银行(xíng)业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开(kā每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下i)盘不久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新低(dī)，市值一度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国《金融(róng)时报(bào)》报道，知(zhī)情人(rén)士说，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第一共和银行已在为其部分业务(wù)寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担(dān)过多风每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下险。目(mù)前可能(néng)的(de)解决方案是，向(xiàng)近期曾(céng)为第一共和(hé)银行注资300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司接管该银(yín)行，并为(wèi)所有(yǒu)存款(kuǎn)提(tí)供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无意(yì)干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道(dào)这家(jiā)银(yín)行能否在未(wèi)来(lái)的日子继续经营下去，也(yě)不知(zhī)道(dào)联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对(duì)此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的(de)接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报告(gào)显示(shì)美国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的(de)跌势(shì)，目(mù)前已(yǐ)经抹去了自(zì)欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进一(yī)步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新(xīn)报(bào)道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级(jí)，将限(xiàn)制(zhì)第一共和银(yín)行(xíng)从美联储取得融资(zī)的(de)渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷(mí)而(ér)减产带来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美(měi)联储5月的加(jiā)息路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经(jīng)理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币(bì)政(zhèng)策，大概率还是维(wéi)持加息的大(dà)方向(xiàng)，只不(bù)过加息力度会(huì)维(wéi)持25个(gè)基(jī)点，不(bù)会像去年那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具(jù)有很强(qiáng)的(de)粘(zhān)性，当前核心通(tōng)胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美(měi)国银(yín)行业(yè)危机引发(fā)了经济减速，但是(shì)据我(wǒ)们测(cè)算当前美国(guó)私(sī)人部门资产负(fù)债表受(shòu)冲击的影响大约(yuē)将在(zài)三(sān)、四季度出现，短期经济减速不(bù)至于(yú)引发美联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美联储(chǔ)加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美(měi)联(lián)储加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于(yú)当(dāng)前美国商业银行(xíng)危机主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那(nà)样的(de)产品层层(céng)嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美国银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅谷银行的(de)事(shì)件来看，政策部门应对危(wēi)机的(de)速度和积极(jí)性非常(cháng)高，在这种形式下(xià)，去(qù)押注系统性(xìng)风险发(fā)生概(gài)率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了(le)市场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如金融机(jī)构或者非金(jīn)融企业(yè)大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份(fèn)就(jiù)去做(zuò)降(jiàng)息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年来的最高(gāo)水平(píng)进(jìn)一步回落多少这一争论，全球知名机(jī)构的基金经理们也开始产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等公司(sī)认为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面取得(dé)胜利，即(jí)使这意(yì)味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，贝(bèi)莱(lái)德(d每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下é)和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑(yí)，面对粘(zhān)性(xìng)极强(qiáng)的(de)通胀(zhàng)，美(měi)联(lián)储(chǔ)和其他央行的(de)政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句(jù)话说，央行们(men)最终可(kě)能(néng)不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月美国(guó)消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美(měi)国(guó)居(jū)民(mín)消费(fèi)来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出(chū)增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美(měi)国经济(jì)继续减(jiǎn)速(sù)也(yě)是大(dà)概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费(fèi)支(zhī)出增速虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月还是维持(chí)正增长，使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出(chū)发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和(hé)反弹(dàn)也可以验证这(zhè)一点。