大(dà)家周末好，先来(lái)看(kàn)下重要(yào)消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当(dāng)天下(xià)令(lìng)，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最高等(děng)级，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲(chōng)突(tū)，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了(le)兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大(dà)楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一(yī)数据创年内新高，美联储年(nián)内不降(jiàng)息？四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震>

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商(shāng)务部最(zuì)新数据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于(yú)1985年(nián)以来的(de)最高记(jì)录。

　　美联储政策(cè)利(lì)率期货(huò)合约交易商(shāng)周(zhōu)五加大了(le)对(duì)美联(lián)储将(jiāng)继续加息(xī)的押(yā)注，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联(lián)储今年(nián)将多次降息。但他们(men)最终(zhōng)承认，基于对期货(huò)的押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之(zhī)前不会(huì)降息，而且(qiě)2024年的降息幅度(dù)低于此前(qián)的预期。强劲的(de)经济(jì)增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上限担忧的(de)缓(huǎn)解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员(yuán)们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基(jī)点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基(jī)金(jīn)利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市(shì)场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无(wú)论(lùn)是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端(duān)为原油(yóu)的品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原料(liào)成本(běn)端为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争风(fēng)险溢(yì)价将能源危机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场(chǎng)进入衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部来看(kàn)，前期原油价格的下(xià)行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际产油成(chéng)本、美国收储目标(biāo)价位(wèi)，在美国(guó)页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预期(qī)的情况下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在(zài)能源品的下(xià)行趋势中(zhōng)原(yuán)油的(de)成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发(fā)生，价格也率先(xiān)呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区(qū)动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚(hòu)的情况下(xià)供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松(sōng)的供(gōng)需面持(chí)续带动产业链各环节(jié)累(lèi)库(kù)，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现(xiàn)较大的(de)单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期货(四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震huò)研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面(miàn)无利(lì)好刺激，导致行情(qíng)持续(xù)低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障(zhàng)，在(zài)进口煤增加的情况下，市(shì)场可流(liú)通货(huò)源充裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价(jià)格仍(réng)存在下(xià)调可能(néng)，成本(běn)端难以(yǐ)提(tí)供有力支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季(jì)部(bù)分区域需(xū)求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持(chí)续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品(pǐn)种的(de)产能投放周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前(qián)期(qī)调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端(duān)工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫(yì)情几年之后，并(bìng)未(wèi)重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产品的(de)需求并没有因疫情(qíng)解封后(hòu)，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较(jiào)之前有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低(dī)迷(mí)，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲(jiǎ)醇(chún)成(chéng)本理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业整体(tǐ)处(chù)于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书(shū)源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企业(yè)有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或(huò)者降负(fù)的消息，后续值得(dé)持续关(guān)注这(zhè)一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人(rén)士(shì)普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期(qī)的迹(jì)象。“经历(lì)过(guò)前几年(nián)的持续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增(zēng)的(de)产(chǎn)能，未(wèi)来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工(gōng)能否走出(chū)偏弱(ruò)周(zhōu)期(qī)主要(yào)取决于需求的恢复情(qíng)况，下半(bàn)年部(bù)分品(pǐn)种(zhǒng)面(miàn)临较大投产(chǎn)压(yā)力，进口(kǒu)体量大(dà)的(de)品种将受到低(dī)价(jià)进口货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周(zhōu)原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的(de)前景提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能(néng)源部长(zhǎng)发(fā)言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将加(jiā)大力度(dù)打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格(gé)上(shàng)限的行为都对于油(yóu)价起到提振作(zuò)用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面来看(kàn)，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年(nián)全球需求(qiú)同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自于(yú)中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在(zài)8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成(chéng)本端带动油化(huà)工整体(tǐ)强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工较(jiào)煤化工较(jiào)强的关键(jiàn)原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预(yù)期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在内的(de)成品(pǐn)油库存均(jūn)出现不(bù)同程度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及(jí)预(yù)期(qī)，但(dàn)沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全(quán)球(qiú)原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判(pàn)达成一(yī)致前(qián)，宏观(guān)层面的(de)不确(què)定性仍(réng)然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期(qī)市场需(xū)关注美(měi)国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化(huà)高级分析师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提升，预计(jì)6月化工品市场对标的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本(běn)将基本维持(chí)5月平均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价格表现更(gèng)弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算成本的加工利润反而出现了(le)下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端(duān)的利好已(yǐ)进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及(jí)成品油(yóu)发(fā)运船期(qī)中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹(dàn)性的(de)原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部(bù)长再次(cì)对原油市场(chǎng)做空者(zhě)发出警(jǐng)告，面对欧美(měi)银(yín)行(xíng)业(yè)危机和美国(guó)债务上限谈判带来(lái)的需求(qiú)端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度起的基准去库(kù)预(yù)期仍(réng)将(jiāng)为原(yuán)油带来(lái)相(xiāng)对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭(tàn)供(gōng)给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的(de)趋势依然(rán)存在(zài)。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差(chà)或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看来，在(zài)国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油(yóu)化工(gōng)结(jié)构(gòu)性强(qiáng)于(yú)煤化工的行情仍然(rán)有望延续(xù)。