作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局(jú)公(gōng)布了4月(yuè)份的通(tōng)胀数据(jù)：4月份居民(mín)消费价(jià)格同比上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需(xū)要担心(xīn)通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收(shōu)匚字旁的字有哪些，区字旁的字窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍(réng)在温和(hé)修复。下半年(nián)随着(zhe)生猪价(jià)格筑底(dǐ)回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正常水平(píng)，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结(jié)构上看，食品项(xiàng)仍(réng)是主要拖累，4月食品价格(gé)环比下(xià)降1％、非食(shí)品价格则(zé)环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍(réng)是主要拖(tuō)累。受(shòu)受生猪产能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求带动旅游价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油价下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工具及交通工具用燃(rán)料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国内外市(shì)场需(xū)求表现(xiàn)偏(piān)弱及国际大宗商(shāng)品价(jià)格波(bō)动影响，4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同(tóng)时(shí)受(shòu)上年同期高基(jī)数的(de)影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料价格(gé)环(huán)比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带动国内油煤(méi)加工、化学原(yuán)料及制品相关行业价格环比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表现(xiàn)不及预期(qī)影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相关(guān)行业价格(gé)结(jié)束自去年(nián)底以(yǐ)来的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给(gěi)相对充足的影(yǐng)响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当(dāng)理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压(yā)力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走势均处(chù)于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复(fù)。往前看，去年二(èr)、三季(jì)度(dù)受(shòu)疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对(duì)今年后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数持续造成(chéng)扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环(huán)比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将有所缓解(jiě)，下半(bàn)年(nián)物价(jià)水平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保(bǎo)持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构成当(dāng)前经济的主要矛(máo)盾(dùn)。

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