5月13日(rì)，年内首只央企(qǐ)主题ETF——华泰柏(bǎi)瑞中(zhōng)证央企(qǐ)红利ETF发布公(gōng)告称，其累计有效认购申请(qǐng)份额总额超过20亿(yì)份(fèn)发行上限，将启动比例配售。这则小公告(gào)体(tǐ)现出市场对这一“中特估(gū)”主题的追捧力度。

　　实际上，近期围绕着“中(zhōng)特(tè)估”的行情(qíng)，市(shì)场关注度非(fēi)常高，5月15日首批3只央企回报ETF发(fā)行，更成(chéng)为这一波“中特估”行情的(de)催化剂。实(shí)际上，早在去年底及今年一季度，一些基金(jīn)经理开始调仓换(huàn)股“中特(tè)估(gū)概念”。

　　目前(qián)“中特估”资(zī)金面、情绪面、估(gū)值方式等问(wèn)题(tí)成(chéng)为(wèi)市(shì)场关(guān)注焦点，中国基金报采(cǎi)访(fǎng)多(duō)位(wèi)投研人士，解析“中特估”这些焦点问题。

　　央企主题ETF密(mì)集上报发(fā)行

　　行情催化(huà)剂？

　　市场(chǎng)对“中特估”主题积极追捧。不仅华泰柏瑞中证央企红利(lì)ETF罕(hǎn)见出现启动“比例配售”情况，今年(nián)场内多(duō)只“中字头(tóu)”ETF也持(chí)续(xù)“吸金”，15只央企、国企ETF合计(jì)“吸(xī)金(jīn)”38.56亿元。

　　同时，后(hòu)续有(yǒu)多(duō)只国(guó)央企主(zhǔ)题基金发行(xíng)，市场对此充(chōng)满(mǎn)期待，如(rú)5月15日就有(yǒu)3只央(yāng)企(qǐ)回报ETF，后续跟踪央(yāng)企科技引领、央企现(xiàn)代能源等ETF也将(jiāng)获批发行，更有扎(zhā)堆上报的央(yāng)国(guó)企基(jī)金在(zài)排(pái)队入(rù)市。

　　这些或成(chéng)为这一波“中(zhōng)特估”行情的催化剂(jì)。

　　融通红(hóng)利机会基金经理何龙(lóng)表(biǎo)示，央企ETF发行(xíng)在情绪上是构成催化因素的，近(jìn)期银(yín)行(xíng)股大涨(zhǎng)的一个催化因素就是积极(jí)推介(jiè)相(xiāng)关(guān)央(yāng)企ETF的发行(xíng)。

　　“随着央(yāng)企ETF的发(fā)行(xíng)，和诸多(duō)主题基金的(de)申(shēn)报(bào)发行，我(wǒ)认为确(què)实(shí)会成为(wèi)引爆行情的催化剂，基本面、资(zī)金面、政策面都在(zài)向好，下半年，中特估有可(kě)能独(dú)领风骚。”万家基(jī)金章恒更是表示。

　　同样，博(bó)时基金指数与量化投资部(bù)基金经(jīng)理杨振建就表示，近(jìn)期密集申报的国(guó)央企主题(tí)基金主(zhǔ)要涉及“股(gǔ)东回报(bào)”、“科技(jì)引(yǐn)领”、“现(xiàn)代能源”几大主题，这样的布局可(kě)以(yǐ)更(gèng)好支持央国企的(de)估值重塑。

　　“央企ETF的发行(xíng)将成为行(xíng)情进一步上(shàng)涨的催化剂。去年(nián)以来公募基金(jīn)发行整体平(píng)淡，近期多只国央企主题基金申报和发行(xíng)，行(xíng)情火(huǒ)热下将为(wèi)市场带来增量资金，有望推动进一步上涨。”杨振建进一步(bù)表(biǎo)示。

　　此(cǐ)外，银华基金ETF业务总(zǒng)监王帅认(rèn)为，公募基金积极布局央国(guó)企主(zhǔ)题基(jī)金，一方(fāng)面是因为新一轮(lún)深化国(guó)企改革的大幕将拉开(kāi)，叠加“中特估”概(gài)念，央国企上(shàng)市(shì)公司的投(tóu)资价值凸显，该主题的基金将为投(tóu)资者提供更丰富的工具(jù)以参与到央国企投资。另一(yī)方面是落(luò)实公募(mù)基金行业高质量发展的(de)要求，引导更多(duō)资金参与央国企改革，更好发挥公募基金服(fú)务资本市场(chǎng)改革、服务(wù)实(shí)体经济和(hé)国家战略(lüè)的作用(yòng)。

