2023年(nián)前4个月，尽管美国通(tōng)胀高企(qǐ)，美联储持续加息，但是(shì)美股指数(shù)仍反弹(dàn)。2022年12月(yuè)31日-2023年4月(yuè)30日标普(pǔ)500指数(shù)上涨8.59％；道(dào)琼斯(sī)工(gōng)业(yè)指(zhǐ)数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元(yuán)区STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期，中(zhōng)国香港市场方面(miàn)：恒生指数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科(kē)技指数下跌(diē)5.5％。同期(qī)，中国内地方面，沪(hù)深300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金(jīn)方面，来(lái)自香港投资基金公会的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，截至4月(yuè)29日，于中(zhōng)国香港注册的基(jī)金(jīn)中，中国(guó)股票基金（投(tóu)向(xiàng)中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区(qū)股票基金净值(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)14.24％；北美地(dì)区股(gǔ)票基(jī)金(jīn)净值(zhí)上涨7.23％。时间(jiān)拉长，过去(qù)6个月以来(lái)，中国股(gǔ)票基金净值上涨21.71％；同(tóng)期(qī)，欧洲地区（不含英(yīng)国）股票基(jī)金净(jìng)值(zhí)上涨27.80％；同期，北(běi)美股票基(jī)金净(jìng)值上涨6.56％。

　　来源：香港投资(zī)基金公会(huì)网站

　　经过前四个月跌(diē)宕起伏， 全球市场(chǎng)接偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法下来如何演绎？

　　日(rì)前，以下五大机构代表接受(shòu)本报采(cǎi)访解析他(tā)们(men)对于(yú)市场动态的(de)看法，以帮助投资者把脉今(jīn)年剩(shèng)余时间投资。他们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区(qū)首席市(shì)场策略师许长泰

　　南方东(dōng)英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚(yà)太(tài)区投资总监(jiān)及宏观经济主管胡一帆

　　博时基(jī)金（国际）有限公司(sī) 基金经理卢里(lǐ)

　　上(shàng)述机构人士认为(wèi)，2023年剩余时间美国陷入衰退几率较大。中(zhōng)国经济(jì)复苏步入轨道，若后续(xù)房地产(chǎn)等(děng)持续发(fā)力，中国经济(jì)持(chí)续(xù)快速复苏(sū)可期。随着美元走弱，后续(xù)人(rén)民币等其它(tā)非美货(huò)币(bì)可(kě)能会获得支(zhī)撑。 谈及近(jìn)期(qī)“火”出(chū)圈(quān)的人工智能，机构(gòu)人(rén)士认(rèn)为人(rén)工智能将为各个行业带来巨变(biàn)，其中(zhōng)硬件类公司可能获得(dé)较为确定的机(jī)会(huì)。

　　如何看待今年剩余时间全球经济(jì)走势？

　　许(xǔ)长泰：目前，美(měi)国银行要么主动收紧信贷条件，要么因为(wèi)存款外流，被(bèi)动收紧(jǐn)信贷(dài)。这样一来(lái)，企业、家庭部门能获(huò)得的贷款(kuǎn)增长(zhǎng)放缓。虽(suī)然个人消费相对稳定，但是到了下半(bàn)年美国(guó)经济衰退(tuì)的风(fēng)险(xiǎn)较为显著。

　　美(měi)国之(zhī)外，2023年欧洲跟日本(běn)可(kě)能(néng)实现稳定增长(zhǎng)，但不是快速增长。日本方面内(nèi)需跟服务业获诸多(duō)因(yīn)素(sù)支(zhī)持。亚(yà)洲(zhōu)地区中国，日本过去几年(nián)受(shòu)到疫(yì)情影响，2023年中、日(rì)从疫(yì)情当中恢复(fù)过来。2023年，在摩根资产管理看(kàn)来，日本的经济(jì)表现不会太差，对中(zhōng)国持更加(jiā)乐观(guān)态度。中国经济复苏在全球起着引领作(zuò)用。但是，如果要中国经济复苏更稳固，更全面，还(hái)需要企业投资(zī)、房地产发力。

