财联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火(huǒ)爆的(de)淄博(bó)烧烤一定(dìng)程度上助力(lì)啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季(jì)度营收突破百(bǎi)亿元(yuán)。但(dàn)包括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基(jī)本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本(běn)土(tǔ)与外资(zī)两大阵营(yíng)的分化(huà)明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民(mín)生证(zhèng)券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场景逐步(bù)复苏，叠(dié)加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年(nián)同期明(míng)显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年(nián)将是(shì)啤酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区(qū)域持(chí)续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润的一(yī)年(nián)。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势(shì)明显 大鱼吃(chī)小鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格局或成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华(huá)润啤(pí)酒和(hé)青岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶段低(dī)点迄今(jīn)股价(jià)累(lèi)计(jì)最(zuì)大涨幅分别(bié)达159%和(hé)187%，前(qián)者目(mù)前总市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后者总(zǒng)市(shì)值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠(zhū)江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价(jià)跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年代中国(guó)实施“啤(pí)酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业(yè)兴(xīng)起，北京(jīng)的燕京(jīng)、上海的(de)力波(bō)、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的(de)啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年，中国(guó)啤(pí)酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)的市场份(fèn)额(é)分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布(bù)的(de)研(yán)报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场(chǎng)份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于中等(děng)水(shuǐ)平(píng)，市(shì)场集中度仍(réng)有(yǒu)提升空间，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升后头(tóu)部企业将有(yǒu)望进(jìn)一步提升(shēng)盈利水平。分析人(rén)士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段时(shí)间的此(cǐ)消彼长，持续多(duō)年的“五强(qiáng)争霸(bà)”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青(qīng)岛啤(pí)酒和百威裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的(de)是，这(zhè)几年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)2022年(nián)净利同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测2023年的营业(yè)利润增长将低于去(qù)年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据高端(duān)如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析(xī)人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩(jì)增长，多亏了(le)高端化。此前多(duō)年，高端啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最大(dà)的华润(rùn)雪花啤酒为(wèi)例，早年(nián)畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子(zi)，现在(zài)已经很(hěn)难见到了(le)，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指(zhǐ)出，啤(pí)酒行业处(chù)于(yú)产(chǎn)业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终端议(yì)价能力较强，进入存(cún)量竞争时代后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现(xiàn)饮消费场景恢复将加速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价(jià)提升幅(fú)度(dù)或不(bù)弱(ruò)于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提价(jià)区(qū)域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价，中高低档(dàng)均(jūn)有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提(tí)升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们(men)纷纷推出千元啤(pí)酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世(shì)传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师(shī)传(chuán)奇(qí)”，都是(shì)为了(le)继(jì)续突(tū)破价(jià)格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势能锐不可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券指出(chū)，在百元(yuán)级产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布(bù)的研报指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐发(fā)力(lì)，高端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山(shān)品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白(bái)啤等高端产品放(fàng)量，带动整体产(chǎn)品结构持(chí)续(xù)升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司(sī)全(quán)年(nián)业(yè)绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼 但目(mù)前主要销量(liàng)来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力中国正式完成(chéng)交割。1863年(nián)创立于荷兰的(de)喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续多(duō)年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒(jiǔ)高端及(jí)超高端产品仅占其(qí)收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表明(míng)目(mù)前市场更(gèng)加(jiā)认(rèn)可(kě)、熟悉(xī)其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对其高端(duān)产品(pǐn)认知度(dù)或接受(shòu)度相对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端化完成(chéng)后(hòu)利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇(piān)章 借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近(jìn)几年风光不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤(pí)酒甩开(kāi)不(bù)说，2020年的(de)营业额甚至被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利润3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高(gāo)端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成功营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落(luò)地(dì)生根。中(zhōng)邮(yóu)证(zhèng)券分析师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研报指出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季度(dù)销量(liàng)同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎng)，推动整体销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万千升，同时(shí)带动公(gōng)司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺(wàng)季动销(xiāo)加速、成本优化之(zhī)裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗下(xià)，公司业绩弹(dàn)性将进一步(bù)加速。

　　此外，分(fēn)析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目前行业(yè)格(gé)局未(wèi)定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场(chǎng)发(fā)展趋势，拥有长期可(kě)持续(xù)发展潜(qián)力，并有(yǒu)望成为行(xíng)业(yè)新引领者(zhě)。

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