自2022年底以来(lái)，A股市场一(yī)改颓势(shì)，展(zhǎn)现出积(jī)极(jí)回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题层出不穷(qióng)，基金(jīn)经理也(yě)随(suí)之(zhī)调(diào)仓换(huàn)股，成为市场关(guān)注焦点。而公募基金2023年一(yī)季报的披(pī)露，将(jiāng)明(míng)星基金经理们近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景(jǐng)顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格(gé)菘、陈(chén)皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往(wǎng)往代表了(le)基金经理对(duì)后市的基本看法。多(duō)数明星基金经(jīng)理在一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚持了(le)自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市(shì)，如刘彦春表示对全年股票(piào)市(shì)场有(yǒu)信心，未来(lái)将继续保持较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期(qī)行业中寻找投资机会。刘格菘也对市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场(chǎng)权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重基本面(miàn)和(hé)估值的匹配(pèi)度(dù)。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一季(jì)报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板(bǎn)块的(de)看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命，但直言(yán)客观上(shàng)当下的研究认知(zhī)还不具备(bèi)对(duì)相关标(biāo)的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　张坤继(jì)续(xù)维持高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民关注的基金经理，他(tā)是国内首位(wèi)千亿级(jí)主动权益基金经(jīng)理，手握巨资(zī)让他分量(liàng)十足(zú)。

　　从(cóng)基金(jīn)君整理表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤(kūn)所管理的4只基金在(zài)今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多(duō)只(zhǐ)基金一(yī)季(jì)度末仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理(lǐ)的四只(zhǐ)基金中规模最大的一只——易方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票(piào)市值占基金净值比例的94.7％微调至一季(jì)度(dù)末的94.26％。张坤在季报(bào)中(zhōng)也写道，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)基金在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的(de)易(yì)方达优(yōu)质(zhì)精(jīng)选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末(mò)的仓位在94％以上。不(bù)过(guò)，易方达优(yōu)质(zhì)企(qǐ)业三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持(chí)了一定水(shuǐ)平的港股仓(cāng)位，一季度末(mò)所管理的(de)4只基金基(jī)本(běn)维(wéi)持和去年底的差(chà)不多的港股(gǔ)仓(cāng)位，基本(běn)都(dōu)是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅度较大(dà)的(de)是易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)，一季(jì)度末该基金持有港股(gǔ)和(hé)美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四季(jì)度(dù)配置港(gǎng)股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易(yì)方达亚(yà)洲精选中也写道(dào)，在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了(le)科技等行业的配置，降(jiàng)低(dī)了金(jīn)融(róng)等行业的(de)配置，另(lìng)外(wài)，在区(qū)域分(fēn)布上配置的更加均衡(héng)。个(gè)股(gǔ)方面，仍然持有商(shāng)业模式出(chū)色(sè)、行业格局清晰、竞(jìng)争力强(qiáng)的(de)优质公司。

