国(guó)内“五一(yī)”假期来了(le)，但海外市场风险依旧(jiù)不容忽视。在美国多项重要经(jīng)济数据出炉(lú)后，美联储也(yě)将召开5月议息会(huì)议，市场普遍预期将继(jì)续(xù)加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场(chǎng)走(zǒu)势将如何演绎？

　　美(měi)国第(dì)一共和银(yín)行股价已(yǐ)累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国第一共(gòng)和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因是(shì)达成救助协议以维持(chí)该银行运营的希望在变得渺(miǎo)茫。该股今(jīn)年已下跌90％以上(shàng)。消息人士称，该银行很(hěn)有可能会被美国联(lián)邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国第一共和银行公布其(qí)第一季(jì)度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后(hòu)，该银行股(gǔ)价在接下(xià)来的两(liǎng)天(tiān)内(nèi)下跌超(chāo)过60％，创下历史新低(dī)。目前(qián)包括(kuò)来(lái)自美国联邦储(chǔ)蓄(xù)保险(xiǎn)公(gōng)司、财政(zhèng)部和美联(lián)储(chǔ)的官员正在与其他银行(xíng)进行协调(diào)会议，为第(dì)一共和(hé)银行(xíng)制定救助计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范围加(jiā)强银(yín)行规管

　　在当地(dì)时间4月(yuè)28日公布的(de)内部审查报(bào)告(gào)中，美联(lián)储承认(rèn)，对于上月硅谷银行的倒闭案，美(měi)联储难(nán)辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也(yě)和美(měi)联储(chǔ)的审查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联(lián)储认(rèn)为，银(yín)行业审查员未能采(cǎi)取有力行动(dòng)解决硅谷银行越来(lái)越多的问题。美联储负责金融业监(jiān)管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未能(néng)充分认(rèn)识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该(gāi)行变得有多么不堪一击。他(tā)们的确(què)发现了(le)风险，却没(méi)有采取足够的措施，保证该行足(zú)够(gòu)迅速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和美(měi)联储监(jiān)管不(bù)力有关(guān)。他说，美(měi)联储监管者的错(cuò)误(wù)部分源于(yú)，特朗普执政(zhèng)时的(de)金融(róng)业(yè)改革普遍放松了对中等银行(xíng)的规(guī)管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储(chǔ)的文化转变(biàn)似(shì)乎导致联储的监管(guǎn)变得更宽松。这些(xiē)变化(huà)体现在降低标(biāo)准、增加复杂性(xìng)，以及监(jiān)管(guǎn)方式不(bù)够自信果断，它们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联储认为，其银(yín)行业(yè)审(shěn)查(chá)员已经确定了(le)硅(guī)谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利率相关风(fēng)险，但美(měi)联(lián)储自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重(zhòng)在采取行动以前累积(jī)过多的(de)证据。

　　美联(lián)储的数据显示，截(jié)至倒闭(bì)时(shí)，硅谷银行收到31项(xiàng)监(jiān)管机构的公(gōng)开(kāi)审(shěn)查报告或(huò)警告，数量是其(qí)他银行的三倍。报告称，随着(zhe)硅谷银(yín)行壮大，近些年美联储忽视了范围更广(guǎng)的(de)问(wèn)题，比如该行(xíng)多年(nián)来一直突破内部风险限制，其采(cǎi)用的流(liú)动性指标(biāo)却显(xiǎn)示(shì)，存款基础稳(wěn)定(dìng)，其利率相关(guān)风险还被评(píng)为(wèi)令(lìng)人满意。

