财联(lián)社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是(shì)啤(pí)酒企业的(de)“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩(jì)来看，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近74倍的(de)同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太(tài)、兰(lán)州黄河和西藏发展(zhǎn)在(zài)内的外资(zī)系(xì)啤酒(jiǔ)公司基本(běn)面仍然堪忧(yōu)，业绩下(xià)滑(huá)或(huò)亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的(de)分化明(míng)显。

　　去(qù)年消(xiāo)费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一(yī)抹亮色(sè)。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年(nián)啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步(bù)复苏，叠(dié)加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比(bǐ)去年同期明显(xiǎn)提(tí)速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现(xiàn)来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点(diǎn)迄今股价累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达(dá)159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆的乌(wū)苏(sū)、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自己的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大(dà)巨头的具(jù)体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百威英博子公(gōng)司(sī)）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市(shì)场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企(qǐ)业将有望(wàng)进一步提升盈利(lì)水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋(qū)势不变(biàn)，经过一段时间的(de)此(cǐ)消彼长，持续多(duō)年的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年(nián)，外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年(nián)的营(yíng)业利润增(zēng)长将低(dī)于去年的(de)水平(píng)，研报指出(chū)重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地(dì)区(qū)的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价 占据高端如(rú)同(tóng)坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要(yào)由(yóu)外资啤酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本土(tǔ)啤(pí)酒开始(shǐ)发(fā)力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要材(cái)料；下游终端议价能力(lì)较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为(wèi)向(xiàng)高端化转型(xíng)已多次实施(shī)提价(jià)举措(cuò)。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复将加(jiā)速各(gè)啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱(ruò)于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参(cān)与数(shù)量高增，提(tí)价区域(yù)由部(bù)分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价(jià)格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间(jiān)，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推(tuī)出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤(pí)酒的(de)“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发(fā)力 高端(duān)化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元(yuán)的“一世(shì)传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位(wèi)最(zuì)高，均价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档(dàng)高(gāo)端(duān)齐发力，高端化(huà)势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯(chún)生(shēng)系及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌(pái)占比，并(bìng)借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品(pǐn)放(fàng)量，带动整体产品结(jié)构持续(xù)升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩(jì)将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国(guó)正式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年(nián)跻身(shēn)世界500强榜单。而(ér)收(shōu)购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也(yě)才30岁(suì)，借(jiè)此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济(jì)型(xíng)产品如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但对(duì)其高端产品认知度或接受(shòu)度相(xiāng)对偏低(dī)。公司提价空间较大(dà)，高(gāo)端(duān)化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾经国(guó)产(chǎn)啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风(fēng)光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不(bù)少，被(bèi)雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入(rù)增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售(shòu)业(yè)态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季(jì)度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场，推(tuī)动(dòng)整体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革红利(lì)释(shì)放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速(sù)、成本优(yōu)化之下，公司业绩(jì)弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大(dà)发展(zhǎn)潜(qián)力(lì)及(jí)空(kōng)间(jiān)，且(qiě)目前行业格(gé)局(jú)未定，企业拥有弯(wān)道超车机会(huì)；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思趋(qū)势，产品风味及应用场(chǎng)景布局多元化企业，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应(yīng)精酿市场(chǎng)发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长期可持(chí)续发(fā)展潜力，并有望成为行业(yè)新引领者。

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