　　一季度增配(pèi)消(xiāo)费(fèi)、降(jiàng)低金融

　　加仓(cāng)贵(guì)州(zhōu)茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资者需要时(shí)刻保持一种克制而理性的(de)心理(lǐ)状(zhuàng)态，不需要(yào)大量的行动，而是极大(dà)的耐心，坚持(chí)投资(zī)原则，等到(dào)机会时全力出(chū)击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只(zhǐ)是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持(chí)仓上看，前十大(dà)重(zhòng)仓股变化不大(dà)，贵(guì)州茅台再(zài)次成为该基金的第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基(jī)金(jīn)前三大重仓股依次是(shì)腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写(xiě)道，一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低(dī)了金融等行(xíng)业(yè)的(de)配置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的(de)大反弹，张(zhāng)坤明显进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和(hé)香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中(zhōng)，相较去(qù)年底，中国海洋石油新(xīn)进前十大重仓股之列，而药明生物(wù)退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达(dá)蓝筹精(jīng)选和易方达优质企业三年(nián)持有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质(zhì)精选的头(tóu)号重(zhòng)仓股仍为腾讯(xùn)控股。去(qù)年底这四只基金的头号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而(ér)虽(suī)然一季度末腾讯控股仍是易方达(dá)优质(zhì)精选的第一大(dà)重仓股，但(dàn)相较(jiào)去年底已经进(jìn)行了减持，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只个股(gǔ)已经推出了(le)前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。而(ér)美团新(xīn)进(jìn)其前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模超过(guò)千亿的(de)基(jī)金经理，但近两年A股(gǔ)市场震荡(dàng)，所管理规模(mó)所(suǒ)缩水。一季度末他(tā)所管理规模基(jī)本和去年底(dǐ)持平，整体规模逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年(nián)一季度末，易方达(dá)张坤(kūn)管理的4只基(jī)金合计(jì)总规模达到889.42亿(yì)元(yuán)，相(xiāng)比三(sān)季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具(jù)体(tǐ)来看，一季度末，易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选、易(yì)方达(dá)优质精选、易方达优(yōu)势(shì)企业三年、易方(fāng)达亚洲精选股票(piào)的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是(shì)，易方达(dá)蓝(lán)筹精选在今年一季度规模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元(yuán)的规模(mó)，位居基金行业(yè)“巨(jù)无霸”的主(zhǔ)动(dòng)权益(yì)基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的(de)

　　张坤每(měi)次在(zài)季报中都会(huì)清晰写道自己的投资思路，这一次也不(bù)例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面价值投资很吸引人的一(yī)点是，投(tóu)资者可以用很长一段时间来充分观察公司的发展，等到它们用(yòng)事实证明(míng)自己的成功和巨大的(de)成长潜力之(zhī)后，再买入也不(bù)迟。

　　基(jī)本面价值投(tóu)资的优势之一(yī)在于可积累(lèi)性(xìng)。具体来(lái)说，积累体现在对基(jī)本(běn)面分(fēn)析方法的理解和对具体(tǐ)行业和企业的(de)洞察(chá)，所有这(zhè)些都(dōu)使投资(zī)者(zhě)未来更可能做出对具体投资(zī)标的内在价值的准确(què)判断。

　　如(rú)果只(zhǐ)是针对某(mǒu)一次投资，积累的重要性可能并不显著。但(dàn)如果(guǒ)将(jiāng)投(tóu)资(zī)贯穿(chuān)一生，并将长(zhǎng)期(qī)复合回报作为终级(jí)目(mù)标，可积累性就(jiù)是这一目标的最(zuì)重(zhòng)要保障(zhàng)，选择一条可积(jī)累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会(huì)参(cān)考全(quán)球(qiú)产业升(shēng)级的经(jīng)验(yàn)，持续(xù)做深入的研究积(jī)累，争取构建(jiàn)一个全面(miàn)而尽量准(zhǔn)确(què)的(de)坐(zuò)标(biāo)系，希(xī)望能(néng)正(zhèng)确评(píng)估企业的竞争力并(bìng)跨行(xíng)业选出(chū)好(hǎo)的公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯(wéi)一情(qíng)形就是估值过(guò)高，在(zài)其他(tā)情形下，好公司都会(huì)给投(tóu)资者带来长期(qī)可观(guān)的回(huí)报(bào)。

