金(jīn)融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午举(jǔ)行4月份国民经(jīng)济运行情况(kuàng)新闻发布(bù)会。现场有记(jì)者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱(ruò)于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局(jú)如(rú)何看待未来的走势(shì)？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新闻发言人(rén)、国(guó)民经(jīng)济综合统计司司(sī)长付(fù)凌晖回(huí)应称，当前价格低位(wèi)运行主要(yào)是阶段性(xìng)的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩(suō)。从CPI的(de)情(qíng)况来看，选择复句例子十个，选择复句例子5个今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落(luò)了0.6个(gè)百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主(zhǔ)要(yào)是一(yī)些阶段(duàn)性因素(sù)影响。

　　一是食(shí)品价(jià)格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增加(jiā)，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份(fèn)以(yǐ)后(hòu)，猪(zhū)肉消费进入淡季(jì)，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品价格的(de)回落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于(yú)回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠(huì)补贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下行(xíng)。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上年同(tóng)期(qī)对比基数走(zǒu)高。上年同期受(shòu)到疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价(jià)格涨幅扩大(dà)。同(tóng)时，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年(nián)国际(jì)油(yóu)价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升(shēng)。在(zài)这些因素共(gòng)同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和能源由于受到(dào)短期因素影响，往往波动会比较大(dà)，看(kàn)价格(gé)总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重(zhòng)要(yào)的还要看核(hé)心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月相同，总体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前(qián)的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的(de)，很重要的原(yuán)因是服(fú)务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价(jià)格涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复(fù)常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务(wù)价(jià)格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回(huí)升(shēng)。未来随着服(fú)务消费需(xū)求带动增强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合(hé)理(lǐ)的(de)水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以(yǐ)来受到(dào)国内外多重因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我(wǒ)国部(bù)分大宗商(shāng)品价(jià)格与国际市(shì)场联系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界(jiè)经(jīng)济恢(huī)复乏力(lì)影响，国际大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)走低(dī)、国内石(shí)油、有色价格出现下(xià)降，4月份石(shí)油和天(tiān)然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业(yè)价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求(qiú)不足(zú)。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给(gěi)充裕，但(dàn)市场需求相(xiāng)对选择复句例子十个，选择复句例子5个不足，价格有所下降。比如煤炭产(chǎn)能(néng)继续释(shì)放，进口持(chí)续增(zēng)加，而电煤需求季节性减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤(méi)炭开(kāi)采(cǎi)和(hé)洗选(xuǎn)业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市场(chǎng)需(xū)求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上(shàng)年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价(jià)格(gé)翘尾影响是负(fù)2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情(qíng)况(kuàng)来看，国际输入(rù)性影(yǐng)响还会持续，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部(bù)分工业品价格短期(qī)下行情况(kuàng)还会延续。但是随着(zhe)国内经济恢复(fù)，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行报告(gào)：当前我国经(jīng)济没有出现通缩(suō)

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，昨(zuó)天央行发布的一季度(dù)货(huò)币政(zhèng)策报(bào)告也提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平(píng)处于温(wēn)和区间(jiān)。过(guò)去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复时(shí)间(jiān)差和(hé)基(jī)数效(xiào)应有关。我国经(jīng)济运行开(kāi)局(jú)良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行(xíng)在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段(duàn)性(x选择复句例子十个，选择复句例子5个ìng)回落的影(yǐng)响(xiǎng)不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价回落(luò)客观(guān)上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢(huī)复(fù)，PMI生产分项保持在较(jiào)高(gāo)景气(qì)区间；农(nóng)副(fù)产品(pǐn)生产(chǎn)稳(wěn)定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等(děng)环节本身有(yǒu)个过程(chéng)，加(jiā)之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民(mín)超额(é)储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等(děng)大宗消费需(xū)求偏弱(ruò)。近期居(jū)民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度(dù)影响当期(qī)消费(fèi)。