　　南方(fāng)东英(yīng)CEO丁(dīng)晨：目前市(shì)场对中国经济在2023年的(de)复苏抱有(yǒu)较高(gāo)的(de)期(qī)望，尤其是在第一季(jì)度超出预期的情况下(xià)，市场普遍认为今年会实(shí)现(xiàn)5.5％以上的增长。但是对于欧美(měi)经济的(de)预期则(zé)有所(suǒ)保留(liú)。我(wǒ)们认为中国(guó)仍在复苏的道(dào)路上。如(rú)果下半(bàn)年财政和地产方面有所表现，将会(huì)加快(kuài)复苏进程。目前(qián)来看，经(jīng)济(jì)复苏的压力(lì)主要来自外需(xū)减弱和内需恢复尚需时间，市场流动性和(hé)信(xìn)贷宽松(sōng)程度没有实质性压力。

　　在现(xiàn)有通胀环境下，高利率几乎是(shì)美国和欧洲的(de)唯(wéi)一选择(zé)，但(dàn)是高利率环境对经(jīng)济的(de)压制作用(yòng)会降低欧美经济的(de)预期。日本目前处于(yú)一个极端宽松货币政(zhèng)策拐(guǎi)点，但(dàn)是目前(qián)新任日本(běn)央行行长表现出会维持(chí)货币政策不变的策(cè)略(lüè)。

　　胡一帆：2023年(nián)美(měi)国GDP增长会(huì)从(cóng)2022年的2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进一(yī)步(bù)降至0.3％。中国方面，我们认(rèn)为GDP将从(cóng)去(qù)年(nián)的3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明(míng)年会保(bǎo)持在5.2％以上。欧元区(qū)的GDP增长(zhǎng)则将从(cóng)去年(nián)的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反弹至1.0％。我们对(duì)日本GDP增长的预期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢里：美国商品通(tōng)胀压力已见顶(dǐng)，服务业通胀具(jù)韧(rèn)性，但中期就业(yè)料将持续修复(fù)，核心(xīn)通(tōng)胀中(zhōng)枢震(zhèn)荡下行。预计(jì)美国经(jīng)济在2023年末或2024年初进入温和衰退(tuì)。

　　中国：在(zài)疫情(qíng)和地产等多重约束因素缓和、以及周期性因素(sù)作用下，经(jīng)济本身就有趋势性的(de)内生修(xiū)复动力，并不需要(yào)太强的(de)政策刺激，从趋势上看无论经济增长还是企业盈利的修复，目前(qián)都处在一个中周(zhōu)期修复趋势(shì)的(de)开端，远没有(yǒu)到讨(tǎo)论修(xiū)复(fù)是否结束、以及修复力度最大(dà)的(de)阶段已经(jīng)过去等问题。欧洲：受益于能源价格显著(zhù)回落及冬季天(tiān)气(qì)较预(yù)期温和等，欧洲(zhōu)经济(jì)已避开冬季(jì)陷入严重(zhòng)衰退的(de)最坏情况。日本(běn)：政策方面，日银新总裁(cái)植田和男维持宽松的(de)政策立场(chǎng)，短期调整(zhěng)货币政策区间可能性不高(gāo)，但2023年内仍有可能对曲线控制政(zhèng)策进行(xíng)调整。

　　王昕杰：我(wǒ)们认为未来一年美国(guó)有(yǒu)80％的概率进入衰退。美(měi)国银行业的风波提升了(le)衰退(tuì)概率，劳工市场有潜(qián)在(zài)降(jiàng)温的可能。随着劳工参与率的提(tí)高(gāo)，以及新增就(jiù)业的下降，未来失业率(lǜ)有抬升的(de)可能，这将会是导(dǎo)致美国经济名义(yì)上进(jìn)入衰(shuāi)退，最主要的推动力。

　　由于冬(dōng)季异常温暖，欧元区的经济表(biǎo)现好于预期。欧元区未(wèi)来12个月出现衰退的机会为(wèi)60％。该地区面临的(de)通胀(zhàng)问题比美国(guó)更为持(chí)久。因此，我们预(yù)计(jì)欧洲央行将再次(cì)加息50个基点，将存(cún)款利率(lǜ)提高至3.5％，并(bìng)在今(jīn)年(nián)余下(xià)时间保持(chí)这一水平。中国经(jīng)济的(de)强势复苏，是(shì)全球经济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据进一(yī)步好转，增强了投资者(zhě)对于(yú)国内经济(jì)增长复苏的信心。

