自2022年底以来(lái)，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积极(jí)回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基(jī)金(jīn)经理(lǐ)也随之调仓换股(gǔ)，成为市场(chǎng)关注(zhù)焦点。而公募(mù)基(jī)金(jīn)2023年一(yī)季报(bào)的披(pī)露，将明星(xīng)基金经(jīng)理们(men)近(jìn)期(qī)投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺(shùn)长城(chéng)等基金披露旗下基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少醒(xǐng)、刘彦(yàn)春等一季(jì)度(dù)投资(zī)情况(kuàng)出炉。

　　仓位往(wǎng)往(wǎng)代表了基金(jīn)经理对后市(shì)的(de)基本看(kàn)法。多数明星(xīng)基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对(duì)全(quán)年股票市场有信心(xīn)，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持较高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻找投资机(jī)会。刘格菘也(yě)对(duì)市(shì)场2023年二季度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观(guān)的态度(dù)，随着(zhe)公司季度(dù)业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计更注(zhù)重基本面和(hé)估(gū)值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是(shì)，陈(chén)皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈(tán)了他对一(yī)季度热门的AI板块的(de)看(kàn)法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新的(de)技术革命，但直言客观上当下(xià)的(de)研(yán)究认知还(hái)不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后(hòu)，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时(shí)机(jī)出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运作

　　被称(chēng)为(wèi)“坤坤”的张坤是最(zuì)受基(jī)民(mín)关注的(de)基金经理，他(tā)是国内首(shǒu)位千亿级(jí)主动权益基(jī)金(jīn)经理，手(shǒu)握(wò)巨(jù)资让(ràng)他(tā)分量十足(zú)。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相(xiāng)较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只基金在(zài)今年一(yī)季度(dù)仓位基(jī)本都维持(chí)高仓位运作，多只基金一(yī)季(jì)度末仓位均处于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最大(dà)的一(yī)只(zhǐ)——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一(yī)季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基金(jīn)在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优(yōu)质(zhì)精选、易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)在一季度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持(chí)有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平(píng)的港股仓位，一季(jì)度末所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金基本维持和去年底的差不多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚洲精选，一季度末该(gāi)基(jī)金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道(dào)，在一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行(xíng)了调整，增加了(le)科技等(děng)行业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上配置的更(gèng)加均衡。个股方面，仍(réng)然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优(yōu)质公(gōng)司(sī)。

　　一季度(dù)增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在(zài)投资上颇(pǒ)有(yǒu)定(dìng)力，经(jīng)常(cháng)在季(jì)报中谈(tán)及，投资者需(xū)要时刻(kè)保持一种克制(zhì)而理性(xìng)的心理状态，不(bù)需要(yào)大量的行(xíng)动，而是极大的(de)耐心，坚持投资原则，等到机会时全(quán)力出(chū)击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基(jī)本保持稳(wěn)定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度末持仓(cāng)上看，前十(shí)大重仓股变化不大，贵州茅台再(zài)次成为该基金的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股(gǔ)成(chéng)为其(qí)第二、第三大重仓(cāng)股，而在去年末，该基金(jīn)前三大(dà)重仓股依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构(gòu)进行(xíng)了调整，增(zēng)加了消(xiāo)费等行业的(de)配置，降低了金融(róng)等(děng)行(xíng)业(yè)的配置(zhì)。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大反(fǎn)弹，张坤明显进(jìn)行(xíng)了调整，减(jiǎn)持(chí)了跟腾讯控股(gǔ)和(hé)香港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油新(xīn)进前十大重仓股之(zhī)列，而药明生(shēng)物退出前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选和(hé)易方(fāng)达优质企(qǐ)业三年持(chí)有(yǒu)的(de)头号重仓股为(wèi)贵(guì)州茅台(tái)，但(dàn)是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精选的头号(hào)重仓股仍(réng)为(wèi)腾讯控股。去年底(dǐ)这四(sì)只(zhǐ)基金的头号重仓股均(jūn)为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质(zhì)精选的(de)第一大重仓股，但(dàn)相(xiāng)较去年(nián)底已经进行了(le)减持，同(tóng)样减持的(de)还有港(gǎng)交所，这只个股已经推出了前十大重仓股之(zhī)列。而美团(tuán)新(xīn)进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行(xíng)业内首位主动权益基金管理(lǐ)规模超过千(qiān)亿的基金经(jīng)理，但(dàn)近(jìn)两年A股市(shì)场震荡，所管理规模所缩(suō)水。一(yī)季度(dù)末他所管(guǎn)理规模基本和去年底持(chí)平(píng)，整(zhěng)体规模逼(bī)近900亿。a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大p>

