银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久，第一(yī)共和银行盘(pán)中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再(zài)刷新历(lì)史新低(dī)，市(shì)值一(yī)度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报》报道，知情(qíng)人士(shì)说，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)已在为(wèi)其(qí)部(bù)分业务寻(xún)找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期(qī)曾为第(dì)一共和银行注资300亿美(měi)元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并(bìng)为所有存款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意(yì)干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这家银行能否在未来的日子继(jì)续经营下去(qù)，也不知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存(cún)款保险公司(sī)的接管）目前(qián)正变(biàn)得越(yuè)来(lái)越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示(shì)美(měi)国上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于(yú)市场消化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经济(jì)衰退(tuì)的担忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三延续前(qián)一交易日的跌势，目(mù)前(qián)已经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第(dì)一共和银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低(dī)，最(zuì)新报道称(chēng)，美国联(lián)邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下(xià)调(diào)该行评级(jí)，将限(xiàn)制第一共和(hé)银行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由(yóu)此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期(qī)货研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大概(gài)率还是(shì)维持(chí)加息的(de)大(dà)方(fāng)向，只不(bù)过加息力度会维(wéi)持25个基点，不会(huì)像去年那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速(sù)依旧处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅(jǐn)回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济(jì)减速，但是据我们测(cè)算当(dāng)前美(měi)国私(sī)人部门资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大(dà)约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济(jì)减速(sù)不至于引发美联储货币(bì)政策(cè)转向。从历史上美联储(chǔ)加息的(de)经(jīng)验来看(kàn)，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济(jì)减速而转向(xiàng)。此外，美国(guó)地(dì)区银行担忧引发银(yín)行股大(dà)跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危机主要是(shì)资产(chǎn)负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆(gān)导致危机(jī)爆(bào)发时过渡去杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系统性(xìng)风(fēng)险暂难(nán)发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭(xù)初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性是(shì)较小的，基(jī)于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门(mén)应(yīng)对危机(jī)的速度和积极性(xìng)非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主流(liú)的(de)预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场认为(wèi)有一定降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了(le)几乎失控(kòng)的(de)风险，如金融(róng)机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这(zhè)个通(tōng)胀水平(píng)预测下，美联储是(shì)不(bù)会在(zài)7月份就去(qù)做(zuò)降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年(nián)来的最高水平进一步回落多少这一争论(lùn)，全(quán)球知名机构的(de)基(jī)金经理们也开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资和西部信托(tuō)等公司(sī)认为，美(měi)联储和其他央(yāng)行(xíng)将在加息(xī)方(fāng)面取得胜利，即(jí)使(shǐ)这意(yì)味(wèi)着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通(tōng)胀，美联(lián)储和(hé)其他央(yāng)行的政策制(zhì)定(dìng)者是(shì)否真的愿意冒让(ràng)数百万(wàn)人(rén)失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最(zuì)终可能不得不(bù)做出(chū)妥协(xié)，容忍(rěn)高于(yú)目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来(lái)最(zuì)低(dī)水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国居民消费来(lái)看(kàn)，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是(shì)确(què)定性事件，说明未来美国经济(jì)继续减速也是大概率事(shì)件(jiàn)。然而(ér)，由于(yú)美(měi)国居民消费(fèi)支(zhī)出(chū)增(zēng)速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情绪短期虽(suī)有升温(wēn)，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫(mò)，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占(zhàn)可(kě)支配收(shōu)入的(de)比例越来越(yuè)高，未(wèi)来并不(bù)排除由于经济严(yán)重减速加(jiā)快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下(xià)降和最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是(shì)相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通(tōng)胀高利率经济下行的(de)环境下，居民(mín)部(bù)门(mén)的(de)资产负债表和收入状况边际(jì)上(shàng)会有恶化(huà)也(yě)是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国(guó)居民(mín)部门(mén)已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是(shì)为(wèi)何即便(biàn)消费(fèi)信(xìn)心(xīn)在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国(guó)居(jū)民部门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部(bù)门的需(xū)求仍(réng)然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前(qián)市场避险情(qíng)绪(xù)的(de)催化有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息结束到(dào)降息之间就是一(yī)个(gè)容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这边的复(fù)苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经看(kàn)到(dào)，同比高点接近看到，在(zài)中国没有更(gèng)多刺激政(zhèng)策的情况下，市(shì)场(chǎng)对全球经济(jì)的预期(qī)想要进一步边际改善是(shì)比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业危机(jī)共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国(guó)内和海外出现明显(xiǎn)的周期(qī)背离(lí)，且(qiě)海外的政(zhèng)策部门应(yīng)对(duì)危机的(de)速度又很快，所以不(bù)至于出现单边的持续性共振，这就导致各(gè)类风(fēng)险资产难以出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适(shì)的操作思路应该(gāi)是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色金属板块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全面(miàn)下行有两个利空(kōng)背景和一个(gè)触发因素，一是临近美(měi)联储5月(yuè)份议息会议(yì)，加息25个基点的概率升至(zhì)高(gāo)位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提前流出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美银行季报(bào1dm等于多少cm 1dm等于多少m)再(zài)爆利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的(de)担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然(rán)升温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论和(hé)加息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对银行业和全球(qiú)经(jīng)济前景(jǐng)感到担(dān)忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得(dé)加息(xī)预期降(jiàng)低。加息预期(qī)降低后又(yòu)不得不面(miàn)对高企的通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊话加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场又(yòu)继(jì)续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色(sè)金属分(fēn)析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看(kàn)多需(xū)求修复(fù)的情绪慢(màn)慢(màn)平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部分(fēn)品种还在(zài)区间运行，除了锌的空头势(shì)头(tóu)较为明显，而镍和(hé)锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　“对铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即(jí)将到(dào)来，资(zī)金从(cóng)有色市场流(liú)出规(guī)避不确定(dìng)性风险，价格出现(xiàn)回调并(bìng)不意外，昨日有色(sè)价格快速回(huí)落也是近段时间对利空因素的(de)集中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会(huì)大幅(fú)走弱，因(yīn)此若价格在节前(qián)持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介(jiè)绍说(shuō)，从具体的行业数据来(lái)看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率(lǜ)上最近几周出现了高(gāo)位停(tíng)滞，没(méi)有进一步(bù)的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也没(méi)有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也不大(dà)，但(dàn)也(yě)没(méi)能有力提(tí)振(zhèn)需(xū)求。不(bù)过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上的(de)市场预(yù)期过(guò)于一致，主流观(guān)点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能(néng)不会降(jiàng)息。我们(men)要警惕这种市场过于(yú)一(yī)致的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储的(de)结(jié)果导向(xiàng)很可能使得加息时间(jiān)或(huò)者幅(fú)度超预(yù)期，这样(yàng)市(shì)场就会有超预期的下(xià)跌。最主要的(de)是(shì)，有色(sè)板块(kuài)多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个(gè)周期是(shì)向下而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我(wǒ)对(duì)整个板块还(hái)是持中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资者可以用振(zhèn)荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未来(lái)的预期(qī)，更多(duō)的(de)是反映市场对未来(lái)一个季度、半年度(dù)甚至更长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可(kě)关(guān)注供(gōng)求现状与价(jià)格(gé)趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投(tóu)资者更多担(dān)心(xīn)的是在多(duō)空分(fēn)歧(qí)的(de)位(wèi)置和(hé)时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大(dà)了(le)价格短线的波动(dòng)性，带来(lái)持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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