　　后续美联储加(jiā)息(xī)节奏如何？

　　许长泰：5月美联(lián)储已经最后(hòu)一次加息了(le)。虽(suī)然说通胀还没有回(huí)到美联储(chǔ)的政策目标。但是(shì)3月份开始，银行出现问题，这都(dōu)是高利(lì)率环境带(dài)来(lái)冷(lěng)却经济的副(fù)作用。在整(zhěng)体通胀数据(jù)逐步往下走的环境之下，企业(yè)信(xìn)心(xīn)也开始是越走越弱。美联储(chǔ)今(jīn)年加息或许已经(jīng)结束。

　　美(měi)联储可能(néng)要(yào)到了明(míng)年上(shàng)半年(nián)才会认真的(de)去考虑降息。虽然说通胀见顶回落，但是回落的速(sù)度不(bù)够快(kuài)，而且美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)在过(guò)去的(de)半(bàn)年12个月(yuè)多(duō)次(cì)提到，他宁愿经济出(chū)现(xiàn)一个温和的经(jīng)济(jì)衰退。可(kě)见，他对于降低通胀(zhàng)的决心还是非常(cháng)明显(xiǎn)的(de)，就是他宁愿牺(xī)牲经济(jì)增长一部分来抑(yì)制通胀。

　　丁(dīng)晨：经(jīng)过(guò)最近的银(yín)行业问(wèn)题，市场对美联(lián)储(chǔ)加息的预期发生了(le)较大波动(dòng)。目前市(shì)场预计(jì)，5月份(fèn)的加息会(huì)是最后一(yī)次，然(rán)后在第四(sì)季(jì)度开(kāi)始逐步调整利率水平，以实现利率的正常(cháng)化(huà)（即降息）。对(duì)资本(běn)市场来说，这是(shì)个好消(xiāo)息，因为高(gāo)利率环境导致(zhì)美元流动(dòng)性下降和投资成(chéng)本急剧上升，这已(yǐ)经在(zài)全球资本市场上反映出来(lái)了。不(bù)论是美国的(de)银(yín)行业还(hái)是(shì)高收益债券(quàn)领域，都出现了流动性和短期(qī)成(chéng)本上升带来的(de)冲击(jī)。

　　胡一帆:我们(men)认为美联储最近一次加息后，进(jìn)入观(guān)望态(tài)势(shì)。现在市(shì)场(chǎng)普遍预期从(cóng)今年三季度开始，美国将进(jìn)入一个技术性衰退(tuì)，可能在(zài)年底会(huì)有(yǒu)一次(cì)减息(xī)。但是美联储现在论调还是比较的鹰(yīng)派，至少从美联(lián)储官(guān)员的(de)点阵图(tú)看，大(dà)部分(fēn)美联储(chǔ)官(guān)员都认为(wèi)在2024年前不会减息(xī)，与市场预期有一定的差距。当然(rán)，我们要动态地看问题，应根据未来几个(gè)月美国经济的实际情(qíng)况去(qù)做(zuò)出调整。

　　卢里(lǐ)：预计5月(yuè)美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息后进(jìn)入了观察期。短期，联储将在控通胀及防范金融风险之间(jiān)争取(qǔ)平(píng)衡。后续如果美国金(jīn)融体系(xì)风(fēng)险继续累(lèi)积并(bìng)形成进一步的风险事件(jiàn)，可能会(huì)推动联储更早(zǎo)转向。美国经济衰退终局确定性较(jiào)高(gāo)，在此情景下，长久期的利率(lǜ)债(zhài)、高评级信用债会在大类资产中取得相对较好表(biǎo)现。

　　王(wáng)昕杰：目前来看，美(měi)联储(chǔ)可能在下(xià)半年(nián)降息50个(gè)基(jī)点(diǎn)。虽然美联储结束加息(xī)周期及(jí)随后(hòu)的宽松政(zhèng)策可(kě)能利好股市，但(dàn)是这仅在没(méi)有衰退接踵而至(zhì)时成立。多数情况(kuàng)下，只有(yǒu)经(jīng)济状况触底(dǐ)才会(huì)构(gòu)成股市(shì)反弹的充分条件。与股票不同，政府(fǔ)债收益率的表现在美联储加息接近尾声时(shí)通常更容(róng)易预测(cè)。一直以来，10年期政府(fǔ)债收(shōu)益率的(de)高(gāo)位几乎总是在最(zuì)后一次加(jiā)息(xī)前后出现，然后(hòu)在接下来的12个月平均下跌70个(gè)基(jī)点，原因是增(zēng)长放缓及通胀下降压低了收益率。