　　研究方面(miàn)，阅(yuè)读企(qǐ)业的定期报告并对财(cái)务数据进行(xíng)系统(tǒng)整理(lǐ)和分析，是(shì)理解(jiě)企业(yè)基(jī)本面(miàn)的核心手段之一。在定(dìng)期报告中，企业的所有(yǒu)经(jīng)营活(huó)动(dòng)都(dōu)会反映在财务数据中，定(dìng)量(liàng)的数据可以(yǐ)用来(lái)检(jiǎn)验并修(xiū)正(zhèng)调研中对企(qǐ)业形成的定性感知。如果能对一家公司(sī)过去(qù)和当前(qián)的财(cái)务状况了(le)如指掌，就更有可能正确评判(pàn)这家公司(sī)的(de)未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一(yī)切。如果你(nǐ)对一家(jiā)公司感(gǎn)兴趣，那(nà)就看看它的年报，你就会超过华(huá)尔街98％的(de)人。如果你阅读了年报中的附(fù)注，你就会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何(hé)成功的公司都(dōu)经历(lì)过短期的(de)经营业(yè)绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市场先生(shēng)态度(dù)的冷暖，但它们(men)成功的模(mó)式往(wǎng)往没(méi)有变化，通过深入的研(yán)究并抓住这(zhè)些关键的因(yīn)素，是(shì)能够(gòu)一路坚(jiān)持下来的重要因素，也通常意味着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的基金经理刘格(gé)菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广(guǎng)发双擎升级为例，一季度末该基(jī)金保持较高仓位运(yùn)作，该基金(jīn)股票仓位为(wèi)9碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗2.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度(dù)持仓结构并没有进行大(dà)幅(fú)度调整。数据显(xiǎn)示，广发(fā)双擎(qíng)升级一季度末前(qián)五大重仓股分别为晶(jīng)澳科技(jì)、阳光电源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能(néng)、圣(shèng)邦股(gǔ)份，这些重(zhòng)仓股均(jūn)出现(xiàn)在该基金去年四季度末(mò)的前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业为新科技(jì)技术演绎预测(cè)中的相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车(chē)等为(wèi)代表的高(gāo)端制造业资产经历了下跌。在海外金融风(fēng)险(xiǎn)担(dān)忧、经济(jì)衰退的初(chū)始预期(qī)、国际关系不确定(dìng)的情况下，叠(dié)加(jiā)AIGC带来(lái)的较热烈的应用(yòng)展望，资金分流可能是高端制造业(yè)相(xiāng)对表现不(bù)理想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持仓(cāng)结构并(bìng)没有进行大幅度的调整，依然围(wéi)绕已经(jīng)建立全(quán)球比(bǐ)较优势的高(gāo)端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新(xīn)能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度(dù)相(xiāng)比(bǐ)，刘格菘一季(jì)度的重(zhòng)仓(cāng)股变化不大(dà)，仅晶科能源新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)，而比亚迪退出了(le)前十(shí)大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露(lù)，市场权重(zhòng)倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本(běn)面(miàn)验(yàn)证，预计(jì)更注重基本面(miàn)和(hé)估值的匹配(pèi)度。对本基金重点(diǎn)持(chí)仓的(de)光伏(fú)、储能(néng)、新能源(yuán)车(chē)方向保持相对乐观，投资中相信(xìn)基本(běn)面(miàn)优秀(xiù)和(hé)增量价值积(jī)累的(de)公司。经过调整，行业估值(zhí)水平已在历(lì)史低(dī)位，产业链的变化(huà)在市场定价中未被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特点来说，当前市场的参与资金方呈(chéng)现(xiàn)复(fù)杂多样(yàng)的趋势，收(shōu)益预期的时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此(cǐ)短期(qī)内(nèi)市场在(zài)主(zhǔ)题逻辑的(de)演绎幅(fú)度、转换(huàn)速度都会可预见地加(jiā)大。这对于(yú)投资人而言，在新信息的(de)处理上提高了(le)难(nán)度，短期内基本(běn)面估值匹配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和人(rén)生(shēng)一样，