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张坤管理的4只基金合(hé)计总规模达(dá)到889.42亿(yì)元，相比(bǐ)三季(jì)度(dù)末减(jiǎn)少了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易方达(dá)蓝筹精选、易(yì)方(fāng)达优质精选、易方达优(yōu)势(shì)企(qǐ)业(yè)三(sān)年、易方达亚洲精选股(gǔ)票的(de)规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提(tí)的是，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)在今年(nián)一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍(réng)以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行(xíng)业“巨无霸(bà)”的主(zhǔ)动权益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在(zài)季(jì)报中都会清晰写道自己的投资思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季(jì)报(bào)中写到，基本面价值(zhí)投资很吸引人的一(yī)点是，投资者可以(yǐ)用(yòng)很长一段时间来充分(fēn)观察公司(sī)的发展，等到(dào)它们(men)用事实证(zhèng)明自(zì)己的成功和(hé)巨大的(de)成(chéng)长潜力之后，再买入(rù)也不(bù)迟。

　　基(jī)本面价值投(tóu)资的优(yōu)势之一(yī)在于可积(jī)累性。具体(tǐ)来说(shuō)，积累体现(xiàn)在(zài)对基本(běn)面(miàn)分析方法的理解和对具(jù)体(tǐ)行(xíng)业和企业的洞察，所有这些都(dōu)使投(tóu)资者未来更可(kě)能做出对具体投资(zī)标的内(nèi)在价值的准确(què)判断。

　　如果(guǒ)只是针对(duì)某一次(cì)投资(zī)，积(jī)累(lèi)的重要(yào)性可能并不显著。但如(rú)果将(jiāng)投(tóu)资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可(kě)积累性就是这一(yī)目标的最重要(yào)保障，选(xuǎn)择一条可积(jī)累(lèi)的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要(yào)的。我们会参考(kǎo)全球产业升(shēng)级的经验，持续做深入(rù)的研(yán)究积累，争取构建(jiàn)一个(gè)全面而尽(jǐn)量准(zhǔn)确的(de)坐标系(xì)，希望能正确评估企业的(de)竞争(zhēng)力并跨(kuà)行业选(xuǎn)出好的公司(sī)。识别出好公司是如(rú)此(cǐ)重要，因为好公司(sī)不(bù)是好(hǎo)股票的唯一情形(xíng)就是估值过高，在(zài)其(qí)他情形下，好公(gōng)司都会给投资者带(dài)来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究(jiū)方(fāng)面，阅读企业的定期报(bào)告并(bìng)对财务(wù)数据(jù)进行系统整理和分(fēn)析(xī)，是(shì)理解企(qǐ)业基本(běn)面的(de)核(hé)心手段之一。在定期报(bào)告中(zhōng)，企业的所(suǒ)有经(jīng)营活动都会(huì)反映在财务数据中，定量的数据可以用来(lái)检验并修(xiū)正调研(yán)中对企(qǐ)业形成的定性(xìng)感知(zhī)。如果能对一家公司过(guò)去和(hé)当(dāng)前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公(gōng)司的未来(lái)价(jià)值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如果你对一家公司(sī)感兴(xīng)趣(qù)，那就看(kàn)看它的年报(bào)，你(nǐ)就(jiù)会超过华(huá)尔(ěr)街98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大的附(fù)注，你就会超(chāo)过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经历过短(duǎn)期的(de)经营业绩和股价的震荡(dàng)，经历过(guò)市场先生态度的(de)冷暖，但它(tā)们(men)成功的模式往往没有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓住(zhù)这些关键的因素，是能够一路坚持下来(lái)的(de)重要(yào)因(yīn)素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾(céng)经(jīng)作(zuò)为(wèi)一人包揽前三的(de)基金经(jīng)理刘格菘，其一(yī)举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎升级为例，一季度末该基(jī)金保(bǎo)持较高(gāo)仓位运作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但(dàn)基本是(shì)高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构(gòu)并(bìng)没有进行(xíng)大幅度调整(zhěng)。数据(jù)显示，广发双(shuāng)擎升级一季度末前五大重仓股分别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂(lǐ)能、隆基绿(lǜ)能、圣邦(bāng)股份，这(zhè)些重仓(cāng)股均出现在(zài)该基金(jīn)去年四a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大季度末的前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　刘(liú)格菘在季报中写道(dào)，2023年一季度(dù)，表现较好(hǎo)的行业为新科技技术演绎(yì)预(yù)测中的相关行业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车(chē)等为代表的高端制造业资产经历了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经(jīng)济衰退的(de)初始预期、国际关系不确定的(de)情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可能(néng)是高端制(zhì)造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级(jí)基(jī)金的持(chí)仓结构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅(fú)度的调(diào)整，依然(rán)围绕已经建立全球比较(jiào)优(yōu)势的高端制造产业链布局。从(cóng)重(zhòng)仓持股(gǔ)来(lái)看，该基金重点持(chí)仓(cāng)的(de)光伏(fú)、储能、新(xīn)能(néng)源车(chē)方向。

