4月中国宏观(guān)数据预(yù)览

　　1）工业：工业生产(chǎn)及物流(liú)景气度环比(bǐ)有(yǒu)所回落，但(dàn)低基数效应(yīng)提振(zhèn)4月工业(yè)生产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社(shè)零：预计4月社(shè)会消(xiāo)费品零(líng)售总额同比(bǐ)增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年(nián)4月(yuè)低(dī)基数影响(xiǎng)。

　　3）投(tóu)资：同样(yàng)受低基数提振(zhèn)，预计(jì)当月总投(tóu)资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可能(néng)高位上行至11％左右，制造(zào)业(yè)投资回升至9％，房地产(chǎn)投资(zī)降幅略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格持续(xù)回落(luò)但核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而(ér)受去年高基(jī)数及海外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下(xià)、预计4月名义出口增速可能(néng)录(lù)得(dé)10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅回落，而进口(kǒu)降幅(fú)扩张至3％，贸易顺(shùn)差可(kě)能录(lù)得880亿美(měi)元左(zuǒ)右。出口(kǒu)价格指数(shù)或有所下行(xíng)，但低基数及外贸(mào)需(xū)求回暖可能支撑出口增速维持(chí)高(gāo)位。

　　6）货币财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏(hóng)观数据(jù)预览

　　工业：工业生产及物(wù)流景(jǐng)气度环(huán)比有所回落，但低(dī)基(jī)数效(xiào)应提容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人(tí)振4月(yuè)工业生(shēng)产(chǎn)同(tóng)比增速(sù)从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游工业开工(gōng)率总体持稳：焦化开工率环比上行(xíng)3个百分点、高炉(lú)开(kāi)工(gōng)率环比(bǐ)回升2个百分点。但4月(yuè)制造(zào)业(yè)PMI较(jiào)3月下(xià)行(xíng)2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数(shù)环比(bǐ)有所(suǒ)下滑(huá)、较21年(nián)同期跌幅有(yǒu)所扩大：4月，整车物流(liú)指数(shù)较3月(yuè)均值环(huán)比下(xià)行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩(kuò)张(zhāng)至28.1％。总(zǒng)体来看，工业生产景气度环比(bǐ)有所下(xià)行，但受去年同期低基数提振(zhèn)同比有所上(shàng)行，尤(yóu)其是汽(qì)车、电子(zi)、机(jī)械(xiè)电子等受疫(yì)情影响(xiǎng)较大的(de)工(gōng)业生产可能上行较为(wèi)明显。

　　社零：预计4月社会(huì)消费品(pǐn)零(líng)售(shòu)总(zǒng)额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅(fú)上(shàng)行至19％左右，主要(yào)受去年4月低基(jī)数影响(xiǎng)。4月居民出行(xíng)及消费(fèi)活跃度仍在高位(wèi)，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对(duì)比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较(jiào)3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期(qī)10.6％。此外，受各品牌出(chū)台降价政策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期(qī)增(zēng)长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张(zhāng)。今年五一假期居民此前受抑制的旅游需(xū)求得(dé)到集中释(shì)放，国内旅游出行(xíng)人数(shù)及总收入均超过(guò)2021及(jí)2019年水(shuǐ)平，人均旅(lǚ)游消(xiāo)费恢复至(zhì)2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤(bā)效应”下居(jū)民消(xiāo)费倾向(xiàng)尚未修复至疫情(qíng)前水平（参(cān)考(kǎo)2023年5月4日(rì)发表的《快评(píng)：五一假期消(xiāo)费(fèi)数据的三个(gè)亮点》）。

