大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提(tí)升到(dào)最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局(jú)势骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区(qū)塞(sāi)族民众与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区行政大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束(shù)后由联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数(shù)据创年(nián)内新高，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔(tī)除(chú)食物(wù)和(hé)能(néng)源后(hòu)的(de)核(hé)心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪与(yǔ)当(dāng)前(qián)经济周期相关的通胀压(yā)力(lì)的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储(chǔ)将继续加(jiā)息的押注(zhù)，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上(shàng)升，定(dìng)价美(měi)联储在6月会议上将基(jī)准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将多次降息。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基于对(duì)期(qī)货的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年之前不(bù)会降息，而(ér)且2024年的(de)降息幅(fú)度低于(yú)此前(qián)的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年(nián)降息(xī)的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍(yǎn)生品市(shì)场(chǎng)预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记(jì)者观察到(dào)，煤化工(gōng)品种无(wú)论(lùn)是(shì)下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大(dà)于(yú)油化工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为原(yuán)油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终端(duān)产品(pǐn)这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机(jī)在期货(huò)市(shì)场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且(qiě)目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交(jiāo)易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部(bù)来看，前期(qī)原油(yóu)价格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成(chéng)本、页岩油生(shēng)产商(shāng)边际产(chǎn)油成本(běn)、美国收储(chǔ)目标价位，在美国(guó)页岩油(yóu)非常规(guī)能源产量增速持续不达(dá)预期的(de)情况下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推动原(yuán)油(yóu)供给约束的(de)兑现，在能源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先(xiā沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思n)呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三(sān)西(xī)主产区动(dòng)力煤的边(biān)际到(dào)港成本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全行业(yè)利润(rùn)丰厚的情况(kuàng)下(xià)供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带动产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格(gé)整体便处(chù)于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本(běn)端的(de)支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中信建投期货(huò)分析师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边(biān)走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上(shàng)海分院负责(zé)人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱(qū)动，消息面无利好刺(cì)激，导致行(xíng)情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存在保(bǎo)障，在进口煤(méi)增加(jiā)的情(qíng)况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到(dào)天气因素的(de)影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需(xū)求(qiú)存(cún)在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市(shì)场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难(nán)以(yǐ)提(tí)供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需求处于(yú)季节(jié)性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤企业(yè)库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承(chéng)压(yā)下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期(qī)的持续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观(guān)需(xū)求弱势以(yǐ)及自(zì)身品种的产能投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的终端工(gōng)厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端(duān)产品的需求并没有(yǒu)因疫情(qíng)解(jiě)封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和(hé)坑口(kǒu)煤(méi)价加速下跌，导致煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤(méi)炭的大幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤(méi)化工(gōng)产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端(duān)松动(dòng)，但煤(méi)化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价(jià)格同步走低，内(nèi)蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利(lì)润修复过(guò)程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新(xīn)低(dī)，部分地(dì)区现货(huò)价格回到(dào)历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整体利润并(bìng)没(méi)有(yǒu)随着(zhe)煤(méi)价(jià)回落、采(cǎi)购成本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅(fú)度较(jiào)大(dà)，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停(tíng)车或者降负的消息，后续(xù)值得持续关注这(zhè)一(yī)问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿(niào)素的产能不断(duàn)扩张，当前(qián)下游(yóu)的(de)需求难(nán)以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去(qù)产能的阶段(duàn)，后续大概(gài)率(lǜ)是一个产能的(de)上(shàng)下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化(huà)工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年(nián)部分品种面临较(jiào)大投(tóu)产压力，进口体量大的(de)品种将(jiāng)受到低价进(jìn)口货(huò)源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到(dào)，近(jìn)期能(néng)源(yuán)化工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板块较为强势主要还(hái)是基于原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价上涨，带(dài)动(dòng)油(yóu)化工板块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品(pǐn)多数下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受(shòu)到美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部(bù)长发言(yán)力挺油价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价(jià)格上(shàng)限的行为都对于油价起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来看，下半(bàn)年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需求复苏(sū)的(de)持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于原(yuán)料(liào)端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下(xià)降，主要源(yuán)自(zì)原油进口的大幅下降和(hé)随着出行旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的需求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼(liàn)油(yóu)在内的(de)成品(pǐn)油库存均(jūn)出现不同程度的(de)下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯(sī)减产不(bù)及预期(qī)，但沙(shā)特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层(céng)面(miàn)的不确定性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债(zhài)务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能(néng)化高(gāo)级(jí)分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度(dù)提(tí)升，预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度(dù)提升(shēng)。预计(jì)6月化工(gōng)品市场对(duì)标的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折算成本的加工利(lì)润反(fǎn)而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端(duān)的利好已(yǐ)进(jìn)入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的(de)减产已(yǐ)在原(yuán)油及成品(pǐn)油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对(duì)本(běn)无弹(dàn)性(xìng)的(de)原油供应构成扰动沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思。且(qiě)近期沙特能源部长再次对(duì)原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概(gài)率(lǜ)事件发生，二季度起的(de)基准去库预期仍将为(wèi)原油带(dài)来(lái)相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强(qiáng)于煤制的(de)可(kě)能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目(mù)前国(guó)内煤炭供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对充裕(yù)，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格(gé)下(xià)行的趋势依然(rán)存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易获得(dé)支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端强(qiáng)弱(ruò)反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有效去化，或低价格(gé)刺(cì)激内产、进(jìn)口兑(duì)现减量预(yù)期之前，油化工结构性(xìng)强于(yú)煤化工(gōng)的行情仍然有望(wàng)延(yán)续(xù)。

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