　　巴尔透露(lù)，美(měi)联储(chǔ)将重新审查(chá)，适用于资(zī)产超(chāo)过千(qiān)亿(yì)美元银行的一系列规定，包括压力测试和(hé)流动性要求，将(jiāng)重(zhòng)新评估，怎样监督和(hé)监管一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒闭表(biǎo)明，需要(yào)对范围(wéi)更广(guǎng)泛的银行强化适用的(de)标准，联储应(yīng)考虑，让更大范围(wéi)的银(yín)行适用标(biāo)准和(hé)的流动(dòng)性规(guī)定。他(tā)呼吁，重新评估，对于超过25万美元联(lián)邦(bāng)保险上(shàng)限的银(yín)行存款，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美(měi)联储(chǔ)应要求更广泛的(de)银行考虑(lǜ)到可出(chū)售证(zhèng)券的未实现损益，以便让银行(xíng)的资本要求更好地匹配其财(cái)务状(zhuàng)况(kuàng)和(hé)风险(xiǎn)。他暗示，对资本(běn)规划和风险管理不足的(de)公司，美(měi)联储(chǔ)可(kě)能增(zēng)加资本或流(liú)动性的(de)要求，或者限制股(gǔ)票回购(gòu)、股息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批(pī)准内华(huá)达州和佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻消息，根据美(měi)国白宫当地时间(jiān)4月28日的声(shēng)明，美(měi)国总(zǒng)统拜登批准内华(huá)达州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日期间(jiān)受冬(dōng)季风暴影响的(de)地区提供联邦援助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州重大灾难声(shēng)明，他下令为(wèi)4月(yuè)12日至4月(yuè)14日期间受严(yán)重风暴影响的地区提(tí)供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资金可(kě)在成(chéng)本分担的基(jī)础上(shàng)提供(gōng)给州(zhōu)政府和符(fú)合条(tiáo)件的地方政府(fǔ)以及某些(xiē)私人(rén)非营利组织，用(yòng)于(yú)受灾(zāi)害影响地区(qū)的应急和修复(fù)工作。

　　欧盟与波(bō)兰(lán)等五(wǔ)国(guó)就乌克(kè)兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则性协议

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消(xiāo)息(xī)，当地(dì)时间28日，欧盟(méng)委(wěi)员会执行副主席(xí)东布罗(luó)夫斯基斯(sī)对外(wài)宣布，欧委会(huì)已(yǐ)与(yǔ)保(bǎo)加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原(yuán)则(zé)性协议。

　　东布罗(luó)夫(fū)斯基(jī)斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧(ōu)盟成员国和乌(wū)克(kè)兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克(kè)、保加(jiā)利(lì)亚等国撤(chè)回针对乌(wū)农产(chǎn)品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施(shī)。为5个受(shòu)影响的成(chéng)员(yuán)国农民提供1亿欧元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继续推(tuī)进包括(kuò)葵(kuí)花(huā)籽(zǐ)油等产(chǎn)品的(de)倾销(xiāo)调查。欧(ōu)盟将进一步确保乌克(kè)兰(lán)农产品(pǐn)通过欧盟通道出口到(dào)其(qí)他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境(jìng)：经济继(jì)续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新公(gōng)布(bù)的数据显示(shì)，美国(guó)3月核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用PCE物(wù)价指数(shù)环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除(chú)食品(pǐn)和(hé)能源的核心PCE物价(jià)指数是美联储青睐的通胀指标之(zhī)一。此次公布(bù)的(de)数据再度印证了美国(guó)通胀(zhàng)的居高不(bù)下，这加大(dà)了美联储5月再次加(jiā)息的可能性。报告公布后，美国(guó)短期利率(lǜ)期货小幅下跌，反映出(chū)5月份(fèn)加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一(yī)天(tiān)，美国商务部公(gōng)布(bù)的一季(jì)度美国宏观经济数(shù)据显示(shì)，美国一季(jì)度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放缓(huǎn)。而同日(rì)公布(bù)的一(yī)季度(dù)核心PCE物价指数年化环比初值升(shēng)至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期货(huò)日报记者表示，上述数据显示出美国经(jīng)济放缓但(dàn)通胀水平依(yī)旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年数同比数(shù)据来看，他认(rèn)为一季(jì)度1.6％的增(zēng)速较(jiào)去年四季度0.9％的增速出现明显回(huí)暖(nuǎn)，显示出美国经济(jì)虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数(shù)据超预期(qī)放缓，坐实了市场对(duì)于美国经(jīng)济衰(shuāi)退的忧(yōu)虑，再加上(shàng)目前(qián)欧美银行信用危机的尾部效(xiào)应持续存(cún)在，金融(róng)不稳定叠加经(jīng)济景(jǐng)气下滑，一(yī)定程(chéng)度上削(xuē)弱(ruò)了美联储货币政策的紧缩(suō)预期(qī)，同时(shí)增(zēng)加了下半(bàn)年美联储降息的预期。”中信建投(tóu)期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消(xiāo)费支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再(zài)加上周五晚间公(gōng)布的3月核心PCE数据也偏强，因(yīn)此美联储5月份加息(xī)基(jī)本不存在悬念，此次GDP数据(jù)更多影(yǐng)响的是年中美联储的(de)政策(cè)变化。

