原本被视为极(jí)其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财(cái)报(bào)已经(jīng)披露完毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然是(shì)白酒行业主(zhǔ)旋律(lǜ)。20家(jiā)上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同(tóng)比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头部(bù)企业营(yíng)收净(jìng)利(lì)再创新高，14家(jiā)白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营(yíng)收取得了(le)两位(wèi)数增长。在打响疫情(qíng)后首个春(chūn)节(jié)动销战后，今年(nián)一(yī)季度白酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位(wèi)数(shù)增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意到，过去三年，外部环境对白酒造(zào)成了不可忽视的(de)影响，穿(chuān)透(tòu)最新的业绩来看，头部酒企的抗压能(néng)力足够强大，经营(yíng)稳定，且引导行业(yè)结构(gòu)性增长。但随(suí)着白酒(jiǔ)行业(yè)集(jí)中(zhōng)度提升，头部酒企持(chí)续向前，非名(míng)酒品牌难(nán)以(yǐ)望其项背，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮调整周期的(de)白酒行业，分(fēn)化(huà)加剧。而今年，白(bái)酒(jiǔ)企业的一个共同主(zhǔ)题是去库存，谁快(kuài)谁就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长(zhǎng)，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业(yè)协(xié)会公布(bù)的(de)数据(jù)，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元(yuán)，同比增(zēng)长9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)和(hé)利润分(fēn)别(bié)占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性增长的表现之一是优(yōu)势品牌(pái)正在持续拥(yōng)抱(bào)红利(lì)。白酒产量、销量已经连(lián)续多(duō)年下降，行业集(jí)中度不断(duàn)提升，存量竞争格局(jú)下企(qǐ)业(yè)间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛(sài)点(diǎn)。

　　这样的业(yè)态(tài)促使白酒行业(yè)内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背(bèi)景(jǐng)下，头部酒企成(chéng)为(wèi)产业经济增(zēng)长的主要动力。年报显示(shì)，头部名酒(jiǔ)企业(yè)基本保持了两位数增长，20家白酒上市企业(yè)营收(shōu)3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净利(lì)润也在2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵(guì)州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不(bù)遑多(duō)让，2022年(nián)营收739.69亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开(kāi)后(hòu)消(xiāo)费场景(jǐng)的多元化，对(duì)于(yú)中国白酒的复兴是一(yī)个非常好的(de)加持。”

　　白酒结(jié)构性增(zēng)长的另一个特征是，在过去(qù)取得(dé)了(le)稳定(dìng)增长和快(kuài)速发展的(de)企业，基本形成了中高端驱动增(zēng)长的(de)发展模式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势以外，其中(zhōng)高端(duān)产品销(xiāo)量都以超(chāo)两位数的涨幅增长(zhǎng)。头(tóu)部品牌产品线(xiàn)全价格带布局，二三线(xiàn)品(pǐn)牌聚焦中高端(duān)，白(bái)酒产业(yè)不约(yuē)而(ér)同都(dōu)在(zài)进(jìn)行产品(pǐn)结(jié)构优化。

　　也正是(shì)因为产品结(jié)构优化的(de)需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的(de)优质产能的(de)释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技(jì)改、产能扩建(jiàn)等项目，这些都是企业为持续保(bǎo)持结构性(xìng)增长做准备(bèi)。

　　知名酒(jiǔ)业分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会持(chí)续走强(qiáng)，并且利用自(zì)身的品(pǐn)牌(pái)与品(pǐn)质(zhì)优势(shì)，进一步挤(jǐ)压非名酒(jiǔ)市场，而基于品类和(hé)产品的名(míng)酒格局(jú)很快(kuài)形成，中国酒业进入(rù)寡头化时代(dài)。”