　　王帅表示，未来央(yāng)企ETF的发行将(jiāng)为央(yāng)企相关标的和(hé)板(bǎn)块带来增(zēng)量资金，提升交易活跃度(dù)，有望成为中特估行情的(de)催化剂。

　　存(cún)量市场中变赛(sài)道

　　积极(jí)调仓换股(gǔ)？

　　2023年以来，市场结构(gòu)性行情明(míng)显(xiǎn)，中特估和网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思人工智能成(chéng)为两大明显的(de)主线，而新能源等前期(qī)热门(mén)赛道股冷却(què)，在此(cǐ)背景(jǐng)下(xià)，一些基金经理开始调(diào)仓换股“中特估概(gài)念”。

　　万(wàn)家基金基金经(jīng)理章恒直言，自己目前重点关(guān)注(zhù)三大行业，火电、券商(shāng)、军工，这三大行业(yè)主要是央企或地(dì)方国资所在(zài)的行业，民营企业占比较少。

　　“首先(xiān)是(shì)基于(yú)行业本身基(jī)本面在今(jīn)年会有重大的向上(shàng)变化的机会，比如火电(diàn)，会受益于煤(méi)炭(tàn)价(jià)格的下跌(diē)，扭(niǔ)亏(kuī)为盈；券商，会受益于(yú)今年市场(chǎng)成交量(liàng)的放大，盈利大幅增(zēng)长(zhǎng)等(děng)。同(tóng)时，随着国有企业改(gǎi)革的推进(jìn)，大概率这些企业会(huì)进入(rù)一(yī)个提质增效(xiào)、释放(fàng)业(yè)绩(jì)的过程。”章恒表(biǎo)示，中特(tè)估是过去5年10年改革的成果，是非常基(jī)本面的，和他(tā)过(guò)去(qù)1至2年研(yán)究投资思路(lù)也非常吻合，为(wèi)在下半年抓(zhuā)住这波(bō)中(zhōng)特估的投资机会做好了准(zhǔn)备。

　　“去年年底已开始重视中(zhōng)特估的投资(zī)机(jī)会，判(pàn)断(duàn)中特估的机会(huì)未来(lái)三年(nián)分两(liǎng)个阶段。”融通红利(lì)机会(huì)基金经理何龙表示，第(dì)一阶段也就是今年以(yǐ)数字经济(jì)和“一(yī)带一路”的主题(tí)普涨性机(jī)会为主(zhǔ)，包括低于(yú)1倍(bèi)PB、分红收益率(lǜ)极高的品(pǐn)种，将会迎(yíng)来普涨(zhǎng)性(xìng)的机会(huì)。第二(èr)阶(jiē)段是未来两年，在主题性机(jī)会消散以后(hòu)，基于顶层设计对国央经(jīng)营管理价值导向变化，我们(men)判断(duàn)经(jīng)营成果随之改变是一个慢变(biàn)量，会(huì)在(zài)未来两年体现在每一个央国企的报表中。

　　何(hé)龙强调，目(mù)前在挖掘公司经营层面可能发生显著正(zhèng)向变(biàn)化的(de)个股(gǔ)提前进行(xíng)布局，比(bǐ)如医药和消费等行业(yè)。

　　其实一季报已(yǐ)经显露(lù)出不少基金在行动。国金证券研究所数据(jù)显示，偏股主动型基金2022年年报前十大重仓股股票池中(zhōng)，“中特估”概念占偏股主动型基金持有股票市值比例仅有1.18％。而(ér)2023年一季报披露的(de)持(chí)仓中，“中特估”概念(niàn)占偏股主动型基金持(chí)有(yǒu)股票市(shì)值比例提高到4.19％。