　　5月加息(xī)或“板(bǎn)上钉钉”，此次(cì)会(huì)议(yì)还(hái)需关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前(qián)美联(lián)储货币(bì)政策面临抑制(zhì)通(tōng)胀以及(jí)宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业(yè)危机的爆(bào)发以(yǐ)及(jí)一季(jì)度经济的回(huí)落，美国当前经济的脆弱性以及下行压(yā)力已经持续增加，但(dàn)是一季度核心(xīn)PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示(shì)出核心通胀(zhàng)黏性(xìng)超预期。

　　“对(duì)于美联储来说，这(zhè)意味(wèi)着(zhe)进行政策选择时不得(dé)不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月(yuè)大(dà)概率将会保(bǎo)持加息25BP的节(jié)奏，但在记(jì)者会上(shàng)鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情(qíng)绪，强调(diào)对宏观风坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用险(xiǎn)的把(bǎ)控，且对未来加息的态度或(huò)将更加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场已(yǐ)经对美联(lián)储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此(cǐ)次(cì)会议并无最新(xīn)点阵(zhèn)图和(hé)经济展(zhǎn)望公布，因(yīn)此会(huì)议(yì)重点在于利(lì)率决议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决(jué)议声明(míng)方(fāng)面，可重点观察措辞调(diào)整变(biàn)化情况(kuàng)，特别是能否出现(xiàn)“停止加息”相(xiāng)关(guān)暗(àn)示。而在(zài)会后的(de)新闻发布会上，需要重点(diǎn)关注鲍威(wēi)尔对于(yú)经济与通胀前景、后(hòu)续货币政策以(yǐ)及银行(xíng)业(yè)危(wēi)机引发的信贷收缩(suō)等(děng)方面的观点论述。特别是(shì)如果出现“停止加息”等明显鸽派(pài)暗示(shì)，则(zé)无论对于商品(pǐn)市场还是权益市场而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会议(yì)需(xū)要关(guān)注三个(gè)方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储(chǔ)是否会透(tòu)露其愿意容忍更高水平(píng)的通(tōng)胀(zhàng)；二(èr)是(shì)美联储对于目前(qián)金融以及(jí)经济风(fēng)险(xiǎn)的判断(duàn)，到(dào)底(dǐ)是短期风险(xiǎn)还是长(zhǎng)期风险；三是(shì)美(měi)联储(chǔ)未来的货币政策预期，比如是否透露下半年将降息或(huò)者不降息。

　　他(tā)认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资(zī)产将继续回调，美债利率曲线会加深倒(dào)挂(guà)的程度，对市场(chǎng)而言偏负面；如果美(měi)联储偏(piān)鸽派，那(nà)市场风险偏好会再(zài)度(dù)上升，美元指数预计显著下行，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表(biǎo)示，由于当(dāng)前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加(jiā)息结果不会引起市场较大波(bō)动，但是对于6月及以后(hòu)偏(piān)鹰的政(zhèng)策预期(qī)交易(yì)依旧不足。因此，他认为本次会(huì)议上需要重点关(guān)注(zhù)美(měi)联储声明以及鲍威尔在(zài)记者(zhě)会上对未来政(zhèng)策路径的展望。“尤其是如果(guǒ)美联储(chǔ)意外偏鹰，比(bǐ)如表现出了(le)6月(yuè)仍(réng)将加(jiā)息的(de)倾向(xiàng)，则市场或(huò)将面(miàn)临较大(dà)的冲击，相关风(fēng)险资产有(yǒu)意(yì)外(wài)下(xià)跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵(guì)金属市场面临涨(zhǎng)跌两难局面(miàn)

