近期“中(zhōng)特估(gū)”成(chéng)为A股市(shì)场热门话(huà)题(tí)，外(wài)资机构加(jiā)强研究。不(bù)少国企、央企上市公司已获(huò)外资(zī)显著加仓。外资机构认为：国企(qǐ)已成(chéng)为(wèi)“市场关注(zhù)焦(jiāo)点”，中国(guó)国(guó)企已迎(yíng)来积极信号，投资者可从中挖掘盈利能(néng)力(lì)持续改善的标的，从而获得(dé)长(zhǎng)期(qī)稳健的投资回报。

　　加(jiā)仓国(guó)企公(gōng)司

　　近期国企成为A股市(shì)场关(guān)注焦点，外资纷纷行动(dòng)。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年5月14日，北向资金净买入(rù)额(é)最(zuì)多的10只(zhǐ)股票为(wèi)洛阳(yáng)钼(mù)业、中(zhōng)国(guó)石化、建设银行、汇川(chuān)技(jì)术、工商银行、晶(jīng)盛机电、京沪高铁(tiě)、拓普(pǔ)集团、中远海控、五(wǔ)粮液。不少国企公司股票(piào)跻身其中。期间(jiān)，吸金前十大公司分别(bié)吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期(qī)北(běi)向资金净流(liú)入额前十的股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着一季度(dù)上市公司(sī)财报公(gōng)布，不少全球主权投(tóu)资(zī)机(jī)构跻身国(guó)企的前十(shí)大的(de)股东行(xíng)业(yè)。例(lì)如(rú)，一季度报告显示，阿布达(dá)比投(tóu)资局、科威特政(zhèng)府(fǔ)投资局等(děng)多家主权(quán)财富基金增(zēng)持(chí)多家国企(qǐ)央企A股上市公司股票。例如科威(wēi)特政府投(tóu)资局增持中青旅(lǚ)、中国重汽。阿布达比投资局一季度(dù)增持了(le)浦东金桥。挪威央行一(yī)季度新建仓江苏金租。

　　富(fù)达中(zhōng)国焦点基金截(jié)止4月底(dǐ)的长征有多长公里 红军长征一共用了几年前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股，来源(yuán)：晨星

　　再(zài)如，富达旗舰中国基金(jīn)-中国焦点基(jī)金，截至4月底的(de)前十大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行(xíng)、建设银行、中(zhōng)国(guó)石(shí)化、华润(rùn)置地、中银航空(kōng)租赁、中升(shēng)集团、百(bǎi)度等(děng)，含不少国企公司(sī)。而(ér)基金在4月对这些(xiē)国企进(jìn)行了幅度不一的加仓。

　　富达：从(cóng)“乏人问津”到成(chéng)为焦点

　　外资中关于中国国企(qǐ)公司的讨论热度正在上升(shēng)。

　　富(fù)达在最新(xīn)一篇研(yán)究(jiū)报(bào)告中解释(shì)了(le)他(tā)们(men)对于国企改革的看法。报(bào)告认为，在中国国(guó)企(qǐ)改革并(bìng)非新鲜事，但(dàn)是这一次国企(qǐ)改革事关重大。而资本市场显然已经关注(zhù)到了“国企”主题。举(jǔ)例来(lái)说，放在平常，中(zhōng)国中铁可能是乏(fá)人(rén)问(wèn)津的防御性公(gōng)司。它(tā)虽然有稳健(jiàn)的(de)基本面，收(shōu)益预期也尚可，但是可能不是大(dà)家热衷追捧的公(gōng)司(sī)。但(dàn)2023年截(jié)止5月14日，中国中铁股价(jià)已(yǐ)经上升了43.88％。其它的国企股价在(zài)2023年也(yě)有不(bù)俗表现(xiàn)，包括中石化、中(zhōng)国铝(lǚ)业等(děng)。这背(bèi)后(hòu)的原因可能包括(kuò)：随着高层重(zhòng)提“国(guó)企改(gǎi)革(gé)”，投资者认为相关方(fāng)面或(huò)敦促国企改善(shàn)治(zhì)理(lǐ)等以增加股东回报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机构持仓中更(gèng)倾向于(yú)私营部门，这(zhè)与(yǔ)他们的选股标准相关。基(jī)于公司的股(gǔ)东回报等标准，不少国企公(gōng)司(sī)在过去难以(yǐ)进(jìn)入部分外资的(de)选(xuǎn)股池子。例(lì)如(rú)从每股盈利EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示，非金(jīn)融类国企(qǐ)公司(sī)截至去年(nián)年底的平均每(měi)股盈利(lì)水平仍低于(yú)10年前(qián)2012年(nián)水平。这说明国企(qǐ)公司的资本效率(lǜ)还(hái)有很大的提升空间(jiān)。

　　不过，也有逆向的外资(zī)投(tóu)资者认为国企长(zhǎng)期的低估值为(wèi)投资(zī)者(zhě)提供了厚厚(hòu)的安全垫。部(bù)分(fēn)公司的投资价值被低(dī)估了。

