近日，国内上市交易的4只公募(mù)商品期货(huò)基金陆续公布了一季报。在一季度商品市场整体下跌的(de)背景下(xià)，4只(zhǐ)公募商品期货基金也(yě)表现不佳(jiā)，仅(jǐn)建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF利(lì)润为正。值得注意的是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额(é)在报告(gào)期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已(yǐ)实现收益(yì)和(hé)利润方面，一季度，建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF已实(shí)现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华(huá)夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收(shōu)益(yì)和利润(rùn)有何区(qū)别？4只公募商品(pǐn)期货基金在(zài)一季报中均提及，本期已实(shí)现(xiàn)收益(yì)指基金本期利息收入、投(tóu)资收益、其(qí)他收(shōu)入(rù)（不含公允价值(zhí)变(biàn)动收益）扣除相(xiāng)关费用和信用减(jiǎn)值损失后的(de)余额(é)，本期利润为本期已实现收(shōu)益(yì)加上本期公(gōng反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系)允(yǔn)价(jià)值变动收益。

　　期末基(jī)金资(zī)产净值方(fāng)面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白(bái)银期货LOF资产净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF资产净(jìng)值(zhí)分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值方面，华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也(yě)超(chāo)过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率(lǜ)方面(miàn)，报告期内，仅建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF实现正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF、国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值(zhí)增(zēng)长率分别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变化，可以反映(yìng)出投资(zī)者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基(jī)金均受到(dào)净申(shēn)购。截至3月底，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份(反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系fèn)至(zhì)20.22亿份，增(zēng)幅高达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份额(é)较(jiào)期初增加2300万份至2.94反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系亿份(fèn)，增幅(fú)8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份额(é)较期(qī)初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份(fèn)额较期(qī)初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅(fú)4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕(pò)市场整体走出下跌行(xíng)情，华(huá)夏基金(jīn)认为，主要原因有以下几点：首(shǒu)先，美(měi)国(guó)硅(guī)谷银行倒闭消息在资本市场持续发酵，导致了(le)原油(yóu)以及美(měi)豆(dòu)等大宗商品价格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价(jià)格(gé)下挫；其次，国(guó)内现(xiàn)货(huò)供应(yīng)相对充(chōng)裕，由于加(jiā)工(gōng)利润尚可(kě)，加(jiā)之巴(bā)西(xī)大豆丰产上(shàng)市(shì)，近几个月国内大豆到港量(liàng)趋于增加，同时由于下游(yóu)提货消极，油厂豆粕不断(duàn)累库，部分油厂甚至(zhì)出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后(hòu)，需求(qiú)端(duān)低迷不振，由于(yú)春节前养殖产品集中出栏，春节后一段时间一般是(shì)豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格持续下行，养(yǎng)殖业复产积极性不高，加之(zhī)非(fēi)洲(zhōu)猪瘟疫情(qíng)偶(ǒu)发，使得(dé)豆粕需(xū)求更(gèng)是雪上(shàng)加(jiā)霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提(tí)货量处于偏低(dī)水平。

　　关于报告期内基金(jīn)投(tóu)资策略和运作分析，国投瑞(ruì)银基金表示(shì)，一季度白银在(zài)初期两个(gè)月处于振荡(dàng)调整(zhěng)，在三月份又很快(kuài)反弹至(zhì)年初位置。黄(huáng)金(jīn)较白银表现更(gèng)为强势，金银比价有所抬升。前(qián)期(qī)走势主(zhǔ)要受制(zhì)于(yú)白银工业属性及美联储加息预期(qī)升温影响，白银表现出更高的波动(dòng)性。后期则主要(yào)是(shì)欧(ōu)美银行业(yè)出现流(liú)动(dòng)性危机，导致避险情绪高涨，也(yě)大(dà)幅降(jiàng)低了市场(chǎng)对(duì)于美联(lián)储的加息预(yù)期(qī)。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美联储货币政策调整节奏(zòu)与(yǔ)经济(jì)衰退担(dān)忧继续主导(dǎo)贵(guì)金属(shǔ)行情(qíng)，同时(shí)也需(xū)关注突发地缘政治、金融(róng)体(tǐ)系(xì)的(de)流动性风险、新兴经济体债(zhài)务(wù)风险(xiǎn)等黑(hēi)天鹅事(shì)件的影(yǐng)响。今年以(yǐ)来(lái)，美联储已(yǐ)连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显(xiǎn)示美联储今年或(huò)还有一次加(jiā)息。随着美(měi)国加息渐入尾(wěi)声，而(ér)通(tōng)胀仍处(chù)于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属(shǔ)配置价值进一步提升。考(kǎo)虑到白银(yín)的(de)高弹性及(jí)金银比价(jià)的相对高(gāo)位，建议择机积(jī)极配(pèi)置。

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