2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的(de)攻坚之年(nián)，作为新能源的重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在(zài)政(zhèng)策扶持和行业高(gāo)成长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上中下(xià)游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院的数据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产业链盈利(lì)参差(chà)不齐。光(guāng)伏设备(bèi)行业主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产(chǎn)加(jiā)工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业(yè)净增长(zhǎng)的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利(lì)润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下行预(yù)期增(zēng)加，结合对企业经(jīng)营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光(guāng)伏(fú)设备(bèi)的上游将(jiāng)迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下(xià)游企业来说意味着原(yuán)材料成本得(dé)到控制(zhì)，利于企(qǐ)业经营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母净利(lì)润突破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战略”背(bèi)景(jǐng)下，作为清(qīng)洁能源(yuán)重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加(jiā)大(dà)对上市公司的扶持(chí)力度。金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究院统(tǒng)计(jì)发现，行(xíng)业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持背后，与之同步的是上市企业(yè)经营规模不断扩(kuò)大(dà)，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根(gēn)据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗(lì)方面来(lái)看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实(shí)现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均(jūn)归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业(yè)2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股(gǔ)份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去(qù)年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电(diàn)池处于(yú)供不应求的(de)状态，年内(nèi)累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年(nián)增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整(zhěng)体毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利(lì)率分析发现，上中下(xià)游呈现的结(jié)果参(cān)差不齐(qí)，上游硅料(liào)硅(guī)片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业(yè)的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛(máo)利率不及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上游的(de)硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先(xiān)是源于供不应求(qiú)背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业(yè)的原(yuán)材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅(guī)片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特(tè)别是上半年硅片(piàn)价格(gé)持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签(qiān)订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企(qǐ)业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量(liàng)价双(shuāng)升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深耕该(gāi)领域的企业(yè)容易形(xíng)成规模(mó)效应。这一(yī)板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市公司(sī)，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得(dé)注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的(de)上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家(jiā)企(qǐ)业(yè)平(píng)均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆赚的(de)背(bèi)后，是(shì)中(weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗zhōng)下游45家企业(yè)2022年归母净利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来(lái)看(kàn)，中下游领域(yù)的(de)光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持(chí)平，而光伏(fú)辅材(cái)和光伏(fú)电池(chí)组件毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行业不同板块的毛(máo)利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电池组件板块11家上市(shì)公(gōng)司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆(lóng)基(jī)绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业(yè)数量(liàng)较(jiào)多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨(zhǎng)价等因素(sù)影响，福(fú)莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的(de)绝对(duì)龙头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上(shàng)。公(gōng)司(sī)去(qù)年逆变(biàn)器全球出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市(shì)场占有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏(fú)设(shè)备行业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业(yè)写照(zhào)，而自2022下半年硅(guī)料硅(guī)片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的(de)阶段高(gāo)点，多(duō)数硅片(piàn)价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金属工业协会硅业(yè)分会weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗公(gōng)布的最新数(shù)据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数据也(yě)可(kě)看(kàn)出(chū)硅片价格下跌对(duì)上游公司(sī)盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存(cún)货周转率数据(jù)发现，无论(lùn)是(shì)环(huán)比还是同(tóng)比，相较而言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认(rèn)为(wèi)，上(shàng)游硅(guī)料硅片面临短期供(gōng)过于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有(yǒu)进(jìn)一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工设备等(děng)对中下游板(bǎn)块，将能较(jiào)好控(kòng)制原材料(liào)成(chéng)本，对提升毛(máo)利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