　　富达在报(bào)告中指出(chū)，如果国企改革(gé)能够取得成(chéng)效，投资者会重估国企(qǐ)的(de)投资者价值。投资者对于能(néng)够持(chí)续(xù)提供良好的(de)股东回报的公司是愿意支付(fù)溢价的。例如，贵州茅(máo)台过去20年的平均每(měi)年的净资产回报(bào)率(lǜ)在(zài)20％以(yǐ)上。这是为什(shén)么贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)可以10倍的市净(jìng)率交易的重要原因之(zhī)一(yī)。除了(le)房地产行业，目前来看大部(bù)分国(guó)企的市净(jìng)率低于私营(yíng)企业。

　　除了股东回报，国(guó)企如(rú)何(hé)与投资者互(hù)动，增强透明性是全球(qiú)投(tóu)资者关注的问题。此(cǐ)外，投资者关注的其它问题还包括：对于国企来说，如何在服务国家战略的同时(shí)增强它的商业效率，如何改善激励措施等(děng)。尽管这次改革的成效(xiào)仍(réng)待时间检(jiǎn)验(yàn)，但(dàn)是“注重股东回(huí)报”是被资(zī)本(běn)市场认可的路线。

　　高盛：国企主题(tí)具(jù)可持续性(xìng)

　　高(gāo)盛亚太首席股票策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示，目(mù)前国企(qǐ)主题(tí)受(shòu)到关注，可能(néng)个(gè)别(bié)股票有一定量的“炒(chǎo)作(zuò)”资金参与，但是有充分的理由(yóu)认为国企主题是可(kě)持续的。

　　首先，相当一部分公司估(gū)值(zhí)仍然很(hěn)低。虽(suī)然它已经从极低的水平上升，但(dàn)总体来(lái)说，国有企业的(de)市盈率仍然(rán)在10倍左(zuǒ)右，这(zhè)不是一个高的数(shù)字。

　　其次，如果公司能够继续改善他们的财务表(biǎo)现，提高每股盈利水平(píng)和利润(rùn)增(zēng)长，并通过股息(xī)或(huò)股票回购，将利润分配给股东。这些都将成为(wèi)股票价格的(de)驱动因素(sù)。

　　第三，从全球(qiú)投资者的角度(dù)看，他们对(duì)国企的持有(yǒu)或(huò)配置仍然相当保守。因为如果回顾(gù)过去(qù)的5到10年，大多数境(jìng)外的观点是看(kàn)好(hǎo)上(shàng)市民营企业（POEs）。目前，许多外资投资组(zǔ)合经理只关(guān)注经济的私营部(bù)分。随着事态改(gǎi)变，他们有提升(shēng)配置的(de)空间(jiān)。

　　具体来看，例(lì)如部分能(néng)源公司估(gū)值远远低(dī)于全球同行(xíng)。不(bù)排除有些(xiē)公司会受到(dào)地(dì)缘政治因素，但全球仍有资金（例如中东地区(qū)的资金）受地缘(yuán)政治影响较(jiào)小。

　　此外，一些过往(wǎng)被认为乏(fá)味无趣(qù)的(de)行业部分公(gōng)司的(de)股价有了非常显著(zhù)的回(huí)升，还有类(lèi)似的机会可(kě)以挖掘。

　　慕天(tiān)辉(huī)进一(yī)长征有多长公里 红军长征一共用了几年步(bù)指出：在任何(hé)市(shì)场(chǎng)，投资(zī)都必须持有(yǒu)前(qián)瞻性的观(guān)点。如果等到所有的证据都(dōu)摆在面前，那么他们已(yǐ)经(jīng)被市场价格反映出来，因为市(shì)场总是(shì)预(yù)先反应(yīng)。所以(yǐ)我们永远(yuǎn)不(bù)会有百分百(bǎi)的确定性或信心。一些积(jī)极的变化正(zhèng)在发生。“如果(guǒ)问过去多(duō)年，通过观察(chá)中(zhōng)国市场长征有多长公里 红军长征一共用了几年我们学到了什么？我们学到的(de)重要一课就(jiù)是：跟(gēn)随政(zhèng)府(fǔ)的政策投资(zī)。中国的(de)国企已经迎来了积(jī)极的信号”。投资者(zhě)需要一些(xiē)机制来从(cóng)大量的国有企(qǐ)业中筛选(xuǎn)出有更高成功机会的企(qǐ)业。

　　高盛试(shì)图找到符(fú)合政府政(zhèng)策导向、管(guǎn)理层(céng)有改进动力、有客观证据显示其盈利能力已经改善(shàn)的企业(yè)。同时，这(zhè)些(xiē)企业所处的行业整体收益(yì)增长(zhǎng)、有良(liáng)好的(de)资产负债表和(hé)低债务水平等(děng)经济运行。

　　慕天辉补(bǔ)充说明道(dào)，即使外(wài)国投(tóu)资者很(hěn)重要，真正决定价(jià)格的还是(shì)国内(nèi)投资者。如果外(wài)国投资者对(duì)国有企业的(de)兴趣增加(jiā)，那(nà)将是(shì)对国有企业(yè)股(gǔ)价的额外推动力。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 长征有多长公里 红军长征一共用了几年