4月23日，央行(xíng)国际(jì)司司长金中(zhōng)夏(xià)对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利率同比下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融(róng)统计数据发(fā)布会上公(gōng)布的数(shù)据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利(lì)率水平，并(bìng)没(méi)有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资(zī)金充裕的一(yī)线城市(shì)利率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区新发(fā)放(fàng)企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一(yī)季度(dù)的(de)贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央行今年一季度公布的(de)贷款需(xū)求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银(yín)行贷款需求(qiú)较(jiào)差，需要购买票据来填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市场当前的不(bù)景(jǐng)气(qì)形成鲜明对比的是(shì)，一季(jì)度理财市(shì)场的收益率却在节节(jié)回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续(xù)开放式(shì)固收类理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月(yuè)年(nián)化(huà)收益(yì)率的平均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益(yì)率相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的利率也(yě)不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监(jiān)测数(shù)据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕(tì)资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人(rén)士对记者表(biǎo)示(shì)，当前新发贷款利率和理财收益率之间出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂是多年(nián)来罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士(shì)认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市(shì)场之(zhī)间出现(xiàn)收(shōu)益“套(tào)利”空间的冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟可能。

　　融(róng)360数(shù)字(zì)科技(jì)研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率超过银行贷款利率，可能(néng)会(huì)给部分客户钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没(méi)有(yǒu)投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资(zī)金空转，前几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟理财产品业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代表(biǎo)实际收益率，净值(zhí)是不断波(bō)动的(de)，不(bù)会一(yī)直(zhí)上涨，实(shí)际上，理财产品向(xiàng)净值(zhí)化转型(xíng)之(zhī)后(hòu)对企业(yè)的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的(de)情况主要(yào)是即期的贷款利率与发行当期定价的理财(cái)收益率的差异，在(zài)市场利率快速下行(xíng)的时容易出现(xiàn)这种收(shōu)益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当(dāng)期发行(xíng)的理财产(chǎn)品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间的理财产品收益率会(huì)进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行业(yè)内人(rén)士的认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分(fēn)行负责人对(duì)财联(lián)社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注到理财收益(yì)和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发(fā)资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政策(cè)初(chū)衷(zhōng)不符(fú)。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平(píng)要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债(zhài)券市场发行人大多是大(dà)型企业，理论上(shàng)其(qí)收(shōu)益率比(bǐ)个(gè)贷是要(yào)低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等(děng)级比(bǐ)大型企业(yè)要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财收益率高才(cái)对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明(míng)个人(rén)部门当(dāng)前(qián)的(de)信贷需求(qiú)不足，没有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价(jià)持续下(xià)行未来新(xīn)发理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)也会回落(luò)。“市(shì)场对利(lì)率走(zǒu)势(shì)的预期是一(yī)致的，新(xīn)发(fā)的收益(yì)率未来会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋(qū)势也是这(zhè)样。一(yī)些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年(nián)利率高位时(shí)候(hòu)拿(ná)的，在利率走低预(yù)期(qī)下(xià)，其净值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步(bù)下行(xíng)

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士(shì)对财联社记者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关(guān)方面(miàn)不断出手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型(xíng)城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的(de)情况下，未来存款利率持续(xù)下(xià)行应(yīng)该是大趋势(shì)，否则银行净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在(zài)各(gè)行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财(cái)波动的影响还没完全消除(chú)，很(hěn)多客户的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款需求(qiú)走弱得到确(què)认，意味着贷款利率依然有下降的(de)可(kě)能性和空间(jiān)，银行息差水平面(miàn)临更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市(shì)场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对(duì)于(yú)存款定价(jià)自律管理的(de)手段包括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协(xié)定存(cún)款、通知存款等创新类活期存(cún)款有可能将(jiāng)纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引(yǐn)，未来或(huò)将对这类产(chǎn)品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续(xù)或(huò)将(jiāng)结(jié)构性存款的（保底收益(yì)+期权(quán)价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行(xíng)营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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