　　“中特估”概(gài)念股(gǔ)在偏股主动型基金的(de)持仓中，占比明显(xiǎn)提高。上述数据显示，根(gēn)据偏股(gǔ)主动型基金2022年报及2023年一(yī)季报十大重仓股的数据，剔除个股涨跌影响，估计了各基金(jīn)主动加仓“中特估”概(gài)念(niàn)股的(de)市值占2022年末股票总市值比例，一季度超(chāo)过30％的偏(piān)股主动(dòng)型基(jī)金(jīn)主动加仓(cāng)了“中特(tè)估(gū)”概念股，198只基金在2022年末不持有“中特估”概(gài)念股，但(dàn)在(zài)一(yī)季度买(mǎi)入。

　　不(bù)仅如此，中信证券数据统计也显示，一季度主动偏(piān)股型公(gōng)募基(jī)金对港股(gǔ)央(yāng)国企的持股市值比(bǐ)重达到2019年以来的新高，港股央国企(qǐ)持股总市值占港股持股(gǔ)总市(shì)值的比重由2022年(nián)四季(jì)度的(de)25.1％提升至(zhì)2023年一季度的32.9％，远高于(yú)2020年低点时的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建国央企专门的股票库(kù)

　　可以说中(zhōng)国特色估值体系，正深刻影响(xiǎng)基金公(gōng)司的投研，落实到(dào)日常的(de)投研流程和(hé)实践之中，不少基(jī)金公司在加大投(tóu)研(yán)力量(liàng)，更有(yǒu)专门(mén)构建(jiàn)国央企股票库。

　　融通(tōng)红利(lì)机会基金经理何(hé)龙就介绍，一方面，从(cóng)顶层设(shè)计改变研(yán)究员过去对国央企的固定思维，需要(yào)实地考察国央企，并且(qiě)需要利用当前国央企愿意交(jiāo)流(liú)的契(qì)机，多(duō)花(huā)精力去进行跟踪发现变(biàn)化(huà)。

　　另一方面，融(róng)通基(jī)金(jīn)在行动上，要求研(yán)究员将自己所覆(fù)盖行业的所(suǒ)有国(guó)央企构建专门的股票库，并进行长期跟踪，包(bāo)括考察其实地调研的的(de)成果，了解国央企(qǐ)经营思(sī)路和(hé)财务导向的变化(huà)，结合行业趋势和特征，寻找价值洼地(dì)，发现预期差。

　　同样的，银华基金ETF业(yè)务总(zǒng)监(jiān)王帅(shuài)也谈到“认识”上的(de)重视(shì)。他(tā)表示，通过深(shēn)入(rù)学(xué)习(xí)，对“中特估(gū)”有(yǒu)了更(gèng)深刻的认识：首先要(yào)认识市场体(tǐ)制机制、行(xíng)业产业结构(gòu)、主(zhǔ)体持续发展能力等方面所(suǒ)体现的鲜明(míng)中国元(yuán)素和发(fā)展阶段(duàn)特征，“中特估”应该(gāi)是在此(cǐ)基础上构建的具有时代特征(zhēng)和中国特色、符合国(guó)家战略(lüè)导向的估值(zhí)体系，而不是简单套用国外(wài)的传统估值模型。

　　“中特估是一种新的提(tí)法，但是这个概念所涉(shè)及到的(de)行业和公司，一直在发生的变(biàn)化。”万家(jiā)基金经理章(zhāng)恒表示，万家基金一直非常关注传(chuán)统产业的变化，诸如煤炭、金融、建筑(zhù)等多(duō)个(gè)领域，因此也是一定能够抓住中特估这波行(xíng)情(qíng)的(de)机(jī)会的。同时，随着时(shí)局的变化，也在(zài)增(zēng)加相(xiāng)关行业的研究力量。

　　此外(wài)，创金合信基金首席经济学家魏凤春表示，积极践行中国特色的估(gū)值体(tǐ)系是资本市场使命，投资者需要学习领会并针对原有(yǒu)的估值体系进行改造，以适应现实的需要。明确该体(tǐ)系的框架是第一位(wèi)的工作，合理设置指标也(yě)非常重要，投资者的认可和实(shí)施是最(zuì)终该体系能否具备长期价值(zhí)的(de)基础。不(bù)过，他(tā)也提醒(xǐng)，人为的拔(bá)估值是很大的认知误区，市场化认可是基本的(de)常识，不(bù)可误判。

　　体现社(shè)会价值与国家战略价(jià)值

　　新估值方式？

　　央(yāng)国企是国民经(jīng)济(jì)的支柱，国企央企发展要符合国家战略(lüè)发(fā)展发向(xiàng)，更(gèng)需要承担社会(huì)公共责任(rèn)等。而这(zhè)些(xiē)都应该考虑进估值体系之(zhī)中(zhōng)，也(yě)引发(fā)市(shì)场关注。

