)，主(zhǔ)要供应北斗(dòu)关(guān)键器件的(de)振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化(huà)股份、特钢龙(lóng)头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一(yī)季度新进前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能）主题(tí)我们也进行(xíng)了积极的研究(jiū)，方向上非常认同其很可能是一次(cì)全新的技(jì)术革(gé)命(mìng)，将极大提(tí)升全(quán)社会的生产效率，但(dàn)客(kè)观上我们当下的研究认知还不(bù)具备(bèi)对相关(guān)标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，也(yě)不太符合我们“以相(xiāng)对合理(lǐ)的价(jià)格买入(rù)预期(qī)收益率更高的(de)资(zī)产”这一投资理(lǐ)念(niàn)，因此会选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报中(zhōng)还分(fēn)享了自己(jǐ)最新的投资感悟，他(tā)表(biǎo)示，相比资本市场即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入(rù)研(yán)究获得超(chāo)额认知、并最终映射到(dào)投资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择，但终其一生(shēng)最(zuì)重(zhòng)要的其实也就(jiù)是那三、五次，我们平时的不断学(xué)习、反思(sī)、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每一次关键选择时(shí)将(jiāng)胜(shèng)率再提(tí)升(shēng)一点点。

　　展望(wàng)二(èr)季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素正在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了(le)更(gèng)多实质性认同的声音(yīn)和举动；国内(nèi)主要城市的一(yī)二(èr)手(shǒu)房销(xiāo)售持续恢复，部分行业已经进入库存(cún)周(zhōu)期(qī)的尾(wěi)段，我们可能真的只需要一(yī)点点信(xìn)心，就能扭转困局，将(jiāng)经(jīng)济带(dài)入正(zhèng)循环(huán)。一(yī)如当下(xià)的证券市场，我(wǒ)们也(yě)衷心的(de)希(xī)望其能够早(zǎo)日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于(yú)在(zài)优质股票里寻找价值(zhí)

　　去(qù)翻更多(duō)的“石(shí)头”

　　富(fù)国(guó)基金副总经理朱(zhū)少(shǎo)醒一季度(dù)持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依(yī)旧以消费(fèi)、医(yī)疗、银(yín)行、券商、新能(néng)源等板(bǎn)块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大重(zhòng)仓股上看(kàn)，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液依旧(jiù)位居富国天惠基(jī)金前三大重仓(cāng)股，金域(yù)医学新进前三大(dà)重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学(xué)首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医(yī)学(xué)是一家以第三方(fāng)医(yī)学检(jiǎn)验及病理诊断业务为核心(xīn)的高科技(jì)服务(wù)企业，通过不断积累的(de)“大平台、大网络、大服(fú)务(wù)、大样本和大(dà)数据”等资源优势，为全(quán)国各级医疗(liáo)机构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化工板(bǎn)块(kuài)中的蓝晓科技也在一季度(dù)新进(jìn)富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业(yè)务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康(kāng)德(dé)、瑞丰新材两只个股则在(zài)一(yī)季(jì)度退出富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一季报(bào)中回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年(nián)后，一季度(dù)实体经济(jì)进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏(hóng)观经济指标在(zài)3月份有了明(míng)显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年实施的一些(xiē)收缩性行(xíng)业监管政策放松管(guǎn)制的迹(jì)象(xiàng)确认。投资者的风(fēng)险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复(fù)苏力度还不是(shì)很强(qiáng)，但(dàn)我们应该看到是积极(jí)的因素正在发挥(huī)作用持续的进(jìn)程中。更要重视(shì)的(de)是(shì)市场的整体估值依然处(chù)于长周期(qī)中(zhōng)很有吸引力的位置(zhì)，当下权益市(shì)场处在较好的(de)风(fēng)险收益区间。