　　和(hé)2022年(nián)四季度相比(bǐ)，刘格菘一(yī)季度的重仓股变化不大(dà)，仅晶科能源新进前十大重仓(cāng)股之列，而(ér)比亚(yà)迪(dí)退出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈(tán)及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的(de)态度，随(suí)着(zhe)公司(sī)季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权(quán)重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预计更(gèng)注重基本面和(hé)估值的匹配(pèi)度(dù)。对本基金(jīn)重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向保持相(xiāng)对乐观，投资中相信基本面(miàn)优秀和(hé)增量价值积累(lèi)的公司。经过调整，行业估值(zhí)水(shuǐ)平已(yǐ)在历史低位，产(chǎn)业链(liàn)的(de)变化在市场定价中(zhōng)未被充分认(rèn)知和体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场一季(jì)度的阶段(duàn)特点(diǎn)来(lái)说，当前市(shì)场的参与资金(jīn)方呈现复杂多(duō)样的(de)趋(qū)势，收益(yì)预(yù)期的时间维度预期也呈(chéng)现分化，因此短期(qī)内市场在主题逻辑的(de)演绎幅度、转换速(sù)度都会可预见地加大。这(zhè)对于投资人而(ér)言(yán)，在新信息的处理(lǐ)上提高(gāo)了难度，短期内基本面估值匹配(pèi)的压(yā)力也会(huì)比(bǐ)较(jiào)大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生最重要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为(wèi)市场上较为(wèi)知名(míng)的均衡性投资选手，陈(chén)皓(hào)一季度如何调整投资组合，如何展(zhǎn)望未(wèi)来市场投(tóu)资机会，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济(jì)基金中回顾(gù)一季度市场行情时(shí)表示，一季度中(zhōng)国经济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚(gāng)经(jīng)历疫情，居(jū)民消费(fèi)和企业投资的(de)信心恢(huī)复会有一个过程(chéng)，因此短期持续(xù)加杠杆的(de)动力不强，复(fù)苏力度相比市场乐观(guān)预期仍有一定(dìng)差(chà)距。海外则维(wéi)持滞涨(zhǎng)格(gé)局，尽(jǐn)管(guǎn)3月以硅(guī)谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时(shí)平息，但也(yě)让投(tóu)资者担心(xīn)这(zhè)是否只是当(dāng)下复杂环境(jìng)下(xià)各种危(wēi)机的冰山一(yī)角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行为进一(yī)步增强(qiáng)了未来通(tōng)胀的韧性，也让(ràng)美(měi)联储在(zài)货(huò)币政策调(diào)整决(jué)策时愈加(jiā)进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面遇(yù)到(dào)无处(chù)安放的流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和部(bù)分(fēn)国企相关板块(kuài)获得了边际资(zī)金的巨量(liàng)涌入，机(jī)构(gòu)短时间剧烈、集中(zhōng)的(de)调仓行为(wèi)，则(zé)进一步(bù)加剧了市场结构的分(fēn)化。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块(kuài)表现突出，而新能源、金融地产(chǎn)等(děng)行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投(tóu)资主线，本基金一季度操作不多，主要包括行业(yè)上(shàng)用(yòng)医(yī)药替(tì)代了部(bù)分白酒仓位(wèi)，个(gè)股上则(zé)逆(nì)向增持了一些(xiē)由于短期基(jī)本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期市(shì)值空间较大的中(zhōng)小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列(liè)前五大重仓股之(zhī)一(yī)的五(wǔ)粮液，在今年一(yī)季度(dù)退出该基金前十(shí)大(dà)重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一(yī)一只仍保留在前(qián)十大重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比上(shàng)一个季(jì)度，陈皓在一(yī)季度(dù)减持(chí)了6.8万股(gǔ)贵(guì)州茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)也从上一季度的第二大重仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要供应(yīng)北斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季度(dù)新进前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈(chén)皓在(zài)一季(jì)报也用相当(dāng)大(dà)的(de)篇幅谈了他对一季(jì)度热门(mén)的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非常认同其很(hěn)可能是一(yī)次全新的技术革命，将极大(dà)提升全社会的生产效率，但客观(guān)上(shàng)我们当下(xià)的研究认(rèn)知还不具备(bèi)对相关(guān)标的的(de)定价(jià)能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