大(dà)家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思令军队进入最高(gāo)战备(bèi)状态，紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升到最(zuì)高(gāo)等(děng)级，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众与科(kē)索沃阿族警(jǐng)察(chá)发(fā)生冲突，阿(ā)族警察(chá)在冲(chōng)突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区(qū)已(yǐ)经被科索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面宣(xuān)布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚(jiān)持对科(kē)索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年(nián)内新(xīn)高，美联储(chǔ)年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务(wù)部最新数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀(zhàng)压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美(měi)联(lián)储将继(jì)续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含(hán)收益率上(shàng)升，定价(jià)美联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率目(mù)标(biāo)区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美联储今年(nián)将(jiāng)多次降息(xī)。但他们最终(zhōng)承(chéng)认，基(jī)于(yú)对(duì)期货的押注(zhù)，今年降息(xī)的可能性(xìng)不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之(zhī)前不(bù)会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的(de)缓解降低了今年降息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议可能(néng)会考虑加(jiā)息25个基(jī)点。市场预计联(lián)邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分(fēn)化。期(qī)货日报(bào)记(jì)者观(guān)察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端为(wèi)原油的(de)品种，在原油下跌幅(fú)度不大的(de)情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期(qī)货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产品这一(yī)分化的根源还是原(yuán)料端表(biǎo)现的差(chà)异(yì)。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入(rù)衰退交易(yì)主题，且目(mù)前(qián)工业品整体仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易(yì)的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期(qī)原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩(yán)油生(shēng)产商边际(jì)产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产量(liàng)增(zēng)速持续不达(dá)预(yù)期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度(dù)推(tuī)动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的(de)下行趋(qū)势(shì)中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹(jì)象。”高(gāo)明(míng)宇如是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三(sān)西主产(chǎn)区动(dòng)力煤的边际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业(yè)利润(rùn)丰厚的情况下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各环(huán)节累(lèi)库，价格下跌(diē)趋势(shì)明(míng)确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本端的(de)支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续(xù)走弱(ruò)未(wèi)见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期(qī)期(qī)货研究(jiū)院(yuàn)上(shàng)海分(fēn)院负责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说(shuō)，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无(wú)利(lì)好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的(de)影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需(xū)求端(duān)不(bù)佳，高温雨季部分(fēn)区(qū)域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季(jì)节性淡(dàn)季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期(qī)的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及(jí)自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投(tóu)放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素的终(zhōng)端工厂，在(zài)经历疫(yì)情几年之后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠(dié)加(jiā)近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不断下移，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种自(zì)身表现同样低(dī)迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度(dù)大(dà)于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业(yè)整体处(chù)于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不断创下新(xīn)低，部分地(dì)区现货价格回到历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成(chéng)本(běn)下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一(yī)的煤(méi)制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏(kuī)损幅度(dù)较大，且部分内地企业(yè)有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低(dī)，出现停车或者降负(fù)的消息，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出(chū)弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前(qián)下(xià)游的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格(gé)可能(néng)在(zài)1—2年(nián)都维持(chí)较(jiào)低(dī)水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于(yú)需(xū)求的恢复情况，下半年部(bù)分(fēn)品种面临较大投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量大(dà)的品种将受到低价进口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反(fǎn)弹(dàn)，而(ér)不是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为(wèi)强势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油(yóu)整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油化(huà)工板(bǎn)块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商品多数(shù)下跌的行情中，原(yuán)油尽(jǐn)管受到美国(guó)债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的(de)宏观(guān)情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能(néng)源(yuán)部(bù)长发言力挺油(yóu)价(jià)和(hé)G7在其年度领导人(rén)会(huì)议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃(rán)料出口价格上限的行为都对于油价(jià)起(qǐ)到(dào)提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来(lái)看，下半(bàn)年(nián)全球(qiú)原(yuán)油供需将(jiāng)进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计今年全(quán)球(qiú)需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中(z辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思hōng)国(guó)需求复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入(rù)夏季汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原油维持(chí)强势(shì)从成(chéng)本(běn)端(duān)带(dài)动(dòng)油化工整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季来临显著(zhù)增长(zhǎng)的(de)需求(qiú)；包括汽油(yóu)和(hé)精炼(liàn)油在内的(de)成品油库(kù)存均出现不同程度的下降，同(tóng)时(shí)汽(qì)、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期(qī)，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价(jià)，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的(de)收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半年全(quán)球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层(céng)面的不确定性仍(réng)然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关(guān)注(zhù)美国债(zhài)务上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析(xī)师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今，国内石(shí)脑油(yóu)制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于(yú)聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及成品油(yóu)发(fā)运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性的(de)原油(yóu)供应构成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特(tè)能源(yuán)部长再次对原油市场做空者发(fā)出警(jǐng)告，面对欧美银(yín)行(xíng)业危机和美国债(zhài)务上限谈判(pàn)带来(lái)的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二(èr)季度起的基准去库预期(qī)仍将为(wèi)原油带(dài)来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品表现中，油(yóu)制(zhì)强于煤制(zhì)的可能(néng)性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内(nèi)煤(méi)炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因(yīn)此油(yóu)价往往容易(yì)获得支撑。因此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差或(huò)依然存在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看来，在国内动力(lì)煤市(shì)场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结构(gòu)性强于煤化工的行(xíng)情仍然有(yǒu)望(wàng)延(yán)续。

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