2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年(nián)，作为新能源的重(zhòng)点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策(cè)扶(fú)持和行(xíng)业高成(chéng)长性背(bèi)景(jǐng)下(xià)，上市企业产量(liàng)不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增长，但行业(yè)内上中下游板(bǎn)块的盈利能力(lì)分化严重，亟(jí)待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业(yè)链(liàn)盈利参差(chà)不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大(dà)板块，分别(bié)是上游(yóu)的硅料硅(guī)片生产加(jiā)工板(bǎn)块，中下游的(de)光伏加(jiā)工(gōng)设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现金字(zì)塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块处于金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的(de)利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的(de)竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格(gé)下行预期(qī)增加，结(jié)合对(duì)企业(yè)经(jīng)营数据(jù)变化(huà)的分析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设(shè)备的上游将迎来(lái)降(jiàng)价与去库存阶段，这(zhè)对于(yú)中下(xià)游企业来说意(yì)味着(zhe)原材料成本得到(dào)控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上(shàng)市公司(sī)的扶持力(lì)度(dù)。金融界上市公司(sī)研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持背后(hòu)，与(yǔ)之(zhī)同步的是上(shàng)市(shì)企业(yè)经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产(chǎn)量方面(miàn)来看(kàn)，根据(jù)国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端(duān)产量均实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合(hé)增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科(kē)等(děng)9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第(dì)2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不应求的(de)状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居前的企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛(máo)利率2年(nián)增(大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水zēng)长20个(gè)百(bǎi)分点，3家(jiā)企业(yè)净利(lì)润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现(xiàn)的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红(hóng)利，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少，企业毛(máo)利(lì)率较高；而(ér)中下游(yóu)多(duō)数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的(de)硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较(jiào)快(kuài)提升，首(shǒu)先是源(yuán)于供不应求背(bèi)景(jǐng)下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅(guī)片板块(kuài)可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价(jià)格波动巨(jù)大，但从2020年以来的(de)数(shù)据来看，硅片价(jià)格依然处于高位(wèi)。特别是上半年(nián)硅片价格持续高位(wèi)运行，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报(bào)中提及量价双升，指出(chū)受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模(mó)效(xiào)应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设(shè)备行(xíng)业2022年(nián)累计归母(mǔ)净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业归母净利润就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业(yè)2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材(cái)等领域参与厂商较多(duō)，企业(yè)间竞争激(jī)烈(liè)。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情(qíng)况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率数(shù)据来看(kàn)，中下游领域(yù)的(de)光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设备和逆(nì)变器毛(máo)利率3年(nián)来基本(běn)持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是(shì)光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件成为毛利率最低(dī)的(de)板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电池(chí)组件板块11家上市公(gōng)司(sī)，平均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶(jīng)光(guāng)电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数量较(jiào)多(duō)竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆(大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水nì)变(biàn)器(qì)板块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点(diǎn)以上。公司(sī)去年逆(nì)变(biàn)器(qì)全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水计(jì)装(zhuāng)机量已(yǐ)突(tū)破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球主流(liú)市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度(dù)放慢，中下(xià)游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业(yè)写(xiě)照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走(zǒu)出下(xià)行趋势，行(xíng)业(yè)格局将发(fā)生怎样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等硅片(piàn)的(de)阶段高点，多数硅片价(jià)格下(xià)跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国(guó)有色金属工业协会硅业分会公布的最新(xīn)数据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的(de)经营数据也可看出硅片价(jià)格下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年一季(jì)度，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同(tóng)期增长动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一(yī)季度(dù)存货周转率数(shù)据发(fā)现，无论是(shì)环比还是同(tóng)比，相较而言(yán)都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅(guī)料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下(xià)行空(kōng)间(jiān)。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能较好控制原材料(liào)成(chéng)本，对提升毛(máo)利率、营收率(lǜ)等有一(yī)定帮助。

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