来源：我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词e="Courier New">海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分(fēn)析研(yán)究(jiū)当前经济形势(shì)和经济(jì)工作。今(jīn)年以来，经济增(zēng)长好于预(yù)期。不(bù)过当前经济恢复性好(hǎo)转，内(nèi)生(shēng)动力(lì)还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然(rán)不足。所以，稳(wěn)增长基调延(yán)续(xù)，短(duǎn)期政策不太可能转向(xiàng)收紧，但是面(miàn)对高质(zhì)量发展要(yào)求(qiú)，也(yě)没增量刺激(jī)政(zhèng)策。未(wèi)来扩(kuò)大需(xū)求主要(yào)依靠自(zì)发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策(cè)方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复(fù)速(sù)度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强(qiáng)调(diào)了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发(fā)展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一季度公(gōng)布的数据看，确实好(hǎo)于去年四季度时的预(yù)期(qī)。但随后会议(yì)也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得(dé)经济(jì)转型升级面临新的(de)阻力，推动高质(zhì)量发(fā)展仍需(xū)要克(kè)服不(bù)少困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解是(shì)，一季度(dù)GDP同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去年四季(jì)度有明显(xiǎn)改善，但距离(lí)疫情之前(qián)2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的(de)差距。所以，经济(jì)仍需(xū)政(zhèng)策呵护。尤其是(shì)一季度(dù)降准后，就业压力仍然(rán)存在，我们认为政策短期不会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢(huī)复(fù)和(hé)扩大需求”是当前经济(jì)持(chí)续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的(de)发展要(yào)求，会议强调经济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去(qù)年经(jīng)济工作会议精神一致。这也意(yì)味着(zhe)稳(wěn)增(zēng)长不会通(tōng)过强刺激的方(fāng)式，而是统筹推动“经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方(fāng)式，会(huì)议(yì)要(yào)求“把发(fā)挥政策(cè)效(xiào)力和激发经营(yíng)主体活力(lì)结合起(qǐ)来”。我们(men)的(de)理解是，下一(yī)阶段更多通(tōng)过激(jī)发市场化(huà)的(de)力量(liàng)去推(tuī)动经济修(xiū)复，通(tōng)过改革开放的方式激发高(gāo)质量(liàng)的增(zēng)长(zhǎng)。所以会议指出，要(yào)坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各类所有制(zhì)企业公平竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍(ài)和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法(fǎ)合规(guī)经营。要下决心从(cóng)根本(běn)上解(jiě)决企业账款拖欠问题(tí)。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还是以提(tí)振信心(xīn)和预期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让(ràng)经济自发的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发(fā)修(xiū)复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财(cái)政(zhèng)政策要“加力提(tí)效(xiào)”，稳(wěn)健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延续了去(qù)年(nián)12月会(huì)议的表述。对于政策的要求，本次(cì)会议强调“形(xíng)成扩大(dà)需求的合(hé)力”，而去年(nián)12月会议的相关表述是(shì)“加强(qiáng)各(gè)类政策协调(diào)配合”，这说明扩大需(xū)求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一(yī)方面，自发(fā)修复消(xiāo)费。“要(yào)多(duō)渠道(dào)增(zēng)加城乡居民(mín)收(shōu)入，改善消费环境，促进文化旅(lǚ)游(yóu)等(děng)服务消(xiāo)费”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要还是靠居民劳(láo)动收入的自(zì)然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建(jiàn)投资，是(shì)政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到，在(zài)超(chāo)大特大城市积极稳步推进城中村(cūn)改造和“平急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸(xī)引外商投资放在更加重要的位置，稳(wěn)住外贸(mào)外资(zī)基本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试(shì)验区和自由贸易(yì)港对接国(guó)际高标(biāo)准经贸(mào)规则，开展改革开(kāi)放先行先试(shì)。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看重实体经(jīng)济

　　会议强调，加(jiā)快(kuài)建设现代化产业体系要以(yǐ)“实(shí)体经(jīng)济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体经济并不(bù)是整(zhěng)个GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实(shí)科(kē)技(我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词jì)自(zì)立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩大新能源汽车发展优势(shì)，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设(shè)施建设和配套电(diàn)网改(gǎi)造”。会议指出“要重视(shì)通用人工智能(néng)发展，营造创新生态”，也提到了(le)“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人(rén)工(gōng)智能发展(zhǎn)到一定(dìng)程度，监管(guǎn)措施(shī)也必然会跟上。此外(wài)，在互联网(wǎng)领(lǐng)域，要推动平(píng)台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平(píng)台(tái)企业探索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作(zuò)”；再次强调房(fáng)住不炒，“做(zuò)好保交楼、保(bǎo)民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方政(zhèng)府债务(wù)管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产(chǎn)业(yè)链、中(zhōng)小金融机构的风(fēng)险(xiǎn)出清，仍是大(dà)势所趋，地方债(zhài)务的(de)风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去(qù)年最(zuì)大的(de)不同是(shì)疫情影响减弱，其他(tā)方面(miàn)的经济问题依(yī)然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济(jì)修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制。

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