，也不太符合(hé)我们“以(yǐ)相(xiāng)对合(hé)理的价(jià)格买入预期收益率更高的资产”这一投资理念，因此会(huì)选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，继续(xù)对产业(yè)和公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价(jià)，等待胜率和赔(péi)率更高(gāo)的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报(bào)中(zhōng)还(hái)分(fēn)享了自己最新的投资感悟(wù)，他表示，相比资本(běn)市场即期涨(zhǎng)跌带(dài)来的(de)多巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深入研究(jiū)获得超额认知、并最终映射到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资和(hé)人生(shēng)一样，每(měi)天都(dōu)可以做选择，但终其一生最(zuì)重要的其(qí)实也就(jiù)是那三、五次，我们平时(shí)的(de)不断(duàn)学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的(de)正(zhèng)是在(zài)每(měi)一次关键选择时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世界(jiè)的链接，中国在中东、南美等新兴市场(chǎng)获得(dé)了更多实质性(xìng)认同的(de)声音和举动；国内(nèi)主要城市的一二手(shǒu)房销售持续恢(huī)复，部分行(xíng)业(yè)已经进入库(kù)存周期的尾(wěi)段，我们可能真的(de)只需(xū)要一点点信心(xīn)，就能扭转困局(jú)，将(jiāng)经济带入正循(xún)环。一如当(dāng)下的(de)证券市场，我们也衷心的希望其能够早(zǎo)日摆脱存(cún)量(liàng)博弈(yì)的困难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱少醒一(yī)季度(dù)持仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙头为(wèi)主(zhǔ)。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液(yè)依(yī)旧位居富国(guó)天惠基(jī)金前三大重仓(cāng)股，金域(yù)医学新进前(qián)三大重(zhòng)仓(cāng)股，这(zhè)也是自2021年以来，金域医(yī)学首次(cì)进入富(fù)国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以(yǐ)第三方医学检验(yàn)及(jí)病理(lǐ)诊断(duàn)业务为核心的(de)高科技(jì)服务企(qǐ)业，通过不断(duàn)积累(lèi)的“大平台(tái)、大网络、大(dà)服(fú)务、大(dà)样本和大数据”等资(zī)源优势，为全国各级医疗(liáo)机构提供领(lǐng)先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础(chǔ)化(huà)工(gōng)板(bǎn)块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季度新进(jìn)富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅(xùn)速(sù)，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只(zhǐ)个股则在(zài)一季(jì)度退出富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一(yī)季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过了充(chōng)满各种艰(jiān)难挑战的(de)2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入了复(fù)苏的阶段。各项宏观经济(jì)指(zhǐ)标(biāo)在3月份有了(le)明(míng)显改善。货币(bì)政(zhèng)策(cè)保持(chí)宽(kuān)松，前几年实施的一些收缩性(xìng)行业监(jiān)管政策放松(sōng)管制(zhì)的迹象确认。投资(zī)者(zhě)的风险(xiǎn)偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的复苏力(lì)度还不(bù)是(shì)很(hěn)强，但我们(men)应(yīng)该看(kàn)到是积(jī)极的(de)因素正在(zài)发挥作用持续的进程中。更要重视的是(shì)市场的(de)整体估值依(yī)然(rán)处(chù)于长周期中很有(yǒu)吸引力的位置，当下权益市场处在较好的风险(xiǎn)收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维(wéi)度，我(wǒ)们相信现在所面(miàn)临的重重(zhòng)困难终将找到解决的出(chū)路。投资(zī)者当前选择承(chéng)受市场波动(dòng)对应的预期(qī)回报(bào)水平的是(shì)相当合适(shì)的。未来我(wǒ)们依然会(huì)致力于在优(yōu)质(zhì)股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时(shí)反(fǎn)复强(qiáng)调，我(wǒ)们并不(bù)具备精(jīng)确预测市场短期趋(qū)势的可靠能(néng)力，而把精力(lì)集中在耐心收集具有(yǒu)远大(dà)前景的优秀公司，等(děng)待(dài)公司自身(shēn)创造价(jià)值(zhí)的实现和市场情绪在未来某个时点(diǎn)的周(zhōu)期(qī)性回(huí)归。个股选择层面，本基(jī)金偏(piān)好投资于具有良好“企(qǐ)业(yè)基因”，公司治理结构(gòu)完(wán)善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创(chuàng)造(zào)价值。分(fēn)享企业自身增长带(dài)来的资本(běn)市场收益是(shì)成长型基金获取回报(bào)的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大(dà)消费

