大(dà)家(jiā)周末好，先(xiān)来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚(yà)军队战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿族警察发(fā)生冲(chōng)突，阿族警察(chá)在冲(chōng)突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区行政大楼(lóu)。目前(qián)兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科(kē)索沃(wò)战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一数据(jù)创年(nián)内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部(bù)最新数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和(hé)能(néng)源后的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关(guān)的(de)通(tōng)胀压力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政策利率(lǜ)期货合约(yuē)交(jiāo)易商(shāng)周(zhōu)五(wǔ)加(jiā)大(dà)了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含(hán)收益(yì)率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间(jiān)（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但他们(men)最(zuì)终承认(rèn)，基于对期货的押(yā)注，今年降息的(de)可能性不大。现在，他(tā)们(men)预(yù)计在(zài)2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅(fú)度低于此前(qián)的预期。强劲的(de)经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的(de)可(kě)能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息(xī)25个(gè)基(jī)点。市场预(yù)计(jì)联邦(bāng)基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生(shēng)品市场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报(bào)记(jì)者观察到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下(xià)跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料(liào)成本(běn)端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席(xí)分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是(shì)原料(liào)端(duān)表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机(jī)在期货(huò)市场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交易(yì)的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边(biān)际产油成(chéng)本、美国收储(chǔ)目标价(jià)位(wèi)，在美国(guó)页(yè)岩油非常(cháng)规能源(yuán)产量(liàng)增速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原油的成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先发生，价格(gé)也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区(qū)动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情(qíng)况下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的(de)供(gōng)需面持续带动产业链各环节(jié)累库，价格下(xià)跌趋(qū)势明确，亦(yì)对(duì)近期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱化(huà)，使煤化(huà)工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘(liú)书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中期(qī)期(qī)货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情(qíng)持(chí)续低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕(yù)，今(jīn)年受到(dào)天气(qì)因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出(chū)力预计逐步(bù)好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不(bù)佳(jiā)，高温(wēn)雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价(jià)格承压(yā)下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持(chí)续走弱也(yě)与宏观需(xū)求弱势(shì)以及自身(shēn)品种的产能投(tóu)放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终端(duān)工(gōng)厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产品的(de)需求并没有(yǒu)因疫(yì)情解封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期(qī)港口和坑口(kǒu)煤(méi)价加速下跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大(dà)幅(fú)走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之(zhī)前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份(fèn)以(yǐ)来新低(dī)，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区(qū)报价跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅(fú)度大于原(yuán)料端，利润修(xiū)复过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)处于不(bù)景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部分地(dì)区现货价格回(huí)到(dào)历(lì)史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整体利润并没有随着煤价(jià)回(huí)落、采(cǎi)购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价(jià)格太低，出(chū)现停车或(huò)者降负的消息，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历(lì)过(guò)前(qián)几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其(qí)价格可能在(zài)1—2年(nián)都维持较低(dī)水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的(de)阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上下(xià)游再平(píng)衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化(huà)工能否走出偏(piān)弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复(fù)情况(kuàng)，下半(bàn)年部(bù)分品种面临较大投产压力，进口体量大的(de)品种将受(shòu)到低(dī)价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期下(xià)跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依(yī)然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤其是(shì)油化工(gōng)）板块较(jiào)为强势主要还是基于(yú)原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价(jià)上涨，带(dài)动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌(diē)的(de)行情中，原油尽管受到(dào)美(měi)国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议(yì)上承诺将加大力(lì)度打击俄(é)罗斯逃(táo)避其石(shí)油和燃(rán)料(liào)出口价格(gé)上(shàng)限的行为都对于油价起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下(xià)半(bàn)年(nián)全球原(yuán)油供(gōng)需(xū)将进一步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今(jīn)年全(quán)球需(xū)求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续(xù)；同(tóng)时美国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即(jí)将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持(共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放chí)强势(shì)从成本端带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看(kàn)，油(yóu)化工较煤(méi)化工较(jiào)强的关(guān)键原因(yīn)还(hái)是在于原料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库存超(chāo)预(yù)期大幅(fú)下降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季(jì)来临(lín)显著增长的(de)需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库存均出(chū)现(xiàn)不同程(chéng)度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯(sī)减产不及(jí)预(yù)期，但(dàn)沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储(chǔ)均将收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能化高级(jí)分析师(shī)陆甲明(míng共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放)认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接(jiē)受度(dù)提升，预计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均(jūn)价格(gé)水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更(gèng)弱，因而以原油折算(suàn)成(chéng)本(běn)的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减产(chǎn)已在原油及成品油发(fā)运船期中有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造(zào)成(chéng)的(de)31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次对(duì)原油(yóu)市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带来(lái)的需求端(duān)不确定性(xìng)，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率事件发生，二(èr)季度起的基(jī)准去库预(yù)期(qī)仍(réng)将为原油(yóu)带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)表示，原料(liào)价(jià)格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价(jià)格下行的趋势依然(rán)存在(zài)。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰(fēng)，因此油价(jià)往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱(ruò)反差或依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存(cún)有效去(qù)化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量(liàng共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放)预(yù)期之前，油化(huà)工(gōng)结构性强(qiáng)于煤(méi)化工的行情仍然(rán)有望延(yán)续。

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