　　一(yī)生最重要的选择也(yě)就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为(wèi)知(zhī)名的(de)均(jūn)衡(héng)性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资组合，如何展望(wàng)未来市(shì)场投资机(jī)会，也非(fēi)常受(shòu)到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的(de)易方达(dá)新经(jīng)济基金中回(huí)顾(gù)一季度市场(chǎng)行情时表示，一季度中国经(jīng)济整体温和(hé)复苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居(jū)民(mín)消费和企业投(tóu)资(zī)的信(xìn)心恢复会有一个过程(chéng)，因此短期(qī)持续(xù)加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力度相比市场乐观(guān)预(yù)期(qī)仍(réng)有一定差(chà)距。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波(bō)暂时平息，但也让投(tóu)资者担心(xīn)这是否只(zhǐ)是当下复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为(wèi)进(jìn)一步增强了未(wèi)来(lái)通(tōng)胀的韧性(xìng)，也让美(měi)联储在(zài)货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经(jīng)济基本面遇(yù)到无(wú)处(chù)安放的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和(hé)部分(fēn)国企(qǐ)相关(guān)板块获得了边际资金的巨量涌入(rù)，机构短时(shí)间剧烈、集(jí)中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构(碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗gòu)的(de)分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石化等板块表现(xiàn)突出，而新(xīn)能(néng)源(yuán)、金融地产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资(zī)操作时，陈皓称，由于(yú)尚未发(fā)掘(jué)到基本面(miàn)驱动的投(tóu)资主线，本基金(jīn)一季(jì)度操作不多，主要(yào)包括(kuò)行业(yè)上(shàng)用医药替代了部分白酒仓位(wèi)，个股上则(zé)逆(nì)向增持了一些由(yóu)于短期基(jī)本面一般(bān)或者机构调仓导(dǎo)致(zhì)股价下跌，但长期市值(zhí)空间较大的中小盘(pán)个股(gǔ)。

　　从前十大重仓(cāng)股变化(huà)上看，此前(qián)连(lián)续3个季度(dù)位列前(qián)五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出(chū)该基金前(qián)十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季(jì)度唯一(yī)一只仍(réng)保留在(zài)前十大(dà)重仓股(gǔ)的贵州茅台也(yě)遭(zāo)到陈皓(hào)减持，对(duì)比上一个(gè)季度(dù)，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股(gǔ)贵(guì)州茅(máo)台，环比减持(chí)幅(fú)度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一(yī)季(jì)度的(de)第二大重仓股退居(jū)第四(sì)大重仓股。

　　其他前十(shí)大(dà)重仓股中，主(zhǔ)要供应(yīng)北斗关键(jiàn)器件的振(zhèn)芯科技、氟化工(gōng)龙(lóng)头中的巨化股份、特(tè)钢龙头中的(de)抚顺特钢，三(sān)只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德(dé)时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于火(huǒ)热(rè)的(de)AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非常认(rèn)同其很(hěn)可能是一(yī)次全新的技术革命，将极(jí)大提升全社会(huì)的生(shēng)产(chǎn)效率，但客观(guān)上(shàng)我们当下(xià)的研(yán)究(jiū)认知还不(bù)具备对相(xiāng)关(guān)标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，也不(bù)太符合我们“以相对合理的价格买入预期收益率更高的资(zī)产”这一(yī)投(tóu)资理念，因(yīn)此会(huì)选择暂时(shí)“以静制动”，继续对产(chǎn)业(yè)和公司进(jìn)行跟踪、研究以及再定价(jià)，等待胜(shèng)率(lǜ)和(hé)赔率更高(gāo)的投(tóu)资时(shí)机出现(xiàn)。

　　陈皓在(zài)一季报中还分(fēn)享(xiǎng)了自己最新的投资感悟，他表示(shì)，相比资本市场即期涨跌带来的多(duō)巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深(shēn)入研究获(huò)得超额认知、并最终映射(shè)到投资上来获(huò)得内(nèi)啡肽(tài)。投资和人生一样，每天都(dōu)可以做(zuò)选择，但终(zhōng)其一(yī)生最(zuì)重要的其实(shí)也就是那三、五次，我们平时的不断学(xué)习、反思、进化，努力(lì)追寻(xún)的正是在每一(yī)次关键选择时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素正在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世界的链接(jiē)，中国(guó)在中东、南美等新(xīn)兴市场获得了更多实质(zhì)性认同的声音和举动；国内主要城市(shì)的一二手房销售(shòu)持续恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段(duàn)，我们可能真的只需要一点(diǎn)点信心(xīn)，就(jiù)能扭转困局(jú)，将经济带入正循(xún)环。一如(rú)当下的证券市场，我们(men)也衷心(xīn)的希望其能(néng)够早(zǎo)日(rì)摆脱存量(liàng)博(bó)弈的困(kùn)难模(mó)式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力(lì)于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价(jià)值