不过(guò)，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比(bǐ)例越来越高(gāo)，未(wèi)来并(bìng)不排除由于经(jīng)济严重减速加快导(dǎo)致大(dà)规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的(de)，在高(gāo)通胀(zhàng)高利率经济下行(xíng)的环境下，居民部门的(de)资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美(měi)国居民部门已经经过了(le)十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对健康的状况(kuàng)，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居(jū)民(mín)部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示(shì)着美(měi)国(guó)居民部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当前(qián)市(shì)场避险(xiǎn)情绪(xù)的催(cuī)化有两(liǎng)方(fāng)面的(de)背景(jǐng)，一是按照历史(shǐ)经验看，海外(wài)加息结束到降息(xī)之间就是(shì)一个容易出(chū)风险的(de)时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国(guó)这边(biān)的(de)复苏环比高(gāo)点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺(cì)激政(zhèng)策的情况下，市(shì)场对(duì)全球经济的预期想要(yào)进(jìn)一(yī)步(bù)边(biān)际改善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材(cái)下跌与海外银行业危机(jī)共振(zhèn)成为了一个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今(jīn)年(nián)大的宏观周(zhōu)期(qī)和(hé)前几年有所(suǒ)不同，国内和海(hǎi)外(wài)出现(xiàn)明显(xiǎn)的(de)周期背(bèi)离(lí)，且海外的政策(cè)部门应对危(wēi)机(jī)的速(sù)度又很快，所(suǒ)以不(bù)至于出(chū)现单边的持续性共振(zhèn)，这就导(dǎo)致(zhì)各类风险资产难以(yǐ)出现大幅(fú)度的流畅单(dān)边行情，比较合(hé)适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜(tóng)主力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色(sè)金属研(yán)究总监展大(dà)鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和(hé)一个触发因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国(guó)内五一(yī)假期，资金提(tí)前流出(chū)规避不确定性(xìng)风险；三是前(qián)一晚欧(ōu)美(měi)银行季报再爆利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数(shù)快(kuài)速(sù)回升，成为(wèi)有色板块全面(miàn)下行的(de)直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市(shì)场的扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一直在衰退(tuì)论(lùn)和加息(xī)预(yù)期(qī)之间(jiān)摇摆不定。一(yī)方面对(duì)银行业和全球经(jīng)济(jì)前景(jǐng)感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话加息(xī)不(bù)应停(tíng)止，市场又继(jì)续预测(cè)衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期(qī)货有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面(miàn)临五一(yī)假期，之(zhī)前看多(duō)需(xū)求修复(fù)的情绪慢慢(màn)平复(fù)，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大(dà)部分(fēn)品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势(shì)头较为(wèi)明显，而(ér)镍和(hé)锡(xī)则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预(yù)期，有色一度(dù)出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市(shì)场却出(chū)现不一样的(de)声音(yīn)。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业(yè)开工率(lǜ)却出现接连下(xià)降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二(èr)是部分下游(yóu)加工企业订单(dān)难以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的高(gāo)开工透支了(le)部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格高走，同时国内劳(láo)动节(jié)假(jiǎ)期即将到(dào)来(lái)，资金从有色市场流出规避(bì)不确定(dìng)性风险，价格出现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨日(rì)有(yǒu)色价格(gé)快(kuài)速回(huí)落也是近段时间对(duì)利空(kōng)因素(sù)的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季(jì)下，需求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在(zài)节前持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具(jù)体(tǐ)的行业数据(jù)来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如(rú)房屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开(kāi)工率(lǜ)上最近几周(zhōu)出现了高(gāo)位(wèi)停(tíng)滞，没有(yǒu)进一(yī)步(bù)的增长，可(kě)能和旺季(jì)慢(màn)慢过(guò)去也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但(dàn)也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的市场预期过于一致，主流(liú)观点认为加息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们(men)要警(jǐng)惕这种市场过(guò)于(yú)一(yī)致的情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高位持(chí)续，美(měi)联储的结(jié)果导向(xiàng)很可(kě)能(néng)使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会(huì)有(yǒu)超(chāo)预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需(xū)求跟不上供应(yīng)的(de)增速，整个周(zhōu)期(qī)是(shì)向下而不是向上。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块还(hái)是(shì)持中线偏(piān)空思(sī)路，投资(zī)者可以用(yòng)振荡(dàng)的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期(qī)，更(gèng)多的(de)是(shì)反映市场对未来(lái)一(yī)个季度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预(yù)期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不(bù)显(xiǎn)著，短期可(kě)关(guān)注供求现状与(yǔ)价(jià)格趋势的关(guān)系以(yǐ)及可能(néng)突(tū)发的风(fēng)险事件上(shàng)。“对有色而言(yán)，投资(zī)者更多(duō)担(dān)心的(de)是(shì)在多(duō)空(kōng)分歧的位置和时间节(jié)点突发(fā)未知的风(fēng)险事件，从(cóng)而放大了价格(gé)短线的波(bō)动(dòng)性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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