　　怎么看AI带来(lái)的投资机会？

　　许长泰：首(shǒu)先，一季度，A股 AI相关(guān)的企业已经(jīng)录得一(yī)定的上涨(zhǎng)。就如“淘金热(rè)”的时候，做工具(jù)的大概率(lǜ)能赚(zhuàn)钱。工(gōng)具(jù)率先获得利好，这(zhè)是比(bǐ)较自然的逻辑。其次，AI会给现有的公司带来哪(nǎ)些(xiē)变化，这是我们需要思考的问题。例(lì)如广告公司(sī)，AI是否可以进一步提升(shēng)它的投放精(jīng)准度。不(bù)过(guò)，考虑到部(bù)分国家叫停了Chat-GPT的使(shǐ)用。这里的不确定(dìng)性是(shì)比较高的。第三，中国有庞大的(de)市场，政府积极的在推动数字(zì)化的进程，我们认为中国(guó)有非常大的潜力。

　　丁晨：大(dà)模型在(zài)训(xùn)练环节和(hé)推理环节都(dōu)需要消耗大(dà)量的算力，涉及(jí)到的硬件领域包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构(gòu)成(chéng)的服务(wù)器，以及配套的(de)交(jiāo)换机、光模(mó)块(kuài)；自(zì)去年年底(dǐ)以来，产业链(liàn)已经(jīng)陆续(xù)收到了(le)上(shàng)述硬件产品环(huán)节(jié)的订(dìng)单上修。

　　大模型主要涉及两类产品，一类是公有云上部(bù)署的(de)大(dà)模型，包(bāo)括模型的API接(jiē)口(kǒu)调用(yòng)、模型(xíng)的分布(bù)式计算部署、数据库等(děng)中间件，主(zhǔ)要面向to-C类的终端场景，主要基于生(shēng)成的字段数（token）来(lái)收费；另一类是部署(shǔ)到私有云上的(de)大模型，主要(yào)面向(xiàng)to-B类的(de)终端场景，主要根据(jù)部署成(chéng)本(běn)来收费；应用场(chǎng)景(jǐng)落地(dì)较为多元，在(zài)搜(sōu)索、文档处理、文(wén)学艺(yì)术创作、金融、电(diàn)商、企业内部管理(lǐ)都有非(fēi)常多可以(yǐ)探(tàn)索落地的案(àn)例，在(zài)未来2-5年将会呈现出百花(huā)齐放的格(gé)局，投(tóu)资(zī)机会主要来源(yuán)于下游潜在(zài)的目标用户群体规模较大、用户的付(fù)费意(yì)愿(yuàn)强或者用户的使用(yòng)时长较长的场(chǎng)景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆(fù)很多行(xíng)业。与此同时，我们(men)看到，中国高度重视(shì)数字(zì)经济，尤(yóu)其是大数(shù)据、硬科技和软科技(jì)的(de)发展，今年(nián)成立了国家数据局，国务院(yuàn)重组(zǔ)科技部(bù)，三大运营商都加(jiā)大了在(zài)数据方(fāng)面的投入(rù)，中国的(de)云(yún)企业也发展迅速。

　　我们尤(yóu)其看(kàn)好亚洲半导体的发展。该(gāi)板块目(mù)前估值处于历史(shǐ)低位，随(suí)着去库存的稳步推进，半(bàn)导体板块在今(jīn)后的6-10个(gè)月会(huì)有(yǒu)所改善。拥有众多半导体企业的(de)韩(hán)国市场则将是(shì)亚洲上(shàng)升空间最大的(de)市场。

