财联(lián)社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了(le)！不仅仅(jǐn)是中(zhōng)国平安在4月27日迎来(lái)时隔(gé)8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信银行、中(zhōng)国银行也(yě)迎(yíng)来涨停，而(ér)上一(yī)次(cì)涨(zhǎng)停分别是(shì)13年(nián)前、7年前(qián)，邮储银(yín)行更是盘(pán)中刷新(xīn)历史最(zuì)高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归(guī)因为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企投资(zī)价(jià)值(zhí)促进(jìn)央企估值回(huí)归”业务交流会(huì)暨国新央企股东回报ETF宣介会即(jí)将举办；另(lìng)外一(yī)份(fèn)则(zé)是(shì)沪市金融(róng)业主题(tí)座谈会，其中“在服务中国式(shì)现代化中促进金融(róng)业估值提升和高质量发展”成为重要议(yì)题。

　　中特估(gū)成为(wèi)了(le)市场较长一段时期的热(rè)门词，尽管披上了主题(tí)、政策等色(sè)彩(cǎi)，底层逻辑是(shì)过去的A股市场对(duì)部(bù)分(fēn)传统(tǒng)行业(yè)国(guó)央(yāng)企的严重低配和低估。说到A股的低估值(zhí)、高分红，银行为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议(yì)是为此前(qián)获批的央企股东回(huí)报ETF发行预热，会议作用(yòng)显然(rán)被放大。

　　事(shì)实上(shàng)，不仅是两份会议(yì)通(tōng)知的推波助澜，“小作文”又来添(tiān)油加醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要(yào)求“国(guó)企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济温和复苏(sū)预期之(zhī)下，中特(tè)估银行概念(niàn)获得资金的青睐(lài)。有了多重消息的加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往预(yù)示着(zhe)行情的结束(shù)，这一次历史是否会重(zhòng)演呢？多位受访人(rén)士指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效(xiào)，当前(qián)市场，银行板块是(shì)作为“国资含(hán)量”比较高的板块(kuài)行进(jìn)，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特(tè)估后有(yǒu)比较(jiào)不(bù)错的表现，中特估有望持(chí)续为投资者(zhě)带来(lái)除稳定股息收益(yì)外的收益。

　　银行(xíng)为(wèi)首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中(zhōng)国(guó)银行、中(zhōng)信银行、西(xī)安银行涨停，农业银行、民(mín)生银行、工(gōng)商银行、浙商银(yín)行大涨超过(guò)6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维(wéi)度来看，银(yín)行板块(kuài)大涨早已启(qǐ)动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达(dá)到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商(shāng)股(gǔ)也(yě)持续(xù)爆发(fā)，券商指数收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国银河领涨，盘中一(yī)度涨停，近5个工作(zuò)日(rì)涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如(rú)，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南(nán)方(fāng)中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资(zī)金流动来(lái)看，以规(guī)模最大的(de)华(huá)宝中证银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘价创(chuàng)一(yī)年新高，全(quán)天成(chéng)交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两年(nián)来的最高(gāo)。

　　对于银行股的大涨，市(shì)场早有预期。睿郡(jùn)资(zī)产(chǎn)合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原(yuán)来(lái)看不起的那(nà)些低增速的企业，现在反而显得(dé)难能(néng)可(kě)贵(guì)，因此(cǐ)被忽略高分红、深度价值的(de)企业反(fǎn)而(ér)受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资(zī)一部基金经理吴鹏也表示，银行股这波快速上涨(zhǎng)，是其在估(gū)值极度低(dī)水平、股息率具备(bèi)一(yī)定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等背景下，配合当前经济弱复苏整体回报率预(yù)期下(xià)行、中(zhōng)特估政(zhèng)策背景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与(yǔ)成交(jiāo)量齐升，背(bèi)后(hòu)仍是中特(tè)估(gū)逻辑

　　经(jīng)过(guò)漫长(zhǎng)的季节，银(yín)行(xíng)股等来了久违的上涨(zhǎng)，截至(zhì)5月(yuè)8日，自(zì)今年4月(yuè)以来全市场(chǎng)42家上市银行中，有17家涨(zhǎng)幅超(chāo)过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银(yín)行(xíng)涨幅(fú)超(chāo)过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西安等5家银行涨幅(fú)超(chāo)过20％。

