上市公司退(tuì)市(shì)在A股(gǔ)早(zǎo)已不(bù)稀奇，但(dàn)连带着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股(gǔ)价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及其可(kě)转债被终止上市，搜特(tè)转债(zhài)或成为首只因正(zhèng)股退(tuì)市而强制(zhì)退市的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市(shì)指标被终止(zhǐ)上市(shì)，其可(kě)转(zhuǎn)债已进入(rù)退市(shì)整理期，引发投(tóu)资者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重(zhòng)属性，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时(shí)有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股(gǔ)退(tuì)市而退市的情(qíng)况，也未发生过实质(zhì)性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜(sōu)特(tè)转债等的退市，零违约(yuē)历史或将被打破(pò)，可转债信用(yòng)风(fēng)险浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大(dà)多数(shù)上市公司(sī)是因经营不善(shàn)导致退(tuì)市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启(qǐ)动破产重整，公司发(fā)行的可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦(yì)存(cún)在(zài)很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并(bìn京东是谁的老板是谁g)非完全出乎(hū)意料(liào)，早(zǎo)已在相关规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规(guī)则，上市(shì)公司(sī)股(gǔ)票(piào)被终(zhōng)止上市的，其发(fā)行(xíng)的可转债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持续推(tuī)进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市(shì)机制(zhì)正在形成，以上(shàng)市股为锚(máo)的可转债(zhài)也跟着出清(qīng)，违约(yuē)风险随之上升(shēng)。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一(yī)成(chéng)不变，是时候重(zhòng)塑对(duì)可转债的(de)认知了(le)。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路(lù)径(jìng)依赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券(quàn)时，要理性评估正(zhèng)股(gǔ)基本(běn)面、成长性、估值(zhí)水(shuǐ)平以及发债公司(sī)偿(cháng)债(zhài)能(néng)力等(děng)，防范债(zhài)券退市、违(wéi)约风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市(shì)风险较(jiào)高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益(yì)良好(hǎo)、估值合(hé)理且随市(shì)场(chǎng)下跌估值出(chū)现(xiàn)压(yā)缩的标(biāo)的。并密切(qiè)关注可转债市场风格变化，及(jí)时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟上形势变化(huà)。目前关于可转债的退市处理还有不少(shǎo)空(kōng)白(bái)和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐(qí)补丁，给予市场(chǎng)明确预期(qī)。比如，可进一步明确可(kě)转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在(zài)交(jiāo)易可(kě)能、是否还拥(yōng)有转股(gǔ)功能等。同时，应加强(qiáng)对可转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发行(xíng)前(qián)的信用评(píng)级，对于信(xìn)用资质较弱的(de)公司(sī)，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册(cè)制下，证(zhèng)券市场将迎来全(quán)方(fāng)位(wèi)、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路京东是谁的老板是谁行(xíng)不通了，一些规则(zé)制(zhì)度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市(shì)场参(cān)与(yǔ)主体还需顺时应(yīng)势，调(diào)整包括可转债在内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展(zhǎn)。

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