　　此外，A股的精选科技(jì)主(zhǔ)题也将(jiāng)有(yǒu)不(bù)俗(sú)表(biǎo)现，因为很多中(zhōng)国(guó)的(de)科技(jì)企业在(zài)后疫情时(shí)代，会更关注利润和现(xiàn)金流，从而(ér)产生一(yī)些可(kě)以(yǐ)跑赢大盘的(de)机(jī)会(huì)。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学(xué)习与深度学习(xí)模型(xíng)）的(de)发展(zhǎn)将带来以下方(fāng)面(miàn)的投资机(jī)会：AI芯片，AI模型的训练与推理需要大量的算力(lì)，这将带(dài)动(dòng)AI专用芯片的需求与(yǔ)发(fā)展。云(yún)计(jì)算服(fú)务，AI模型需要庞大的(de)数据集和计(jì)算资源进行训练，这将推动公(gōng)共(gòng)云服务商的(de)发展(zhǎn)。数据(jù)服务，AI模型(xíng)需(xū)要海量数据进(jìn)行训(xùn)练(liàn)，数据采集、清洗和标注(zhù)服务(wù)将(jiāng)大(dà)有可为。AI软件与服务，在各行(xíng)业内，AI模型将被广泛应用(yòng)，企(qǐ)业(yè)将大举(jǔ)采购各类AI软件(jiàn)与服务，如机器视觉、自然语(yǔ)言处理、机器人等以满足自动化的(de)需求(qiú)。

　　埃隆·马(mǎ)斯克(kè)（Elon Musk）和一群人(rén)工(gōng)智能专家及业界高(gāo)管(guǎn)呼吁暂(zàn)停开发比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更强(qiáng)大的系统(tǒng)。对此，你怎(zěn)么看？

　　胡一帆：在一(yī)定程(chéng)度上增加公众(zhòng)对AI技术研发的知情(qíng)权以及(jí)行业自(zì)律(lǜ)是(shì)有其必要性的。一方面，知名人士的(de)呼(hū)吁显(xiǎn)示出(chū)行业(yè)内对人工智能安全与可控性的高度重(zhòng)视，这有(yǒu)助于提高公众对(duì)此(cǐ)的认识，同时促进(jìn)相关法规(guī)与标准(zhǔn)的出台。暂(zàn)停开发更强大的模(mó)型有助(zhù)于行(xíng)业理(lǐ)解(jiě)现有模型(xíng)的风险与影响，为下一(yī)代(dài)模型的管(guǎn)控奠定(dìng)基础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模型已足够(gòu)强(qiáng)大(dà)，需(xū)要(yào)一(yī)定(dìng)时间观察其对社会产生的影响。但另(lìng)一方(fāng)面，依(yī)靠(kào)公(gōng)众人士发起的自律性暂停(tíng)可能难以有效执行。人工智(zhì)能(néng)行业内竞争激(jī)烈，暂(zàn)停进一步研究难以(yǐ)形成广泛共识(shí)，领先(xiān)机构会继(jì)续推(tuī)进研究旨在保(bǎo)持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停(tíng)开发(fā)更强(qiáng)大的生成式AI 模型(xíng)，并非技术发展方向(xiàng)出现(xiàn)了(le)偏差，而更多是出于对监管(guǎn)缺失的担忧(yōu)，因(yīn)而呼吁社会思考在使用(yòng)过程中(zhōng)产(chǎn)生的法律规制风(fē偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法ng)险以及科(kē)技伦理挑(tiāo)战(zhàn)。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有(yǒu)云上面，用(yòng)户交(jiāo)互过程(chéng)中(zhōng)的数据可能涉(shè)及到(dào)用(yòng)户隐私和企业机密，因此(cǐ)现在越来越多的企业客(kè)户(hù)开始转向规划私有部(bù)署大(dà)模型(xíng)。另一方面，不法分(fēn)子也更有机会借助生成(chéng)式 AI 提高(gāo)电(diàn)信诈(zhà)骗(piàn)的效(xiào)率、研发限(xiàn)制性(xìng)产品的效率等。

　　目前，中国监管层在立(lì)法进度上领先(xiān)于海外，2023年4月11日(rì)，国家互联网信(xìn)息(xī)办公室正(zhèng)式(shì)发布《生(shēng)成(chéng)式人工智能(néng)服务管(guǎn)理(lǐ)办法（征求意见稿）》，提出(chū)生成(chéng)式人工(gōng)智(zhì)能服(fú)务提(tí)供者应该承担信(xìn)息安全主体责任(rèn)，做好个人信息保(bǎo)护(hù)、未(wèi)成年(nián)人保护(hù)、内容安(ān)全管理等(děng)工作，我们相信在生成式人工智(zhì)能领域的监管会日益(yì)完善(shàn)。

　　今年剩余时间投资策略如何调整(zhěng)？

　　许(xǔ)长泰：未来3个月就6个月，全球市(shì)场资产类别方面，固(gù)定(dìng)收益或(huò)者债(zhài)券(quàn)为优(yōu)先，低配股票。如(rú)果美国经(jīng)济进入下(xià)半年，经济增长速度持续放缓，衰退(tuì)风险增强，那么目前美国(guó)股票的估值相对于企业盈利的预期是相对乐观了。

