北京(jīng)时间周(zhōu)五晚间，备受关注的4月(yuè)美国(guó)非农数(shù)据出炉，其中新增就业25.3万人，高(gāo)于(yú)预(yù)期(qī)的(de)18万人，打断(duàn)了此前两个(gè)月连续环比下降的节(jié)奏(zòu)；失(shī)业率继续下降至3.4％；更受关(guān)注的平均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方(jiào)上个月略有上升。

　　可以被(bèi)视作利好的是，美国(guó)劳工(gōng)部(bù)将今年2月和3月(yuè)非农数(shù)据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着(zhe)焦点转换(huàn)，本(běn)周持续承压的美国地区银行股也获(huò)得(dé)喘息的机会。截至(zhì)发稿，周五(wǔ)盘(pán)前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线(xiàn)国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄金短(duǎn)线急挫逾(yú)10美(měi)元/盎司(sī)；美元指数(shù)短线拉(lā)升(shēng)35点(diǎn)；美国10年(nián)期(qī)国债收益(yì)率上(shàng)升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月合约收(shōu)于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银(yín)期(qī)货7月合约收于(yú)25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)高级宏观分析(xī)师周(zhōu)之云告诉期货(huò)日(rì)报记者，周五晚间公布(bù)的非农数据远高于前值且(qiě)显(xiǎn)著偏离投(tóu)行们预测的中值。此前(qián)公布的ADP数据(jù)在3月份增加14.2万(wàn)人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个月以来的最高(gāo)水平。

　　记者注意到，美(měi)国(guó)4月非农数据(jù)公布后，美股期货短线走(zǒu)低，美元指数(shù)短线拉升，贵金(jīn)属下(xià)跌(diē)。尽(jǐn)管科(kē)技和金(jīn)融行业(yè)持续裁(cái)员(yuán)，但不断下(xià)降却(què)仍然高企(qǐ)的(de)劳动力(lì)需远远抵消了(le)裁(cái)员的影响，也超过(guò)了信贷紧缩带(dài)来的(de)大约2.5万招聘减少。4月非农就业的季节(jié)性因素相(xiāng)对于新冠大流行前也(yě)有了有利的发展，为就业人数的增长提供了5万(wàn)—10万人的(de)支持。

　　“不(bù)过，我们(men)还是应该对就业(yè)数据保(bǎo)持(chí)一定(dìng)的(de)谨慎，因(yīn)为(wèi)本周早些时候，美国3月份的就业机会和劳动(dòng)力(lì)流(liú)动调查(chá)（JOLTS）已经(jīng)显(xiǎn)示，3月职位空缺继续下降，为连续第(dì)三(sān)个月下跌，创下2021年5月以来最(zuì)低。JOLTS现在确实指向了与(yǔ)其他劳动力(lì)市场(chǎng)数据(jù)相同的方向：劳动力市(shì)场正在降(jiàng)温(wēn)。包括(kuò)最近(jìn)几周的首次申请失(shī)业(yè)金人数也(yě)呈现上升趋势。”周(zhōu)之云说。

　　从趋(qū)势(shì)上看，周之云认为，加息会导致消(xiāo)费者信贷和(hé)企业融资成(chéng)本上升，进而迫(pò)使(shǐ)雇主削减支出包括(kuò)裁员等，从(cóng)而减缓经济增长。短期强劲的非农就业数据会让市(shì)场对于下半年货币(bì)政策放(fàng)松(sōng)进程(chéng)有所改(gǎi)变，进而(ér)对商品的流动性溢价部分有(yǒu)所减少，但从中长期(qī)来看，美国会继续(xù)朝着衰退的方(fāng)向前进(jìn)，后市(shì)继续看好贵金(jīn)属的表现。

　　非农数据公布后，贵(guì)金(jīn)属进(jìn)入调整(zhěng)期？

　　“4月非农就业新增(zēng)人数超预期将引(yǐn)导贵金属(shǔ)步入调整。对于贵(guì)金属而言，3—4月的大幅冲高(gāo)主(zhǔ)要受益于其金融属性，尤其(qí)是市场预计5月(yuè)是美联储最后一(yī)次加息，且预计9月之后可(kě)能降息，这导致美元名义利率(lǜ)回落，在(zài)通胀温和回(huí)落的情况(kuàng)下(xià)，美元实际(jì)利率(lǜ)有了明(míng)显的下行(xíng)。”广州金(jīn)控期货研(yán)究所副(fù)总(zǒng)经理程小勇说。