　　去翻(fān)更(gèng)多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱(zhū)少(shǎo)醒一季(jì)度持仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗(liáo)、银行(xíng)、券商、新能源等(děng)板(bǎn)块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十(shí)大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天惠基(jī)金前三大重仓(cāng)股，金域医(yī)学新(xīn)进(jìn)前三大重仓股，这(zhè)也是(shì)自2021年以来，金域医学首次进入(rù)富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金(jīn)域医(yī)学是一家以第三方医学检验(yàn)及病(bìng)理诊断业务(wù)为核心的高科技(jì)服(fú)务企业，通过不断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大(dà)样本(běn)和(hé)大(dà)数据”等资源优势(shì)，为(wèi)全国各(gè)级医疗机(jī)构提供领先(xiān)的(de)医学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基(jī)础化工板块中(zhōng)的蓝(lán)晓科技也在一季度新(xīn)进富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)，受益于生命科学业务(wù)增长(zhǎng)迅(xùn)速(sù)，截(jié)止4月20日(rì)，今(jīn)年以来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材(cái)两只个(gè)股则(zé)在一季度退出富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一季报中(zhōng)回顾(gù)，一季(jì)度沪深(shēn)300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业(yè)板(bǎn)指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难挑战的(de)2022年后(hòu)，一(yī)季度实体经济进入了复苏(sū)的阶段。各项宏观经济(jì)指标在3月(yuè)份有了(le)明显改(gǎi)善。货币政(zhèng)策(cè)保持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管政策放松管制(zhì)的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复苏力度还不是很强，但(dàn)我们应该看到是(shì)积极(jí)的(de)因素正在发挥作用(yòng)持(chí)续的进程中(zhōng)。更要重(zhòng)视的是市场(chǎng)的整体估值(zhí)依然处于(yú)长周期中很(hěn)有吸引力的位置，当下权(quán)益(yì)市场处(chù)在较好的风险(xiǎn)收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时(shí)间维度，我(wǒ)们(men)相信现在(zài)所面临的重(zhòng)重困难终将找(zhǎo)到解决的(de)出路。投资(zī)者当(dāng)前选(xuǎn)择承受市(shì)场波动(dòng)对应的预期(qī)回报水平(píng)的(de)是相当合(hé)适的。未来我(wǒ)们(men)依然(rán)会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露时反复强调(diào)，我们并(bìng)不具(jù)备(bèi)精确(què)预测(cè)市场短期趋势的可靠能力，而把精(jīng)力集中在耐心(xīn)收集具(jù)有远(yuǎn)大(dà)前景的优秀公(gōng)司，等待公(gōng)司自(zì)身创造(zào)价值(zhí)的实现(xiàn)和市场情绪(xù)在未来某个时点的周期性(xìng)回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好投(tóu)资于(yú)具(jù)有良好“企业基因”，公司治理结构完(wán)善、管(guǎn)理层优秀(xiù)的企业。我们认(rèn)为此类企业，有更大(dà)的概率(lǜ)能在未(wèi)来(lái)为(wèi)投(tóu)资者创(chuàng)造价值。分享企业(yè)自身增长带来(lái)的资(zī)本(běn)市(shì)场(chǎng)收(shōu)益(yì)是成长型基(jī)金获(huò)取回报的(de)最(zuì)佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大(dà)消费板块(kuài)的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如何调仓换股，他又是如何看(kàn)待未来(lái)市(shì)场(chǎng)，也值(zhí)得(dé)投资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报显(xiǎn)示(shì)，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位(wèi)和行(xíng)业板块变化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益(yì)基(jī)金季报写道，一季度组(zǔ)合仓位和行(xíng)业配置(zhì)没有大的变(biàn)化，仍(réng)然坚持自(zì)下而上精选个股而非择时(shí)的投资(zī)风格，保持合同(tóng)约定(dìng)较(jiào)高(gāo)仓位运作(zuò)。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)季报来看，前三大(dà)重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台(tái)、泸(lú)州老(lǎo)窖、五粮液(yè)。此外(wài)，古井贡(gòng)酒、山西汾(fén)酒也继续在其前十(shí)大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春(chūn)对中国中免(miǎn)加仓(cāng)力度最大(dà)，一(yī)季(jì)度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的集团新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)晨光(guāng)股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通(tōng)胀预期变化(huà)对国(guó)内资本市场造成较(jiào)大(dà)扰(rǎo)动(dòng)。美国失业率水平再(zài)创新低，意味着(zhe)高利率(lǜ)环境大概率持(chí)续更长时间。气(qì)球事件导致中美关系再(zài)度紧(jǐn)张。国内强刺激预(yù)期落空，叠加(jiā)海外风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件，股票市场开始偏离复苏主线，博(bó)弈(yì)气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍(réng)将是今(jīn)年主(zhǔ)要宏(hóng)观背景。经济运行(xíng)正常化需要一个过程，特别是(shì)居民和(hé)中(zhōng)小(xiǎo)企业(yè)，需要时间修(xiū)复资产负债表、修复信心。随着经(jīng)济逐步正常化(huà)，居(jū)民消费信心回(huí)升、超额(é)储蓄下降是(shì)必然事件，消费今年大概率(lǜ)超预期回升(shēng)。就(jiù)近期公布的社融(róng)和(hé)地(dì)产(chǎn)数(shù)据(jù)分(fēn)析(xī)，二季度(dù)A股盈利增速(sù)有(yǒu)望(wàng)进(jìn)入上行周(zhōu)期(qī)。

