四大国有银行的(de)集体降息(xī)惊动市场(chǎng)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)15日(rì)（下(xià)周(zhōu)一）起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前两次分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农(nóng)村信(xìn)用合作联社）下调(diào)人民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发而动全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱(qián)袋(dài)子”都息(xī)息相关。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利(lì)率新规(guī)主(zhǔ)要(yào)基于三重考量。一是(shì)符(fú)合推进利率市场化改革深化(huà)大背景；二是(shì)对银(yín)行而言，存(cún)款利(lì)率下调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看(kàn)作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也(yě)需要(yào)看到的是，本(běn)次调降中协定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中(zhōng)于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定(dìng)存取需(xū)求的(de)客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知(zhī)存款和协定存(cún)款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的(de)单位通知(zhī)存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协(xié)定存(cún)款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话(huà)中提到(dào)，从过去二十年(nián)的(de)数(shù)据看，我国实际利率总体保持在(zài)略(lüè)低于潜(qián)在经济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配(pè此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读i)。在经济复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及的是，本(běn)轮(lún)调降更多是(shì)出(chū)于推进(jìn)利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)深化大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理了(le)这一市场(chǎng)化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格(gé)审慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了(le)存款(kuǎn)定价(jià)惩(chéng)罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本(běn)次调整更多(duō)仍(réng)是延续去(qù)年9月这一(yī)轮存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调，并(bìng)且完(wán)成存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率调降都集中(zhōng)在(zài)活期和(hé)定期存(cún)款，实(shí)际上忽(hū)略了这(zhè)些(xiē)介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间的存款的(de)利率(lǜ)调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平(píng)均(jūn)创历(lì)史新低(dī)，当下调利率有助(zhù)于降低银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及(jí)银行净息差压力增(zēng)大外，某大型(xíng)银行金(jīn)融(róng)市场研究员还关(guān)注到的是国内(nèi)存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加(jiā)及风险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节(jié)存款利(lì)率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利(lì)率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调(diào)，要有效(xiào)防范化解(jiě)重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次调降利率也被(bèi)认为(wèi)维(wéi)护金(jīn)融稳定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通(tōng)知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本(běn)下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利(lì)于增强银行内生(shēng)资本补(bǔ)充(chōng)能力；二是(shì)减少企业及居民(mín)的(de)短期存款意(yì)愿、促进企业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调(diào)降协定存款和通(tōng)知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本。当(dāng)前银行净利(lì)差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成本下降，也(yě)为资产端的(de)贷款利率下调、降低实(shí)体经(jīng)济融资成本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资(zī)转(zhuǎn)化，符(fú)合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样(yàng)提到，新规对于(yú)规范(fàn)协定存(cún)款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存(cún)款利率下调(diào)有助于(yú)压低(dī)全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏感(gǎn)的(de)股票也(yě)将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大(dà)背(bèi)景下，进(jìn)一步释放市(shì)场流动性、活(huó)跃消费是一个重要(yào)的、阶段(duàn)性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银(yín)行存款成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例(lì)会(huì)均表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要求，而(ér)在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力支(zhī)持扩大(dà)内(nèi)需，为实体经济提(tí)供更有力支(zhī)持”。从本次降息释(shì)放的(de)信号来看(kàn)，是否意味着(zhe)货币政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法(fǎ)是(shì)，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意(yì)味着(zhe)当前(qián)长端(duān)利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款利(lì)率自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等(děng)于(yú)政策利率就必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提(tí)到，压(yā)降存款成本仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继(jì)续对经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款利率下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行。考虑到存(cún)量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银(yín)行息差(chà)压力增(zēng)大，控(kòng)制存(cún)款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融(róng)市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复(fù)性(xìng)复苏(sū)阶(jiē)段(duàn)，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策(cè)支持精准有(yǒu)力。预计下(xià)半年货(huò)币(bì)政策(cè)不会出现急转弯(wān)，延续(xù)稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场(chǎng)流动性合理(lǐ)充(chōng)裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环(huán)节(jié)，重点新(xīn)兴领域(yù)支持(chí)，提升政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的钱(qián)会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律上限将迎调(diào)整的同时，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降(jiàng)息(xī)一(yī)方面(miàn)有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一(yī)方(fāng)面老百姓(xìng)、企业(yè)手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概念(niàn)的(de)定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵(líng)活(huó)，两(liǎng)者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使用的同时(shí)，提高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存款的(de)一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即可按实(shí)际存期及支取日(rì)相应(yīng)币种档次利率计付利息，个(gè)人(rén)和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功能的协定存(cún)款账户，并约定基本(běn)存(cún)款额(é)度(dù)，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该(gāi)额度的部分(fēn)按协定存(cún)款(kuǎn)利率单(dān)独计此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读(jì)息的一种存款方(fāng)式。协(xié)定(dìng)存(cún)款性质介(jiè)于活期(qī)和定期(qī)存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当(dāng)前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存(cún)款基本上(shàng)以(yǐ)对公活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的(de)利息(xī)损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)调降是否会(huì)刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过(guò)程并非(fēi)一(yī)蹴而就，且需要总量(liàng)政策继(jì)续支撑。经济(jì)当前依(yī)然需要(yào)休养生息(xī)，特别(bié)是在(zài)前期(qī)服务业修复(fù)后，与制造(zào)业产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加大(dà)投(tóu)资、居民(mín)增(zēng)加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业(yè)、居民对(duì)后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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