　　投资：同样受低基数提(tí)振，预(yù)计当月(yuè)总投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部(bù)门看，4月(yuè)基(jī)建投资可能高位上行(xíng)至11％左右(yòu)，制造业投资(zī)回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。高(gāo)频数(shù)据显示4月(yuè)以来地产(chǎn)需(xū)求较3月有所(suǒ)走弱，房建开(kāi)工(gōng)节奏也(yě)有所放(fàng)缓。4月30大(dà)中城(chéng)市销(xiāo)售(shòu)面积较(jiào)2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回(huí)落；26城二手(shǒu)房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交(jiāo)方面(miàn)，4月(yuè)百城土地(dì)成交面积较2022年同期同(tóng)比(bǐ)回落17.6％。建筑(zhù)开工(gōng)节奏有所放缓，玻(bō)璃(lí)库存持(chí)续下行，截至4月28日玻璃(lí)库(kù)存较(jiào)3月(yuè)同期(qī)下行24.2％，同(tóng)时水泥开工率/建筑(zhù)钢材成(chéng)交(jiāo)量环比较3月(yuè)同(tóng)期(qī)分别下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注(zhù)：1）地产民企拿地及(jí)在手资金情况(kuàng)能否回暖，地产(chǎn)新开工能否(fǒu)回升；2）地产(chǎn)销(xiāo)售动能能否(fǒu)再(zài)度上行(xíng)。基(jī)建端(duān)，4月地方新增(zēng)专(zhuān)项债(zhài)净发(fā)行(xíng)3351亿元，对比3月的4039亿元(yuán)小幅下行(xíng)但仍高于2022年同期的1368亿元(yuán)，可(kě)能支撑低基数下(xià)基建(jiàn)投(tóu)资(zī)继续上(shàng)行。

　　通胀：食品价格(gé)持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅(fú)回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数(shù)及(jí)海外经济动能(néng)减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。内(nèi)需(xū)环比回落拖累食(shí)品价格下行：4月(yuè)农产品(pǐn)批发价格(gé)200指数较(jiào)3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小麦批(pī)发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义(yì)乌中国小商品总价格指数较3月上(shàng)行0.2％，其中服装(zhuāng)服(fú)饰类持平(píng)，箱包/鞋类价格(gé)小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数总体较(jiào)高；另一方面，海外经济动能继续(xù)减弱且内需仍(réng)待恢复，工业品价格同比(bǐ)继续回落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价格较3月环比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商品价(jià)格总指(zhǐ)数环比上行(xíng)0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价(jià)格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格(gé)指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数(shù)下(xià)、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅(fú)回落，而进(jìn)口(kǒu)降幅(fú)扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美元左右。出(chū)口(kǒu)价格指数或有所(suǒ)下行(xíng)，但低基数及外贸需(xū)求回暖可能支撑(chēng)出口(kǒu)增速维持高位：4月(yuè)1-30日，华(huá)泰(tài)出口需求(qiú)日度指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的(de)同比增长，比3月的(de)16.6％小幅回(huí)落2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月（美(měi)元计(jì)）出口额(é)增长(zhǎng)14.8％，4月出(chū)口(kǒu)额增长(zhǎng)有望保持高速（参(cān)见2023年5月4日发表的《4月出(chū)口(kǒu)或保持较高增长》）。此(cǐ)外，我国和亚(yà)太、非洲(zhōu)、甚(shèn)至拉美的(de)一(yī)体化(huà)产业(yè)链、需求链的(de)格(gé)局(jú)不断优化，出口增长韧性可(kě)能超预期（参见《中国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人trong>：预计4月新(xīn)增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增(zēng)长(zhǎng)有(yǒu)望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人民(mín)币(bì)贷款约1.37万亿(yì)元，一方面，企业中长(zhǎng)期贷款(kuǎn)延(yán)续年初至今的较强势头、购(gòu)房(fáng)需求回(huí)升背景(jǐng)下(xià)房贷/居民贷款(kuǎn)需求有(yǒu)望继续企稳回升，政策性银行金融工具继续(xù)带动基建投资和企(qǐ)业中长(zhǎng)期贷款增长，信贷周期或继续保持强势。信贷推动下，社融同(tóng)比增速或(huò)上(shàng)行至10.6％左右(yòu)，而企业(yè)债、股权(quán)及政府(fǔ)债融资较(jiào)去(qù)年同期(qī)略(lüè)有走(zǒu)弱。财政方面，去年(nián)留抵退税低基数下，财政收入增长有望回升；财政支出、尤(yóu)其(qí)民(mín)生(shēng)和基(jī)建相关支(zhī)出有(yǒu)望保持(chí)较快增(zēng)长——预计政策性银(yín)行金融工具仍是近期准(zhǔn)财政的主要(yào)发力渠(qú)道。

　　风(fēng)险提示：消费复苏不及预期、稳(wěn)地产(chǎn)政策不及预(yù)期。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自2023年5月(yuè)5日发表的《增长动能环比走(zǒu)弱(ruò)、低(dī)基数效应凸显(xiǎn)》