5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智(zhì)飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低(dī)位水平，具有(yǒu)较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低(dī)分(fēn)位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板块(kuài)作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医药(yào)行业的基本面(miàn)正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板(bǎn)块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）存(cún)在一(yī)定(dìng)的估值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季(jì)度，创新药板块的营(yíng)收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净(jìng)现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到(dào)了(le)2023第(dì)一季度(dù)的(de)15.45倍。

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　　从医药行业的经(jīng)营(yíng)数据来(lái)看，除(chú)去创新药和(hé)疫情受益细分领(lǐng)域，医药(yào)板块(kuài)中具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原(yuán)料(liào)药、医(yī)疗设(shè)备(bèi)、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药(yào)、器械(xiè)企业的(de)产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到(dào)预(yù)期，原因在于(yú)近(jìn)几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保(bǎo)支(zhī)出并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被(bèi)用于疫(yì)情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行(xíng)业(yè)，增长(zhǎng)速度(dù)并不(bù)快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药(yào)企必须(xū)要给创新留出空间，比如在过去(qù)的三年(nián)中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的(de)年化(huà)营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏不及预期(qī)的(de)背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚性需求的(de)新基建板块或是最具(jù)有确定(dìng)性的(de)领域之一，一定程度(dù)上(shàng)或(huò)仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗(liáo)新基建再获(huò)政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生健康委员会召开新(xīn)闻发(fā)布(bù)会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网(wǎng)络的(de)龙(lóng)头，连(lián)接着城(chéng)乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委(wěi)通过开展三(sān)级医(yī)院对口帮扶等(děng)方式，引导优质(zhì)医疗资源下移(yí)，不(bù)断提高县(xiàn)级(jí)医院的综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继(jì)续推进人才、技术、管理的(d自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查e)下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式(shì)，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通(tōng)疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出(chū)，在(zài)接下来(lái)的工作中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的(de)思路，重点加(jiā)强群(qún)众需求较大的(de)心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科(kē)、精神病学(xué)、病理(lǐ)学(xué)等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预(yù)期(qī)的建设任务。随着具(jù)体政策(cè)的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或(huò)将受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和(hé)心血管耗(hào)材相关(guān)的(de)板块将(jiāng)会有较大(dà)的发展空(kōng)间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政策频(pín)频出台(tái)，医疗(liáo)器械市(shì)场持(chí)续扩(kuò)张。随着国(guó)家(jiā)继(jì)续(xù)支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的(de)分布将会得到优化(huà)，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层(céng)医(yī)疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要(yào)加(jiā)强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域(yù)的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采购(gòu)将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比(bǐ)的(de)优势(shì)加速(sù)进(jìn)入(rù)医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步(bù)加速，相(xiāng)关大(dà)型医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓(zhuā)住放量(liàng)的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较(jiào)好的(de)产品性(xìng)能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力。

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