　　三是基数效(xiào)应明显。去(qù)年国际油价一度逼近140美(měi)元(yuán)大(dà)关(guān)，今年(nián)以来(lái)已(yǐ)回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工(gōng)具燃料和居住水电燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜(xiān)菜(cài)价格反季节上涨，对今(jīn)年也存在高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数(shù)据同(tóng)样存在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用下今年(nián)二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基(jī)数等(děng)影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段(duàn)性保持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别(bié)是政策效应将进一步显现，市场机制发(fā)挥充(chōng)分作(zuò)用，经济内生(shēng)动力也在增(zēng)强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合(hé)，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和(hé)抬升，年末可能回(huí)升至近(jìn)年均(jūn)值(zhí)水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济(jì)没有出现通缩(suō)。通缩(suō)主要指价格持(chí)续负增长，货币供应量也具有下(xià)降趋(qū)势(shì)，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍(réng)在温和(hé)上(shàng)涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运行(xíng)持(chí)续好转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩的特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国(guó)经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居(jū)民预期稳定，不存(cún)在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个伪(wěi)命题(tí)，担忧大可(kě)不(bù)必(bì)

　　物价是经济(jì)短周(zhōu)期波动的滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能仅以物(wù)价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期(qī)性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随需求变(biàn)化而变(biàn)化，使(shǐ)得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复(fù)苏初期(qī)，需求才刚(gāng)刚开始修(xiū)复，对价格的提振尚不(bù)明显，使得物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资金来源刻(kè)画的有效社融增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融变化领先(xiān)经济2个季度左右(yòu)的经验规律，本轮(lún)信(xìn)用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以(yǐ)来(lái)物(wù)价的回落，受基(jī)数、供给和外需等影响(xiǎng)较大(dà)；伴(bàn)随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格(gé)回(huí)落，及油、气(qì)价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而(ér)线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加(jiā)剧，政策(cè)托底(dǐ)无用？周期启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济复苏初期(qī)，资金(jīn)存(cún)在(zài)一(yī)定(dìng)空转较(jiào)为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经济(jì)回(huí)落、货币明显宽松阶段(duàn)，部(bù)分(fēn)资金滞留(liú)在金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底(dǐ)以(yǐ)来也有类(lèi)似特征(zhēng)；有所不同的是，当前资金多滞留在(zài)银行体系、而不是(shì)非银金融机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居民与企业(yè)之间信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不(bù)同，使得信(xìn)用派(pài)生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自去(qù)年9月以来持续改善，而(ér)房(fáng)地产相关融资拖(tuō)累(lèi)总体(tǐ)信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得(dé)居民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较(jiào)之下，本(běn)轮信用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派生带来(lái)的(de)经济(jì)效应不同过(guò)往，有(yǒu)效信用派生对企业行为(wèi)的支(zhī)持(chí)已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金(jīn)加速流向制造业(yè)，而房地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随(suí)融(róng)资的持续改善，企业资本开支在1季(jì)度(dù)有所扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺(quē)位”，压低(dī)了信用派生(shēng)和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策(cè)调整(zhěng)，放大(dà)了“春(chūn)节效应(yīng)”带来(lái)的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后(hòu)出现走(zǒu)弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的(de)活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超(chāo)预(yù)期的(de)同(tóng)时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已(yǐ)然(rán)开(kāi)始，消费(fèi)动能(néng)或被低估(gū)，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力(lì)的(de)恢复。出行(xíng)意(yì)愿的持续改善、企(qǐ)业(yè)经(jīng)营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹(dàn)性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服(fú)务业，及(jí)稳增长相关(guān)行业招工(gōng)需求在(zài)逐步修复，有助于推(tuī)动收(shōu)入与消费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积极(jí)”信号也在累积。地产大周期(qī)向下已是(shì)共识，地产链条修(xiū)复会弱于传统周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增(zēng)多、质量改善，利(lì)于需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需(xū)求。

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