　　多(duō)数(shù)受(shòu)访的基金(jīn)经(jīng)理认为(wèi)，对于国央企的估值方式要充分体现(xiàn)企业的社会价值与国家战略价值，目前已经(jīng)形(xíng)成了初步的(de)企业社会价值评价体系(xì)。

　　“如何定价国(guó)有企业承担社会价值(zhí)、符合国(guó)家(jiā)战略发(fā)展的(de)价值？首要任务就构(gòu)建中国特色的价值评价体(tǐ)系(xì)，改变从以(yǐ)私(sī)人股(gǔ)东权(quán)益出发，现(xiàn)金(jīn)流折现(xiàn)为主要方法(fǎ)的(de)单一(yī)价值估值(zhí)体(tǐ)系，转向(xiàng)社会整体(tǐ)价(jià)值(zhí)观念、纳入中国(guó)特色的(de)ESG评价体(tǐ)系，充分体现企业的(de)社会价(jià)值与国家战(zhàn)略价值。”博时基金指数与量(liàng)化投资(zī)部(bù)基金经理杨(yáng)振建表示。

　　杨振建也直(zhí)言，近年来(lái)国资委指导国内团队对(duì)于中(zhōng)国特(tè)色(sè)ESG披露与(yǔ)评(píng)价(jià)体系不断探(tàn)索，结合国际通(tōn网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思g)用规则，目前已经形成了初步的企业社会(huì)价值评(píng)价体系，其中包括《企业ESG披露(lù)指南》、《中央企业上市(shì)公(gōng)司环(huán)境、社会及治理（ESG）蓝皮书(shū)（2022）》等(děng)。

　　银华基金ETF业务总监、基金经理王帅也认为，“中特估(gū)”应该是注(zhù)重企业价值的(de)可持(chí)续估值，要重视股东、员工和社会责任(rèn)等要(yào)素对企业稳健(jiàn)成长的重大意义，重视稳定的现金(jīn)流(liú)、持续增长的(de)盈利、科(kē)技(jì)创(chuàng)新对提升企业内在(zài)价值的积极作用，这样有利(lì)于提(tí)高估值定价模型的科学性和有效性。

　　“在指数编制、策略构(gòu)建等(děng)实(shí)务(wù)工作中(zhōng)，都有成熟的量(liàng)化指(zhǐ)标可以(yǐ)使(shǐ)用，包括净资(zī)产收(shōu)益(yì)率、营业现金比率、资(zī)产负债(zhài)率、研发经(jīng)费投入强度等等。”王帅也(yě)表示(shì)。

　　嘉实金融精(jīng)选基(jī)金经理(lǐ)李欣更细致(zhì)分析在估值(zhí)思维、估值结论、估(gū)值判断上有变(biàn)化(huà)，尤(yóu)其是估值的方法(fǎ)和指标(biāo)上，他认为(wèi)其包括(kuò)产业链上下(xià)游的(de)衡量、全要(yào)素成本等，以及在纵向和横向上的研究(jiū)，强(qiáng)调(diào)政(zhèng)策优惠、产业发(fā)展(zhǎn)、市(shì)场(chǎng)竞(jìng)争(zhēng)力和可(kě)持续发展等各(gè)种(zhǒng)因(yīn)素与企业价(jià)值(zhí)的关系。这(zhè)些因素在(zài)对估值结论和(hé)判(pàn)断(duàn)的影(yǐng)响上，也使得中国特(tè)色(sè)的估值体(tǐ)系(xì)与传统的估(gū)值体系有所(suǒ)不同。

　　“所以估值思(sī)维的变化，还有估值结论(lùn)和估值判断的变(biàn)化，都是为(wèi)了(le)更好地适(shì)应中(zhōng)国的市场和经济特点，提供更精准、更合理的企业估(gū)值信息。”李(lǐ)欣表(biǎo)示。

　　不过，创金合信基金首席经济学家魏凤(fèng)春直言，这(zhè)需要在实践(jiàn)中(zhōng)进(jìn)行探索，目(mù)前尚没有公认的指(z网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思hǐ)标(biāo)可以使用。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思