　　海外银(yín)行(xíng)暴雷反(fǎn)映出加息(xī)过快带来的金(jīn)融风险，本身会加(jiā)大紧缩效(xiào)应，联储紧(jǐn)缩速度和幅(fú)度向下修正。紧缩(suō)带来的(de)金融风险更多是流动(dòng)性(xìng)问题(tí)，底层资产问题不大，海外央行及时救助可以避免风(fēng)险(xiǎn)蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为出现(xiàn)金融危机的风险不大。欧(ōu)美等发达国家(jiā)通胀(zhàng)和金融风(fēng)险并存，处理难度较大，这也意(yì)味着全球无风(fēng)险收(shōu)益率在相对顶部位置，国家之家沟(gōu)通(tōng)对话、加(jiā)强(qiáng)合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回(huí)正轨的路上。除了(le)继(jì)续关注整个经济体(tǐ)发(fā)展(zhǎn)状况之(zhī)外，我们可以将(jiāng)目(mù)光更多放在微观企业层面。可以看(kàn)到(dào)很多(duō)公(gōng)司在过去几年(nián)始终做正确的事，经营(yíng)效率提(tí)升，逆境中变得更加优秀(xiù)、更加强大。不(bù)必(bì)总(zǒng)是(shì)关(guān)注(zhù)宏(hóng)观数据，多看看微观企(qǐ)业变化可(kě)以让内(nèi)心更加平静。我们对全年(nián)股票(piào)市场有信(xìn)心，未来将继续保(bǎo)持合同(tóng)约定较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期(qī)行(xíng)业(yè)中(zhōng)寻找投(tóu)资(zī)机会。期待为持有人创造良(liáng)好收益(yì)。

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