　　资(zī)金的流(liú)入量同样可(kě)观，5月8日(rì)，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高(gāo)，全天成交量飙(biāo)升超过14亿(yì)元，也(yě)刷新近(jìn)两(liǎng)年来的最(zuì)高。中国银行龙虎(hǔ正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗)榜数据(jù)显示，近三日沪股通累(lèi)计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机(jī)构累(lèi)计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度(dù)低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度(dù)悲观(guān)都是银行(xíng)股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估值上(shàng)，截至目前，42家A股银行(xíng)的(de)平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其余银行(xíng)均处(chù)于(yú)“破净”状态。在(zài)这(zhè)一(yī)轮(lún)估值(zhí)修复中(zhōng)，有市场人(rén)士指(zhǐ)出(chū)，中字(zì)头银行目(mù)标价估值(zhí)最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位(wèi)置，当前板块(kuài)交(jiāo)易热度之下目标(biāo)价(jià)抬(tái)升(shēng)至0.7-0.8，明显看(kàn)到(dào)，资金对资产质量(liàng)、让利实体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳定的(de)高分(fēn)红和高股息是银(yín)行(xíng)股相对于(yú)其(qí)他主题板(bǎn)块更强的优势，据财通证券研报(bào)，国有大行近五年分(fēn)红率基本稳定在(zài)30％左右(yòu)，稳定(dìng)分红符合价值投资和长期投(tóu)资需要。近年(nián)来(lái)国有(yǒu)大行股息率也(yě)呈(chéng)逐年提(tí)升趋势平均股息率从(cóng)2019年(nián)的(de)4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极低也为调仓提供了空间，公募(mù)“冷”银行久矣(yǐ)，2023年(nián)一季度银行(xíng)股(gǔ)占(zhàn)偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季度以来新低，显(xiǎn)著(zhù)低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝(bǎo)基(jī)金银行ETF基金经理胡(hú)洁就向财联社表示，高股息策略以其确定的股息收(shōu)入(rù)和较高的安全边际可以为投资者提(tí)供不错的收益。而基本(běn)面稳健、分红率高而稳(wěn)定、估(gū)值处于历史低位的银(yín)行板块是高股息(xī)策略的(de)理想增配板块。与此(cǐ)同时(shí)，银行(xíng)板块在(zài)一季度是(shì)业(yè)绩低点(diǎn)。随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步企稳，后续业(yè)绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍生品投(tóu)资部基金经(jīng)理(lǐ)余展昌也指出，与(yǔ)海(hǎi)外银(yín)行对比，在中特估背景下的国内银行仍然具(jù)有较好(hǎo)的投资机会。以国有(yǒu)大行为例，从PB角度而言(yán)，邮储(chǔ)银(yín)行的PB最(zuì)高在(zài)0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外(wài)绝大部(bù)分的银行估值都(dōu)在(zài)1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银行还(hái)有大量的商誉，国内银行的估(gū)值水平是偏低的，本身就有比较(jiào)大的(de)修复空间。此外，他还指出(chū)，国企(qǐ)改革有望使(shǐ)得(dé)这些问题得到改善，从而提高银(yín)行的利润增速，持(chí)续修复估值。

　　银行是否意(yì)味着(zhe)行情的结束？

　　随(suí)着证券、银(yín)行等(děng)大金融板块的走强(qiáng)，有市场观点开始(shǐ)担忧市场行情告一段(duàn)落(luò)。对此，市场人士(shì)认(rèn)为，站在中(zhōng)特估(gū)背景下去看金融股的爆发，并不能(néng)简单做出市(shì)场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当(dāng)成(chéng)行情结束的指(zhǐ)标(biāo)，其背(bèi)后通(tōng)常(cháng)潜意(yì)识映射包(bāo)括不限于大金(jīn)融爆(bào)发往往代(dài)表市场没(méi)有别(bié)的(de)方(fāng)向、市场进入避险状(zhuàng)态、大金融(róng)“吸血”严重等。但从当前的金(jīn)融股(gǔ)走强(qiáng)来看，市场表(biǎo)现并不存在上述问题(tí)。

　　首先，当(dāng)前大金融(róng)“吸血”效应(yīng)并不强(qiáng)，比(bǐ)如银行板块(kuài)近期大幅放(fàng)量，成交量约为600亿，作为大市(shì)值的板块，这一成(chéng)交量(liàng)与甚至部(bù)分中小市值板块成交(jiāo)量相差(chà)甚远。

　　其次，大(dà)金融(róng)板块本次表现也不是单一的，放眼全(quán)市场，部分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等板块也表现较好，因此不能单一地以过去大金融上(shàng)涨作为单一(yī)比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为(wèi)极端的交(jiāo)易结(jié)构容易(yì)被表征为(wèi)市(shì)场波动(dòng)的前奏，但市正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗(shì)场(chǎng)变(biàn)量影(yǐng)响较多、今年行情(qíng)结构差异巨大，建议不要(yào)单一映射分(fēn)析。

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