　　他(tā)表示(shì)，放在更长的时间维度，我们相信现(xiàn)在所面临的(de)重重困难终将(jiāng)找到解决的出路。投资者当前选(xuǎn)择承(chéng)受市场(chǎng)波(bō)动对应的预期回报水(shuǐ)平的(de)是相当合适的。未来我们依然会致力于(yú)在优质股票里寻找价值，去翻更(gèng)多的(de)“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多次季报披露(lù)时(shí)反复强调，我(wǒ)们并不(bù)具备精确预测市场短(duǎn)期趋(qū)势(shì)的可靠能力，而把精力集中在耐心收集(jí)具有远(yuǎn)大前景(jǐng)的优秀公司，等(děng)待公司自身创(chuàng)造价值(zhí)的实(shí)现(xiàn)和市场情绪在未来(lái)某个时点的周期性回(huí)归(guī)。个股(gǔ)选(xuǎn)择层(céng)面，本基金(jīn)偏好投资于具有(yǒu)良好(hǎo)“企(qǐ)业基(jī)因”，公司治理结(jié)构完(wán)善、管理(lǐ)层优秀的企(qǐ)业。我(wǒ)们认为此类企业，有更大的概(gài)率能在未来为(wèi)投资者(zhě)创造(zào)价值。分享(xiǎng)企(qǐ)业自(zì)身增(zēng)长带来的资(zī)本(běn)市(shì)场收益是成长型(xíng)基金获(huò)取回报(bào)的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业(yè)内知(zhī)名的主投大消费板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季度如(rú)何(hé)调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年(nián)一季报显示(shì)，刘(liú)彦春整体持仓的(de)仓位(wèi)和行(xíng)业(yè)板块变化(huà)不大。他在景顺长城鼎益基(jī)金季报(bào)写道，一(yī)季(jì)度组合仓位(wèi)和行业配置没有大的变化，仍然坚持(chí)自下而上精选个股而非择时的(de)投资风格，保持合同约(yuē)定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看，前三(sān)大重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸(lú)州(zhōu)老窖(jiào)、五粮液。此外(wài)，古(gǔ)井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在(zài)其前十大(dà)重(zhòng)仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对(duì)中国中(zhōng)免加仓力度(dù)最大，一季度环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓(cāng)，美(měi)的(de)集(jí)团新进(jìn)前十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)列，而晨(chén)光股份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外(wài)通胀预期变(biàn)化(huà)对(duì)国(guó)内资(zī)本市场造成较大(dà)扰动。美(měi)国失业率水平再创新(xīn)低，意(yì)味着高利率环境(jìng)大概(gài)率持续更长时间(jiān)。气球事件(jiàn)导致中美(měi)关(guān)系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠(dié)加(jiā)海外(wài)风险事件，股票市(shì)场开始偏离复(fù)苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复(fù)苏、美国(guó)紧缩后通胀下行仍将是今年(nián)主(zhǔ)要宏观背景。经济运行正常化(huà)需要一(yī)个过程，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需要时间修复资(zī)产负债(zhài)表、修复(fù)信心。随着经(jīng)济逐步正常(cháng)化(huà)，居民消费信(xìn)心回升(shēng)、超额储蓄下降是(shì)必然事件(jiàn)，消费今(jīn)年大概率超预(yù)期回升。就近(jìn)期(qī)公布的社融和地(dì)产数据(jù)分(fēn)析(xī)，二(èr)季(jì)度A股(gǔ)盈利(lì)增(zēng)速(sù)有望进入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出加息过(guò)快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的(de)金融风险更多(duō)是流动性问(wèn)题，底层资产问题不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶(jiē)段我们认为出现金(jīn)融(róng)危机(jī)的(de)风险不大。欧(ōu)美等发达国(guó)家通(tōng)胀(zhàng)和金(jīn)融风险并存，处理难度(dù)较大，这也(yě)意(yì)味(wèi)着(zhe)全球无风险收(shōu)益率在相对(duì)顶(dǐng)部(bù)位置，国家之家(jiā)沟(gōu)通对话、加(jiā)强合作的(de)可(kě)能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正(zhèng)在(zài)重(zhòng)回正轨的路上。除了继续关注整个经济体(tǐ)发展状况(kuàng)之(zhī)外，我们(men)可以将目(mù)光更多放在微观企业层面。可以看到很多公司在(zài)过去几年始终(zhōng)做正(zhèng)确(què)的事，经营效率提升，逆境中变得更加(jiā)优秀、更加强大。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多看看微(wēi)观企业变化可以让内心更加(jiā)平静(jìng)。我们(men)对全年股票市场有信心，未来(lái)将继续(xù)保(bǎo)持合同约(yuē)定(dìng)较高(gāo)仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会(huì)。期待为持有人创造(zào)良好收益。

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