　　记者注(zhù)意到(dào)，5月(yuè)3日，美联储议息(xī)会议如(rú)期加息25个基点(diǎn)，将政策利率联邦基金(jīn)利率的目标区(qū)间(jiān)从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威(wēi)尔在记者发布(bù)会上(shàng)的讲话暗示加息临近尾声无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方，因此美元指(zhǐ)数(shù)和美债(zhài)收益率大幅(fú)回落。

　　然(rán)而，美(měi)联储(chǔ)会后(hòu)声明(míng)表(biǎo)示，委员会将密切关注未来(lái)发布的信息，并评估其对(duì)货币政策的影响，且(qiě)鲍威(wēi)尔(ěr)在新闻(wén)发布会上表(biǎo)示，美联储焦点仍在(zài)双(shuāng)重使(shǐ)命上。这意味着(zhe)美联储是否(fǒu)结束加息需(xū)要(yào)看到通胀明显(xiǎn)回落。至于是否要开始降(jiàng)息，需(xū)要看(kàn)到就业市场出(chū)现(xiàn)明显恶化(huà)。从历(lì)史(shǐ)经(jīng)验来看(kàn)，美联储加息看通胀(zhàng)，降息看(kàn)就业。

　　徽商期货(huò)贵金(jīn)属分(fēn)析师从姗姗告诉(sù)记者，美国银行(xíng)业风波(bō)持续发(fā)酵、经济走(zǒu)弱预期升温(wēn)叠加(jiā)市场预期美联储年(nián)内或将降息，贵金属(shǔ)振(zhèn)荡(dàng)偏(piān)强运行。美国就(jiù)业数据超(chāo)预(yù)期，美债收(shōu)益率、美元指数走(zǒu)高，贵金属短(duǎn)线大幅下挫(cuò)。这份超预(yù)期的非农报(bào)告(gào)，这让美联储陷入困境，美(měi)联储(chǔ)希望暂停加(jiā)息(xī)，甚至可能很快(kuài)就(jiù)需要降息(xī)，但就业市场并不(bù)配合，美国就业市场(chǎng)依(yī)然强劲，美联储可能在(zài)长时间内维(wéi)持(chí)高利(lì)率(lǜ)。

　　光(guāng)大期货贵金(jīn)属分析师展大鹏(péng)告诉记者，4月美国非农就(jiù)业数据和时(shí)薪增(zēng)速(sù)全面超(chāo)预(yù)期(qī)，表明美(měi)国(guó)当(dāng)前劳动(dòng)力(lì)市(shì)场仍十分(fēn)强劲(jìn)，美(měi)联储控通胀(zhàng)压力加大，这也就意(yì)味着美联储(chǔ)可能会(huì)在较长时间内维(wéi)持高(gāo)利(lì)率环境(jìng)，且6月(yuè)再次(cì)加息(xī)的预(yù)期开始回升(shēng)。

　　“美国(guó)非农数据强于预期(qī)或在短期提振美(měi)元指数和美债收益率，从而打压贵金属的涨势，但(dàn)中期看，美联(lián)储5月会议加息25BP后暗(àn)示停止加息，货币(bì)政策进入新阶段，市(shì)场(chǎng)将加大对下半年(nián)降息(xī)的博弈，贵金属将(jiāng)获得提振而走强(qiáng)，使均值平(píng)台不断上移。”广发期货贵金(jīn)属(shǔ)研究员(yuán)叶倩宁表示。

　　记(jì)者(zhě)发现，从2006年和(hé)2018年两轮美联(lián)储停止降息后的(de)表现来看，尽管此后美国经(jīng)济(jì)仍(réng)市场偏强(qiáng)运行一段时间，失业率继续走低，但美联储并未(wèi)再(zài)次(cì)加(jiā)息，而贵(guì)金属则在美债收益率持续下行的情况下，呈现振荡走强的趋势。但当前情况不同的是，通胀率相对更高，而黄金价格对(duì)降息(xī)并(bìng)未提前预期更(gèng)多。