　　二三线(xiàn)酒企(qǐ)分(fēn)化加剧 早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称ong>非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情(qíng)前(qián)的2019年，2022年白(bái)酒(jiǔ)产业销售收入(rù)累计增(zēng)长(zhǎng)5％，利(lì)润(rùn)累计增长了(le)71％。透过2022年白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业财报(bào)发现，除头部酒企(qǐ)强者恒强外，二三线(xiàn)品牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企业中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步变(biàn)成7家(jiā)，在前一年(nián)的6家基础上新增了一个(gè)酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍(shě)得、迎(yíng)驾贡(gòng)、口子窖四家(jiā)企业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒板(bǎn)块的二(èr)级梯队，都是在各(gè)自省内有(yǒu)一定话语权、有较(jiào)大(dà)市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧，要(yào)么像古井贡酒那(nà)样(yàng)完(wán)成产(chǎn)品(pǐn)升级和全(quán)国(guó)化布(bù)局，挤进一线市场，要么(me)就会像(xiàng)皇台一(yī)般(bān)衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛(máo)利(lì)、经营(yíng)性(xìng)现金流(liú)的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能(néng)说明问(wèn)题。举例而言，今年一季(jì)度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润(rùn)3亿元(yuán)，下降42.38％。至于(yú)下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财(cái)报中表示是因为去年同期基数较高，以及公司主动进行了策(cè)略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒(jiǔ)企金种(zhǒng)子，在(zài)省内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业(yè)务体量和利润(rùn)出现(xiàn)萎缩，明显掉(diào)队(duì)。2019年-2022年，其(qí)营收分(fēn)别(bié)为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入(rù)增长有限，但(dàn)净利(lì)润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润(rùn)更是(shì)下降了(le)228％。对此，金种子(zi)在年报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存(cún)仍是(shì)行业(yè)性问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市企业中，有17家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于(yú)50％。且(qiě)有15家企业毛(máo)利率与上(shàng)年同期相比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒超强的盈利能力(lì)，但(dàn)透过年报，白酒的高库存更加(jiā)值(zhí)得(dé)关注。2022年，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元(yuán)库存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮(liáng)液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石(shí)股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等(děng)企业库存同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库存(cún)增长基本都在(zài)两位数(shù)以上。

　早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称　合同负债情况亦能一定程(chéng)度(dù)上反映当前(qián)渠道的情(qíng)况。截(jié)至2022年底，18家(jiā)上市酒(jiǔ)企(qǐ)合同(tóng)负债整体同(tóng)比减(jiǎn)少5.47％。同期(qī)，11家公(gōng)司的合同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年(nián)一季度末，总体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深评(píng)论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩非(fēi)常优(yōu)秀。但是我们发现整个市场(chǎng)除了茅(máo)台供不应求以外，其他产(chǎn)品都(dōu)存在价格倒挂(guà)现象，这说明除茅(máo)台以外社会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预计今年下半年(nián)中(zhōng)秋节后有望成(chéng)为(wèi)酒业重(zhòng)回正轨(guǐ)发展的(de)时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡学(xué)飞表达了同(tóng)样的看法，他认为，随着国家(jiā)经济(jì)面的恢复以及社会活(huó)动的复(fù)苏，会(huì)加速去库存，特(tè)别是名酒库(kù)存(cún)会得到很大的缓解(jiě)，但是区域中小企业仍然会面(miàn)临不小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者关系互动平台回答投(tóu)资者(zhě)关于库(kù)存的(de)问(wèn)题时就谈到(dào)，五粮液产品渠道库存量(liàng)不到(dào)一(yī)个月，属于正常(cháng)水平。

　　事(shì)实上(shàng)，白酒渠道(dào)“堰早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称(yàn)塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响线下消费场景大(dà)减(jiǎn)，终端动销放缓，造成了社会库存积(jī)压。从产能来看，近十年来白酒产量(liàng)在不(bù)断(duàn)下降，白酒产业(yè)存量产能过剩是不争的事实(shí)，未来仍然是趋(qū)势之一。加之消费观念、消费习惯的变(biàn)化(huà)，即使是疫情后消(xiāo)费场景大规模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去(qù)库存，全(quán)行业各环节都在(zài)努力(lì)，其(qí)中最关(guān)键的是，亟需库存消化能力(lì)强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小(xiǎo)酒企(qǐ)均在(zài)营销上(shàng)大手笔撒(sā)钱，大部(bù)分(fēn)酒企年报中销(xiāo)售(shòu)费(fèi)用一(yī)栏的数(shù)字在逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消化得(dé)快，谁的价格倒挂恢(huī)复得快，谁就(jiù)能在新周期(qī)中(zhōng)胜(shèng)出。