四大国有银行的集体降息惊动(dòng)市(shì)场，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民(mín)币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至(zhì)少20家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用合作(zuò)联社）下(xià)调(diào)人民币存款利(lì)率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息(xī)息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今(jīn)年(nián)“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等(děng)同于经济(jì)增速放缓(huǎn)的(de)信号？市场上关于(yú)企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存(cún)款利率新规主要(yào)基于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推(tuī)进利率市场化改革深化大(dà)背景；二是对银(yín)行而言(yán)，存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负债(zhài)成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息(xī)也被看作(zuò)是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对(duì)公业(yè)务，通知(zhī)存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的(de)单(dān)位通(tōng)知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数(shù)据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公(gōng)开(kāi)讲话中提(tí)到，从过(guò)去(qù)二十年的(de)数据(jù)看(kàn)，我国实(shí)际利率总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平(píng)基本匹配(pèi)。在(zài)经(jīng)济复(fù)苏的(de)关(guān)键时点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是出于(yú)推进利(lì)率市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)市场化(huà)调(diào)整机制，随(suí)后(hòu)，国有(yǒu)大(dà)行同年9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发布(bù)《合格(gé)审慎(shèn)评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中(zhōng)引(yǐn)入了存款(kuǎn)定(d三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口ìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利率市场化改革(gé)推(tuī)进(jìn)背(bèi)景下(xià)，银行出于自身(shēn)经营考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行(xíng)利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮利(lì)率调降都(dōu)集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性(xìng)调整(zhěng)通知(zhī)存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效性。此外(wài)，数(shù)据显示(shì)，国有(yǒu)银行一季(jì)度净息差水平(píng)均创(chuàng)历史新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压力增大外(wài)，某大型银行金融(róng)市场研究员还关(guān)注到(dào)的是国内(nèi)存款市场的供需(xū)变化——近年来国(guó)内经济受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快(kuài)，部(bù)分银(yín)行根据(jù)市场供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵(líng)活调节(jié)存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要(yào)有效防范(fàn)化(huà)解(jiě)重点领(lǐng)域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护(hù)金融(róng)稳定的(de)一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通知主要释(shì)放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理(lǐ)修(xiū)复，有(yǒu)利(lì)于增强银行内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居(jū)民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是(shì)，调(diào)降(jiàng)协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的是规范(fàn)银行业存(cún)款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债(zhài)成(chéng)本。当前银行(xíng)净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成(chéng)本下降，也为(wèi)资(zī)产端(duān)的贷(dài)款利率下调(diào)、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首(shǒu)席分析(xī)师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符(fú)合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协(xié)定存款定价三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口(jià)秩序作用(yòng)较(jiào)大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。该(gāi)团队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新(xīn)规将降低(dī)银(yín)行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款利率下(xià)调有助于(yú)压低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的(de)股票(piào)也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政(zhèng)策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策(cè)基调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基(jī)础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大(dà)内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放(fàng)的信号来看，是(shì)否意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币(bì)政策充裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本(běn)次(cì)调降意味着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍(réng)有下(xià)行(xíng)空间(jiān)，但这一调降是针对银行协(xié)定存款及通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利率下(xià)调并(bìng)不等于政策利率就必须进(jìn)行对等下调(diào)，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货(huò)币(bì)政策之下，也有(yǒu)多(duō)方观(guān)点提到，压(yā)降存(cún)款成(chéng)本(běn)仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经(jīng)济(jì)修复内生动力依然不(bù)强，外需压力没(méi)有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复(fù)带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的(de)观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期(qī)来看，存款利(lì)率下(xià)行仍是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复(fù)苏(sū)，进一(yī)步降低贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价(jià)，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急(jí)。中小银(yín)行(xíng)或(huò)有动力主动跟(gēn)进下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的(de)走(zǒu)向，上(shàng)述大型银行(xíng)金(jīn)融(róng)市(shì)场研究员认为(wèi)，需要(yào)看到的是，目(mù)前经济处(chù)于修复性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复(fù)苏不平(píng)衡(héng)问题依然(rán)突(tū)出，要(yào)求货(huò)币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流(liú)动性(xìng)合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄(báo)弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提(tí)升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企业(yè)手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点(diǎn)担(dān)心(xīn)，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的存(cún)款收益缩水了。在评(píng)价(jià)双方博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘清通(tōng)知(zhī)存款及(jí)协定存款(kuǎn)两个概念的(de)定义。

　　通知和协(xié)定存(cún)款介(jiè)于定(dìng)活期存款之间(jiān)，利率高于(yú)活期存款，但比定(dìng)期(qī)存(cún)款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在(zài)保持资金(jīn)灵活使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知存款是(shì)活期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即可按实际存(cún)期及(jí)支取(qǔ)日(rì)相应币种档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存(cún)款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开(kāi)立一个具有结(jié)算和协定(dìng)存(cún)款双(shuāng)重功能的协定存(cún)款账户(hù)，并约定基(jī)本(běn)存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将(jiāng)协(xié)定(dìng)存(cún)款账户中超过(guò)该额度的(de)部(bù)分按(àn)协定(dìng)存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于(yú)活期和(hé)定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款既有对(duì)公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定的存款门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款和通(tōng)知存款基(jī)本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到(dào)，央行最新数(shù)据显示，4月份人民(mín)币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)是否(fǒu)会(huì)刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依(yī)然需(xū)要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居(jū)民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居民(mín)形(xíng)成了(le)一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加(jiā)消费，促(cù)进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业(yè)、居民对(duì)后续的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居(jū)民(mín)收(shōu)入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。

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