　　如(rú)果今年经济开(kāi)始放缓，即便(biàn)美联储不降息 ，那么10年期30年(nián)期(qī)的(de)美国国债，它的(de)利(lì)率还是(shì)要往下走，利率往下(xià)走代表这些债券的价(jià)格往上(shàng)升。

　　环球市场(chǎng)方面(miàn)：股票(piào)的部(bù)分摩(mó)根资产管理(lǐ)目前是偏(piān)向中国(guó)及广泛意义上的亚洲市场。

　　尽管截至目(mù)前(qián)，标普500还是跑(pǎo)赢(yíng)沪深300，但是经验告诉(sù)我们，如果中国的企业盈利增长比美国快(kuài)，沪(hù)深300或MSCI中国通常(cháng)能跑(pǎo)赢标普(pǔ)500。

　　债(zhài)券方(fāng)面，摩根资产(chǎn)管理(lǐ)比较青睐欧美的政府(fǔ)债券(quàn)，再加上一些投资等级的企(qǐ)业债。不看好高收(shōu)益(yì)债的(de)原(yuán)因在于：当经济表(biǎo)现越来越差(chà)的(de)时候(hòu)，一(yī)些信贷评(píng)级(jí)比较低的企业债，它的(de)信用(yòng)差会拉(lā)宽，相应债券价格承压(yā)。货币方面(miàn)：看(kàn)跌美元。同(tóng)时，若美元(yuán)贬值，大(dà)部分的亚洲(zhōu)货币都会得到支持。商品：对能源跟工(gōng)业金属(shǔ)持相(xiāng)对中性态(tài)度，商品中比较(jiào)看好黄金。

　　丁晨：资(zī)产配置(zhì)策略现在时间节(jié)点看，大类资产相对配(pèi)置上，我们(men)认为股票(piào)优于(yú)债券，优于(yú)商品。年(nián)末有(yǒu)降息预期的条件(jiàn)下，股票估(gū)值压力(lì)会减(jiǎn)小。商品受全球(qiú)总需求下降和中国(guó)复(fù)苏缓慢的影响，下半年反(fǎn)转的机会不大。

　　股票市(shì)场上(shàng)，考(kǎo)虑年初(chū)至今(jīn)的表现(xiàn)，之后可能会出(chū)现(xiàn)中国优于欧(ōu)美(měi)股(gǔ)市的情况。尤其是香港市场(chǎng)，在公(gōng)司(sī)业绩(jì)普(pǔ)遍平(píng)稳转好(hǎo)的(de)基本面条(tiáo)件下，受其他因素(sù)影响(xiǎng)的估值因素带来的下跌调整幅度比较大。换(huàn)句话说，目前的港(gǎng)股表现有(yǒu)背离基本面的(de)情况。

　　胡一帆(fān)：站在资产(chǎn)配置角度看，我们认为美国的(de)盈利增长及(jí)通胀前景仍存在较大的不确(què)定(dìng)性(xìng)。如果通胀下降，股票表现会较出色，债券(quàn)也会受益。如(rú)果经(jīng)济出现严(yán)重衰退，债券表现一定优于(yú)股票(piào)。如果通胀卷(juǎn)土重来，将出现和(hé)去年一样的(de)股债双(shuāng)杀，对成长股则尤为不利。股票(piào)市场投资策略(lüè)：股票方面，我们不(bù)看好美股和(hé)成长股。我们(men)的股(gǔ)票投资策(cè)略是分散配置(zhì)。我们看好(hǎo)新兴(xīng)市场，特别是中(zhōng)国。

　　债券市场投资策(cè)略：整体而言，我(wǒ)们(men)认为今(jīn)年债券的表现会(huì)优于股票的表现，特别是政府债(zhài)券(quàn)和投资级(jí)别的债券，能够提供不错的(de)收(shōu)益(yì)率，而(ér)且(qiě)即使(shǐ)在经济下(xià)行(xíng)的时(shí)候也非(fēi)常具(jù)有韧性。商品市(shì)场投资策略：我们同(tóng)时也(yě)看好(hǎo)黄金和(hé)石油价格的上涨(zhǎng)。看好黄金最(zuì)主要是因为避(bì)险情绪(xù)的上升。我们预测到2023年底(dǐ)，黄(huáng)金价格会(huì)达到2100美元/盎司，2024年年3月(yuè)底之(zhī)前会达到2200美(měi)元/盎司。

