近日，2022年营业(yè)收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其(qí)旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫酸等，其(qí)电子(zi)级磷酸产品(pǐn)是(shì)半(bàn)导体加(jiā)工过程中的关键材(cái)料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹(hóng)集团(tuán)、中(zhōng)芯国际(jì)等(děng)，也(yě)获得大基金(jīn)二期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一(yī)个冷知识——可口(kǒu)可乐(lè)生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来(lái)不(bù)只是常(cháng)规的食品(pǐn)级(jí)磷酸，还用到(dào)了更高纯度的(de)电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)还与第(dì)二(èr)大(dà)股东(dōng)有(yǒu)可复活(huó)的对(duì)赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要从事从事(shì)湿电子化(huà)学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司(sī)磷酸产品按照(zhào)纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食品级(jí)磷(lín)酸，电子(zi)级磷酸(suān)可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度(dù)等级由高(gāo)到(dào)低分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会(huì)产生部分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年(nián)第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售(shòu)内容(róng)为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个(gè)销售(shòu)金额(é)比兴福(fú)电子当年食品级(jí)磷酸的主营业务收入多(duō)出了(le)4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销(xiāo)售给(gěi)可口可(kě)乐公司(sī)、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的(de)品质(zhì)要求高于(yú)一般(bān)的食品级(jí)磷酸(suān)，公司销售给(gěi)可口可(kě)乐公司(sī)的磷酸产品等级实际(jì)为符合食品(pǐn)级要求的面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净利润(rùn)分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个(gè)看点。一是，兴福(fú)电子2022年(nián)12月进(jìn)行过前(qián)期会计差(chà)错更正及追溯调整，比如兴福(fú)电子原(yuán)报表2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2022年非经(jīng)常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师事(shì)务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损益是(shì)指公司发生的与经营业务无直接关系(xì)，或是虽与经营(yíng)业务(wù)相关，但由于其性质、金额或(huò)发生频率，影响了(le)真实、公允地反映公司正常盈利能(néng)力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为(wèi)，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的(de)有关毛(máo)利(lì)率，已经超过申(shēn)报(bào)稿(gǎo)列举的同(tóng)行(xíng)业可(kě)比公司平(píng)均水平。对此，兴(xīng)福(fú)电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集成电路客户的(de)产品认证及批量供(gōng)货，毛利(lì)率水平较高的集成电(diàn)路(lù)用湿电子化学品(pǐn)销(xiāo)售收入占比持续提升，且公司根据部分产(chǎn)品原(yuán)材料价格上(shàng)涨情况适(shì)时调(diào)高了(le)产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较(jiào)高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来(lái)毛(máo)利率还(hái)有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴福(fú)电(diàn)子未来是否还(hái)能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市(shì)公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股股东(dōng)为(wèi)宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子第二(èr)大(dà)股东为(wèi)国家集成(chéng)电(diàn)路(lù)基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接控股股东宜昌兴(xīng)发与国家集成电(diàn)路基金二期之间存在(zài)对(duì)赌协(xié)议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终(zhōng)止，但回购权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即(jí)“兴福电子正式申报(bào)IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市(shì)委审(shěn)议，虽然申报IPO后的(de)18个月内(nèi)没有上会结果的企业比(bǐ)较少，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，处于正常(cháng)待审核阶段的合合信(xìn)息(xī)和先(xiān)正(zhèng)达，受(shòu)理(lǐ)日期已(yǐ)经超(chāo)过(guò)18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监(jiān)会批文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年(nián)5月(yuè)10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目显示(shì)，20家(jiā)提(tí)交注册的企业中有2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月(yuè)后，彼时(shí)兴福电子处于(yú)正常IPO流程中(zhōng)，又会(huì)演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不(bù)超(chāo)过(guò)1亿(yì)股，占发行后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达(dá)到(dào)的目标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战(zhàn)略投资者2021年(nián)12月对兴福电子(zi)增资时，公司(sī)的(de)投后估值为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑稀释作(zuò)用后，15家战略(lüè)投(tóu)资者的增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联采购主要系向关联方(fāng)采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等(děng)原(yuán)材料、电力等能源(yuán)以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重(zhòng)大经常性关联采购金额（不含建筑工程(chéng)服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元，占营业成本的(de)比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电(diàn)子部分主要原材料的关联采购占(zhàn)比较高。比如(rú)，报(bào)告期内，公司普通黄磷(lín)关联采购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购总额(é)的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧(yǎng)化(huà)硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购(gòu)总(zǒng)额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业务方(fāng)面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团(tuán)及其(qí)控制的其他公司主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子(zi)没有在(zài)申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进(jìn)行预(yù)测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收(shōu)入(rù)为65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归母净利(lì)润(rùn)较上年同(tóng)期大幅(fú)降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响，自(zì)2022年下(xià)半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周(zhōu)期(qī)性产品市场价格持续(xù)下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘(gān)膦价(jià)格已跌至(zhì)行(xíng)业成本线附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌(diē)破(pò)行(xíng)业成本线。在价(jià)格下跌过程中，公(gōng)司(sī)上(shàng)述(shù)产(chǎn)品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中(zhōng)谈及湿电子化学品(pǐn)，即(jí)公司湿电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性(xìng)产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能(néng)力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示(shì)，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口径不太一样(yàng)，销量(liàng)数据不太好找，所以(yǐ)不太好具体判断湿电子化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年(nián)第(dì)一季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售(shòu)价摘要(yào)，数据来源(yuán)：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执法局的(de)行(xíng)政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违(wéi)法建筑面(miàn)积(jī)为4,7裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思18.62平方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被(bèi裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思#ff0000; line-height: 24px;'>裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思)上交(jiāo)所予以监管(guǎn)警示(shì)的决(jué)定(dìng)，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集(jí)团可转(zhuǎn)债(zhài)构成短线交易(yì)。

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