财(cái)联(lián)社记者近期从行业内了解到(dào)，信贷(dài)市场需(xū)求低(dī)迷持(chí)续(xù)之下，部分银行出现了(le)贷款最优惠利率与同期理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十(shí)年(nián)比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家(jiā)大(dà)型城(chéng)商(shāng)行相(xiāng)关(guān)负(fù)责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发(fā)等多家(jiā)银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共新发(fā)了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部银(yín)行理财(cái)子负责人对(duì)财联社(shè)记者表示，正常情况下(xià)贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂的(de)情况的确多(duō)年(nián)来少见。这种情况本质上反映实体经济(jì)需(xū)求不足(zú)，资金可能在(zài)金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高(gāo)的(de)理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表(biǎo)示，人民银行认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央(yāng)、国(guó)务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比较低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系(xì)新发(fā)企业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率水平(píng)，并(bìng)没(méi)有考虑区域差(chà)异。财联(lián)社(shè)记者注意到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕的(de)一线(xiàn)城市利率(lǜ)水平(píng)下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在(zài)2月(yuè)份(fèn)即表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北京地区(qū)新(xīn)发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最(zuì)新报告分(fēn)析认为(wèi)，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一季度公(gōng)布(bù)的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的(de)最高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求有下降(jiàng)趋(qū)势，如近(jìn)期票(piào)据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差(chà)，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不(bù)景气形成(chéng)鲜明对比的(de)是，一季(jì)度理财市场(chǎng)的收益率(lǜ)却在(zài)节节回升。普(pǔ)益标(biāo)准数据(jù)显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市(shì)场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类(lèi)理财产品（不含现金(jīn)管理(lǐ)类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月年化(huà)收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)率相比，当前银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产(chǎn)品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现(xiàn)空转套利可(kě)能

　　多位受访金融(róng)行(xíng)业人士对(duì)记(jì)者(zhě)表示，当前(qián)新发贷款利率和(hé)理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)之间出现倒(dào)挂(guà)是(shì)多年来罕见的情况。部分人(rén)士认(rèn)为，应该警惕(tì)当前(qián)非对称利(lì)率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师(shī)刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可(kě)能(néng)会给部分客(kè)户钻空子的机会(huì)，从银行那里(lǐ)获取的(de)低(dī)息贷款没(méi)有(yǒu)投入(rù)实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高的(de)理(lǐ)财(cái)产品，导致资金(jīn)空转，前几年结(jié)构性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目(mù)前理财产品业(yè)绩比(bǐ)较基准不(bù)代表实际(jì)收益率(lǜ)，净值(zhí)是不(bù)断(duàn)波动的，不(bù)会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值(zhí)化(huà)转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的吸(xī)引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的(de)时容易出现这(zhè)种收(shōu)益率不同步(bù)的(de)脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为(wèi)，如(rú)果银行贷款利(lì)率(lǜ)继续(xù)下行，意(yì)味着(zhe)当期发行的理财产品的收益率会(huì)同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银行(xíng)业内人士的(de)认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州(zhōu)分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财(cái)收益和存贷款利差(chà)的(de)情况，理财与贷款利率差(chà)距过大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对财联社记(jì)者表(biǎo)示，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底(dǐ)层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理论(lùn)上其(qí)收益率比(bǐ)个贷是(shì)要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用(yòng)等级(冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思jí)比(bǐ)大(dà)型企业要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定价理论(lùn)上要比理(lǐ)财(cái)收益率高(gāo)才对。现在出现个贷(dài)定(dìng)价和理(lǐ)财(cái)产品持(chí)平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当(dāng)前的信(xìn)贷需求不(bù)足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来比(bǐ)较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持(chí)续(xù)下行未来新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)也(yě)会(huì)回(huí)落。“市场对利率走势的(de)预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近期整体的(de)趋势也(yě)是(shì)这样。一些存(cún)量的产品(pǐn)年(nián)化收(shōu)益率近期大幅(fú)上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底层资产(chǎn)是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的(de)现状，也是有关(guān)方面(miàn)不断出手(shǒu)规(guī)范存款利(lì)率的核心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部(bù)地区大型城商(shāng)行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持(chí)续下行应该是大趋(qū)势(shì)，否(fǒu)则(zé)银行净息差承受的压力将是(shì)巨大(dà)的。“现(xiàn)在(zài)各(gè)行储蓄又(yòu)多(duō)，之前理财波动的影响还没(méi)完全(quán)消除，很多客(kè)户的资金还(hái)没有出(chū)来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市(shì)场观(guān)点认为，一旦第(dì)二季度贷(dài)款需(xū)求走弱得(dé)到确认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下降的可能性和空间，银行息差水平(píng)面临(lín)更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收益率和净利(lì)差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证(zhèng)券王一(yī)峰团队最新研(yán)报认(rèn)为，未来存(cún)款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手段包括(kuò)但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机(jī)制(zhì)管理。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来(lái)或将对这(zhè)类(lèi)产品比照活期存款进行(xíng)规(guī)范；其次，同业存款套壳协议(yì)存(cún)款(kuǎn)需(xū)继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或将结构(gòu)性存款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权(quán)价值）合计同时(shí)纳入自(zì)律机制上(shàng)限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部(bù)企(qǐ)业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平(píng)均水平，则上(shàng)市银(yín)行(xíng)企业活期存(cún)款成本率加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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