　　我们认为(wèi)油价(jià)会进(jìn)一步上(shàng)行(xíng)，主要(yào)是由于(yú)供给端的收缩。外汇(huì)市场投资策(cè)略：由(yóu)于美联储(chǔ)停止加(jiā)息，美元(yuán)的(de)利差(chà)优势收窄，因此我们要为美元走软(ruǎn)做好准备。

　　卢里(lǐ)：历史走(zǒu)势(shì)上看，衰退情(qíng)景后，债券和(hé)黄(huáng)金表现较好，成长股有阶段性行情衰退情景(jǐng)下，利率带(dài)来(lái)的分母端制约改善，利好利率债(zhài)及高评级债券、黄金等资产类别成长股受(shòu)分母(mǔ)端改善主(zhǔ)导，可(kě)能有(yǒu)阶段性行情；价(jià)值股分子端(duān)承压，整体(tǐ)回落石油(yóu)等大(dà)宗商品由于需求下降，整体回(huí)落(luò)。

　　A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)相对和绝对估值均(jūn)处(chù)于较低位置，宏观(guān)环境有(yǒu)利于权益(yì)市场，风格上建(jiàn)议高配制造、科技，低(dī)配周(zhōu)期、金融地产(chǎn)，标配消费和医药；创业板指的吸引力相对高于沪深(shēn)300。行业层(céng)面，电子、医(yī)药(yào)、军(jūn)工、食品饮(yǐn)料、建(jiàn)筑材料等行业(yè)机(jī)会相对较多。

　　港股市场结构(gòu)上(shàng)看好(hǎo)：盈利能力(lì)稳定、高股(gǔ)息的优(yōu)质央国(guó)企；契合数字中国(guó)建(jiàn)设方向，受益(yì)于复苏的互(hù)联(lián)网板(bǎn)块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰退前期，部分资产(chǎn)（例如美股）对分子端下(xià)行(xíng)的定价不足。后续若进入利(lì)率快速改善期，成长风格可能阶段性(xìng)跑赢价(jià)值(zhí)。

　　市场交易重心(xīn)可能从衰退转向(xiàng)复苏(sū)，美元也可能启动趋势性下(xià)行周期。

　　货币方(fāng)面：人民币汇率在美元反(fǎn)弹时点可(kě)能仍强于一(yī)篮(lán)子货币。日元可(kě)能扭转颓势，启动均(jūn)值回归行情(qíng)。欧洲(zhōu)经济衰(shuāi)退预期和欧洲能源供应(yīng)短缺风险(xiǎn)持续(xù)，欧元2023年仍然趋弱(ruò)，但在美元(yuán)强势(shì)周期逆转后，欧元存(cún)在一定(dìng)重新反弹可能。

　　王昕杰(jié)：在股票方面，我们继续看好亚洲(zhōu)（日本(běn)除外），并(bìng)在美(měi)国和欧洲采取防(fáng)御性(xìng)行(xíng)业立场。看好中国，因为即使在2022年10月的(de)反弹之(zhī)后，目前中国(guó)市(shì)场股票估(gū)值仍然低廉，政策制(zhì)定者继续(xù)支持经济增长，最近的银行存款(kuǎn)准备金率下调就是明证(zhèng)。我们对美元(yuán)进(jìn)一步走弱的预期应(yīng)该会支持除日本以外(wài)的亚洲市场表现。

　　在债券方面，我们增加了对高质量政府债券的敞口，并减少了(le)对(duì)高收益债务的(de)敞口。

　　我(wǒ)们更青睐发达(dá)市场投(tóu)资(zī)级政府(fǔ)债券，较不青(qīng)睐高(gāo)收益债券(quàn)。这与美国的衰退周期所(suǒ)体现出的特征一致，在美国(guó)，政府债(zhài)券通常受益于债券收益率的下降(jiàng)（因为市(shì)场对增长放缓和最终降息的定价），而(ér)公司债券收益率(lǜ)相对于(yú)美国政(zhèng)府债券的(de)溢价因信贷质量恶化(huà)的预期而扩大。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法