　　虽(suī)然目(mù)前距离降息(xī)仍有时间，美联储表示美(měi)国银行系(xì)统(tǒng)仍健(jiàn)康并有弹性(xìng)，但高利率(lǜ)环境下(xià)美国银行(xíng)系(xì)统风险并未解除，在第一共和银行宣布被接管收购后(hòu)，因银(yín)行(xíng)业长期存在的弱点(diǎn)，又有多家区域性银行出现(xiàn)股价暴跌(diē)。存(cún)款仍在(zài)持续流(liú)出(chū)使银行融资成本正在攀升(shēng)，信贷收紧将不断向实(shí)体经济(jì)蔓延，美国2023年一季度(dù)实际GDP年化环(huán)比增长1.1％，不仅比去(qù)年(nián)四季度2.6％的增速大幅放缓，而且(qiě)远不及(jí)预期的1.9％，具体看(kàn)企业投资和库存对GDP拉动转负，但消费(fèi)的(de)拉(lā)动(dòng)上升反映出(chū)一(yī)定的韧性。未来随着(zhe)经济下行压力(lì)不断上升，市场预(yù)期下半(bàn)年美(měi)国(guó)GDP将出(chū)现(xiàn)负增长。“总(zǒng)体上在风险和衰退(tuì)的共同影(yǐng)响下，美债收益率和(hé)美元指数将持(chí)续承压，避险(xiǎn)需(xū)求提振(zhèn)下，贵金属价(jià)格有望再创历史(shǐ)新高，长线可(kě)维持逢低买入(rù)配置思(sī)路，短(duǎn)线则可买入(rù)黄金和白银虚值看涨期权(quán)把握突(tū)破行情。”叶(yè)倩宁说。

　　程(chéng)小勇介绍说，从黄金的供需数(shù)据来看，黄金的需求实际上是明(míng)显(xiǎn)下降的。世界黄金协会公布(bù)的数据(jù)显示(shì)，今(jīn)年(nián)第一季度剔除场外交易的全球黄金需求下(xià)降13％至1081吨，虽然(rán)各国(guó)央行和中国消费者(zhě)需求较高，但其余投资(zī)者购买量的减少抵消(xiāo)了这一增长(zhǎng)。其中对黄金价格(gé)其关键作(zuò)用的黄(huáng)金投资需在一季(jì)度(dù)同(tóng)比下降(jiàng)50％左右，较去年四季度有所增长，大约为273.74吨，去年同期高(gāo)达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面的黄(huáng)金(jīn)需(xū)求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四季(jì)度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年(nián)同期高达270.67吨。白银方面，由于美(měi)国经济指标耐用品(pǐn)订单等指标(biāo)走弱，商品属性(xìng)更强的白银因(yīn)需求受经济下行拖累而涨幅受限。因此(cǐ)，金银比价(jià)大概率继(jì)续攀升。世界白银协会预(yù)计2023年白银实物消(xiāo)费较2022年下(xià)降16％。

　　之前美联储(chǔ)加息25个基点在议(yì)息前已经被充(chōng)分计提，议息前(qián)的谨慎转变为议(yì)息后(hòu)的乐观，因此黄(huáng)金市场一(yī)度表现为极为乐(lè)观，伦敦现货黄金甚至(zhì)创出了历史新高。

　　“目前(qián)欧美央行加息靴(xuē)子落地(dì)，且银(yín)行业风险仍(réng)在蔓延，避险情(qíng)绪提振贵金(jīn)属价格。此外，随着经济走弱预期升温，预(yù)计美联储(chǔ)下半年大概率暂停加(jiā)息并将进(jìn)入(rù)降息周(zhōu)期，实(shí)际(jì)利率或将继续(xù)下行，贵金(jīn)属(shǔ)中长期仍具有(yǒu)较高配置价(jià)值(zhí)。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏则认为，对(duì)于黄金而言，市场寄希望于(yú)美联储最后一次加息(xī)落地然后转(zhuǎn)降息预期(qī)，从(cóng)而刺激价格(gé)继续高(gāo)走(zǒu)，从这个角度考虑黄金确(què)实存在恢复上行趋势(shì)的可能性。但(dàn)当(dāng)前美通(tōng)胀仍在高位(wèi)，美联储货(huò)币紧缩动作(zuò)并没有结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率(lǜ)可能会(huì)维系较长一段时间，且(qiě)高利率环(huán)境到(dào)底会(huì)对经济和金(jīn)融(róng)市场(chǎng)产生(shēng)怎样的影响也未可知，因(yīn)此(cǐ)在当前看(kàn)多观点出奇一致，且海外看多(duō)头寸比较拥挤的情况下，对待金价节节攀高的观点谨慎(shèn)为上。

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