申万一级的半(bàn)导体行业涵(hán)盖消费电子(zi)、元件等6个二级(jí)子(zi)行业，其中(zhōng)市值(zhí)权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国(guó)家(jiā)芯(xīn)片(piàn)战略(lüè)发(fā)展的重点(diǎn)领域，半导体(tǐ)行(xíng)业具备研发技术(shù)壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来(lái)前景广阔等特(tè)点，也因此成为A股市(shì)场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深(shēn)300企业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行业(yè)前列。

　　金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)发现，半导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快速(sù)发展，市(shì)场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的环(huán)境下，上市公司科技(jì)含量越来越高。但与此同时(shí)，多(duō)数上市公(gōng)司业绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行业面临短期(qī)库存(cún)调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面(miàn)因素致前(qián)5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通讯产品(pǐn)集成(chéng)的闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步(bù)增长，但半导体行业(yè)上(shàng)市公司的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排(pái)名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企(qǐ)业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业收入居前5的(de)企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至(zhì)于(yú)前5半导体(tǐ)公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三(sān)方(fāng)面因素导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业营(yíng)收增速(sù)放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营(yíng)收体量(liàng)居前的企业(yè)不断上(shàng)市，并在资本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三(sān)是(shì)当半(bàn)导体(tǐ)行业处于国产替代化、自(zì)主研(yán)发背景(jǐng)下(xià)的(de)高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速(sù)增(zēng)长，使得集(jí)中度分散。

　　行业(yè)归(guī)母净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体行(xíng)业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电(diàn)子产品(pǐn)全球销量增速(sù)放缓、芯(xīn)片(piàn)库(kù)存高位等(děng)因素(sù)影响，2022年(nián)行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)正增长企业达到(dào)63家(jiā)，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润增(zēng)速(sù)在(zài)100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企(qǐ)业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能(néng)力(lì)，公司得到了相(xiāng)关(guān)客户的(de)广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)2022年(nián)净利润体(tǐ)量排名行业(yè)第92名，其较(jiào)快增速与低(dī)基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归(guī)母净(jìng)利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体量下增(zēng)速(sù)最快(kuài)的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析时，发(fā)现存货周转率(lǜ)反映了分立器件(jiàn)、半(bàn)导体设(shè)备等(děng)相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)的周转情况，存货(huò)周转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢(màn)，影(yǐng)响企业(yè)现金流能力，对(duì)经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企业的存货(huò)周淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意(yì)的(de)是，存货周转率(lǜ)这(zhè)一经营风(fēng)险指(zhǐ)标反映行业是否面临(lín)库存风险，是(shì)否出现供过于求的(de)局面，进而对股(gǔ)淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次价(jià)表现有参考意义。行(xíng)业(yè)整体而(ér)言，2021年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)和行业(yè)指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行业存(cún)货周转率同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下滑的企业(yè)，股价表现也往(wǎng)往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业(yè)中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提(tí)升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利(lì)率中位数(shù)从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中(zhōng)位(wèi)数

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等(děng)原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求(qiú)放缓至部(bù)分芯片(piàn)元件降(jiàng)价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个(gè)百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报(bào)中也(yě)说(shuō)明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公(gōng)司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数企业研(yán)发费用增长四成，研发(fā)占比不断提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩(jì)改观带来正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业(yè)研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据表(biǎo)明2022年半(bàn)数企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来(lái)看(kàn)，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光(guāng)信息，2022年研发费(fèi)用增长在(zài)6亿元以(yǐ)上居前(qián)。综合研发(fā)费用增长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用(yòng)增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电(diàn)路产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络(luò)设备用石英(yīng)谐振器产业化(huà)”项(xiàng)目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投(tóu)入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研(yán)发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高(gāo)占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行业(yè)前3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯(xīn)片及(jí)加速(sù)卡在众(zhòng)多行(xíng)业领域(yù)中的头(tóu)部公(gōng)司实现了批(pī)量销(xiāo)售或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

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