银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大(dà)至超过40％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价(jià)再刷新(xīn)历(lì)史新(xīn)低，市(shì)值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时(shí)报(bào)》报道(dào)，知(zhī)情(qíng)人(rén)士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行(xíng)已(yǐ)在为其部(bù)分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目(mù)前(qián)可(kě)能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第(dì)一共和银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦(bāng)存(cún)款保险公司(sī)接管该银行，并(bìng)为所(suǒ)有存款提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道(dào)，白(bái)宫或美国财(cái)政部无意(yì)干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这家银行能否在(zài)未来的日(rì)子继续(xù)经营下去，也不知道联邦存(cún)款保险公(gōng)司是否会对此(cǐ)家银行发(fā)表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可(kě)能(néng)是联邦存款保险公司(sī)的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银(yín)行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽管此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国上周原(yuán)油库存(cún)降幅大于预(yù)期，由(yóu)于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌(diē)势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称(chēng)，美国联(lián)邦存(cún)款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制第一共(gòng)和(hé)银行从美联(lián)储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美(měi)联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会(huì)如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副(fù)总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方(fāng)向，只不(bù)过加息力度会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会像去年(nián)那样以(yǐ)50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美(měi)国银(yín)行业危(wēi)机(jī)引发(fā)了经(jīng)济减速，但是(shì)据我们(men)测算当前(qián)美国私人部门(mén)资产负(fù)债表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于(yú)引发美联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史上(shàng)美联储(chǔ)加(jiā)息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联(lián)储加息并不(bù)会因经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外(wài)，美(měi)国地区银行担(dān)忧(yōu)引(yǐn)发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商业银行危(wēi)机主要是资产(chǎn)负(fù)责(zé)错配，并非如2007年(nián)次贷危机(jī)时(shí)那样的产(chǎn)品层(céng)层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危(wēi)机爆(bào)发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究院首(shǒu)席(xí)宏观分(fēn)析师(shī)赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风(fēng)险的可能性是(shì)较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政策部门应对(duì)危机(jī)的速度和积极性非常高，在(zài)这(zhè)种形(xíng)式下，去(qù)押注系统性风险发生概率比较低的(de)。对于(yú)通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了(le)市场(chǎng)认(rèn)为有一定降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现了(le)几乎失(shī)控的风险，如金融机构或者(zhě)非金(jīn)融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联(lián)储是不(bù)会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对(duì)于美国通胀将从几十年来的(de)最(zuì)高水平(píng)进一(yī)步(bù)回落(luò)多少(shǎo)这一争论，全(quán)球知名机构的基金经(jīng)理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是(shì)安联(lián)环(huán)球(qiú)投资和西部(bù)信托等(děng)公司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息(xī)方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继(jì)续加息、控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能会让(ràng)经(jīng)济陷(xiàn)入衰退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其(qí)他央行(xíng)的(de)政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数(shù)百万人(rén)失业的风险，换句(jù)话说，央行们(men)最(zuì)终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心(xīn)指数(s孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重hù)下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来美(měi)国经济继续减速也(yě)是大概率事件(jiàn)。然而，由于美(měi)国居民消(xiāo)费(fèi)支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还(hái)是维持正增(zēng)长，使得市场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有升温，但(dàn)不至(zhì)于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也(yě)可以验证这一点(diǎn)。不过(guò)，随(suí)着(zhe)美国居(jū)民利息支出占(zhàn)可支配收入(rù)的比例越(yuè)来(lái)越高，未来并不排除(chú)由于(yú)经济严重减速加快导致(zhì)大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的(de)下降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行的环境(jìng)下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶(è)化也(yě)是(shì)情理之(zhī)中；但(dàn)美国居民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相对健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即(jí)便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然在继续(xù)扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美国居民部门的需(xū)求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来，当(dāng)前市(shì)场避险情绪(xù)的催(cuī)化有两方面(miàn)的背(bèi)景，一是(shì)按照历史经(jīng)验看，海外加息结束(shù)到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高(gāo)点已经(jīng)看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经(jīng)济的(de)预期(qī)想要(yào)进一步边际改善(shàn)是比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的(de)背景下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外(wài)银行业危(wēi)机共振成为了一个激(jī)发(fā)避险情绪(xù)升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周(zhōu)期(qī)和前几年有所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外(wài)的政策部门应对危机的速度(dù)又很快，所以不至(zhì)于出现单边(biān)的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产难(nán)以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思(sī)路应(yīng)该(gāi)是“在下(xià)跌时不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金(jīn)属全(quán)线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金(jīn)属板块全(quán)面下行(xíng)。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)的全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触发(fā)因素(sù)，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国内(nèi)五一假期，资金提前(qián)流出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发(fā)市场对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美(měi)元指数(shù)快速回升，成为有(yǒu)色(sè)板块(kuài)全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景感到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会(huì)使得加息(xī)预期(qī)降低。加息预期降低后又不得不面对高(gāo)企(qǐ)的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市(shì)场(chǎng)又继续(xù)预测衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海良时期货有色(sè)金属分(fēn)析(xī)师何燕艳(yàn)表示，此外，国(guó)内面临五一假期(qī)，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的大(dà)部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色(sè)金(jīn)属的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延续了(le)需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高(gāo)预期(qī)，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声音(yīn)。一(yī)是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本企(qǐ)业(yè)开工(gōng)率却(què)出现(xiàn)接连(lián)下降(jiàng)，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成品库(kù)存较往年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就意味(wèi)着之前的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部(bù)分(fēn)旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观环境并(bìng)不支持(chí)价格高(gāo)走，同时(shí)国内劳(láo)动(dòng)节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资金从有色市(shì)场流出规(guī)避(bì)不(bù)确定性(xìng)风险，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也是近段时(shí)间对利空(kōng)因素(sù)的(de)集(jí)中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节(jié)前持续表现偏(piān)弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来(lái)看，下(xià)游需求无疑(yí)是(shì)在慢慢复苏(sū)的。如(rú)房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开工率(lǜ)上(shàng)最近(jìn)几(jǐ)周出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽然(rán)下降数值也(yě)不(bù)大(dà)，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦大跌(diē)到目前的(de)状态(tài)，现货上(shàng)面买盘(pán)又会出现(xiàn)，错综复(fù)杂(zá)之下走(zǒu)势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市(shì)场预(yù)期过于(yú)一致，主(zhǔ)流观点孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重认(rèn)为加息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不会(huì)降(jiàng)息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重种市(shì)场过于(yú)一致(zhì)的情况(kuàng)。因(yīn)为美(měi)通胀高位(wèi)持续，美(měi)联储的结果导向很可能使得加(jiā)息时间或者幅度(dù)超预期，这样(yàng)市场就会(huì)有超预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的(de)是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的(de)增(zēng)速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个板块还是(shì)持中线偏空思(sī)路(lù)，投资者(zhě)可(kě)以用振(zhèn)荡的(de)策略去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未来的预期，更多的是反映市(shì)场对未(wèi)来一个季度、半(bàn)年度甚至更(gèng)长时(shí)间的(de)需求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对有色板块的短期(qī)或(huò)短线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注供(gōng)求(qiú)现状与价格(gé)趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更(gèng)多担心(xīn)的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知的(de)风险事件，从而(ér)放(fàng)大(dà)了(le)价(jià)格(gé)短线的波动(dòng)性，带来持(chí)仓管理的压力。”他(tā)说。

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