　　作为(wèi)业(yè)内(nèi)知名的主投大消费板块的基金经(jīng)理，手握700多亿(yì)“重(zhòng)金”的刘彦春一季(jì)度如何调(diào)仓换股，他又是如何看待(dài)未(wèi)来市场(chǎng)，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季(jì)报(bào)显示，刘(liú)彦春整体(tǐ)持仓的仓位和(hé)行业板块变化不大。他(tā)在景顺长城(chéng)鼎益(yì)基金季报写道，一季度组合仓位(wèi)和(hé)行业(yè)配(pèi)置(zhì)没有大的变化，仍然坚持(chí)自下而上(shàng)精(jīng)选(xuǎn)个(gè)股而非择时(shí)的投资风格，保持合同(tóng)约定较高仓(cāng)位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡(gòng)酒、山西(xī)汾酒(jiǔ)也(yě)继续在其前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持力(lì)度上(shàng)看，刘彦春对中(zhōng)国中(zhōng)免加仓力度(dù)最大，一(yī)季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的集(jí)团(tuán)新进前十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)晨(chén)光股(gǔ)份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈(tán)及后市(shì)表示(shì)，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一季度，我国经济温和复(fù)苏(sū)。海外通(tōng)胀预期变化对国内资本市场造成较(jiào)大(dà)扰动。美国失业率(lǜ)水平再创新低，意味着高利(lì)率环境大概率持续(xù)更长时间。气(qì)球事(shì)件(jiàn)导致(zhì)中美关系再度紧(jǐn)张。国(guó)内(nèi)强刺激(jī)预(yù)期落空，叠(dié)加海(hǎi)外(wài)风(fēng)险事件，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧(jǐn)缩后(hòu)通胀(zhàng)下行(xíng)仍将是今年主要宏(hóng)观背景。经济运行正(zhèng)常(cháng)化需要(yào)一(yī)个过程，特别是居民和(hé)中小(xiǎo)企(qǐ)业，需要时间修复资产负债表、修复(fù)信心。随着经济逐(zhú)步正(zhèng)常化，居民消费(fèi)信心(xīn)回升、超额储蓄(xù)下降是(shì)必(bì)然(rán)事件，消费今年大概率超(chāo)预期回升。就近期公(gōng)布的社融和地(dì)产数据(jù)分析(xī)，二季度A股盈(yíng)利增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出(chū)加息过快带(dài)来的金融风险，本身(shēn)会加大紧缩效应，联储紧缩(suō)速(sù)度(dù)和幅度向下修正。紧缩(suō)带来的金融风(fēng)险更(gèng)多是流(liú)动性(xìng)问题，底层资产问(wèn)题不大(dà)，海外央(yāng)行及(jí)时(shí)救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段我们(men)认为出现金融危机的风险不大。欧(ōu)美等发达国(guó)家通胀和金(jīn)融风险(xiǎn)并存，处(chù)理难度较大，这(zhè)也意味着全球无风险收益率在相(xiāng)对顶(dǐng)部位(wèi)置，国(guó)家之家沟通对话、加强合作的可(kě)能性(xìng)也(yě)在加(jiā)大。

　　全球经济正在重回正轨的(de)路上。除(chú)了继续关注整个经济体(tǐ)发展(zhǎn)状况(kuàng)之(zhī)外，我(wǒ)们(men)可(kě)以将(jiāng)目(mù)光更多放在微(wēi)观(guān)企业层面。可以看到(dào)很多公司在过去几年始终做(zuò)正(zhèng)确的事，经营(yíng)效率提升，逆境中变(biàn)得更加优秀、更加(jiā)强大(dà)。不必总是关注宏观数据(jù)，多看看微观企业变化可以(yǐ)让内心更加(jiā)平静(jìng)。我们对(duì)全年股票(piào)市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继续保持合同约定(dìng)较(jiào)高仓位运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期(qī)行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。期待为(wèi)持有人创造良(liáng)好收(shōu)益。

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