　　近期(qī)美元指(zhǐ)数(shù)持稳，贵金属(shǔ)行情则表现(xiàn)乏力(lì)。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美银行业风(fēng)险(xiǎn)事件溢出影响(xiǎng)逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联储(chǔ)货币政策迅速(sù)转向的乐观预期出现一(yī)定修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵(guì)金属(shǔ)市场在利(lì)多、利空因素间来回拉(lā)扯(chě)。利多因素方面(miàn)，美联储(chǔ)加息(xī)临(lín)近尾声，对贵金属价格(gé)的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未决以及银行业风(fēng)险(xiǎn)事件余波反复(fù)，不断(duàn)激发市(shì)场避(bì)险情绪(xù)。从更为宏(hóng)观(guān)的角度(dù)来看(kàn)，全球“去美元化”方兴(xīng)未(wèi)艾，各(gè)国央行强化黄金资产储(chǔ)备功(gōng)能(néng)，使得央行“购金(jīn)潮”经久不息。上述(shù)种种因素均对贵金(jīn)属价(jià)格(gé)形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场和美联(lián)储对于后(hòu)续货币政策之(zhī)间的预(yù)期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有所(suǒ)缓和，但无论是新增非农(nóng)就(jiù)业人数(shù)还是失(shī)业率指标，还远未(wèi)触及(jí)经济衰退(tuì)以及(jí)美联储货(huò)币政(zhèng)策转向的(de)阈(yù)值区间，这极有可能造成通胀(zhàng)回归(guī)波折反复，进而(ér)引发美(měi)联(lián)储货(huò)币政策(cè)前景预期(qī)摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地(dì)后的一段(duàn)时间内，市场(chǎng)仍(réng)然会延(yán)续上述的修正走势，美联储还(hái)需在更多(duō)数据指(zhǐ)引以及银行风险(xiǎn)事件落地后，再相机作出政策调整(zhěng)，而在此(cǐ)之前预计仍会延续当前“走一步看一(yī)步”的(de)决策思路。而市场对于(yú)年内(nèi)降息(xī)的乐观预期的修正空间犹(yóu)存(cún)。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属(shǔ)市场的逻辑有两条(tiáo)主线：一是美国经(jīng)济是(shì)否会陷(xiàn)入衰退，二是全(quán)球贸易结算体系(xì)下(xià)美元的趋势(shì)压力。“过(guò)去(qù)20年，贵金(jīn)属(shǔ)价格主要锚定的(de)是(shì)美债实际利率的变化，但(dàn)是(shì)最(zuì)近这(zhè)种联系正在脱钩，央行购金以及美元结(jié)算体系的变化使得贵金属(shǔ)获(huò)得(dé)了越来越多的金(jīn)融溢价。”整体来(lái)看，他认为目前贵金属多头(tóu)驱动(dòng)的逻辑(jí)还没结束，且近期的表现也是易涨难跌。从资产配置的角度来看(kàn)，仍推(tuī)荐将贵金(jīn)属作为多头(tóu)配(pèi)置。

　　“当前(qián)贵(guì)金属市场已经表现出(chū)了(le)一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行(xíng)以及欧美银行(xíng)业风险带来(lái)的避险(xiǎn)情绪对贵(guì)金(jīn)属价格仍有一定支撑，但边际减弱(ruò)；另一方(fāng)面，美国(guó)通胀(zhàng)高位(wèi)带(dài)来的加息(xī)预测，未能对贵金属形成有力的回落压力。因此，他(tā)预计贵金(jīn)属市场(chǎng)整体(tǐ)仍以高(gāo)位振(zhèn)荡为主，在基准假设(shè)下，贵金属(shǔ)交(jiāo)易主(zhǔ)线将回归通胀(zhàng)逻(luó)辑。他(tā)认为，当前市场(chǎng)对于(yú)美(měi)联储降息的预期(qī)仍(réng)大(dà)幅领先美联储的(de)官方预(yù)期，预计在高通胀(zhàng)压力下，市场对降息(xī)预期(qī)的修正(zhèng)或将带来金银价(jià)格(gé)的进一步回调(diào)。

　　市场人士提(tí)示，随着国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏(hóng)观市场(chǎng)关键数据较多(duō)，导致(zhì)市场(chǎng)情绪(xù)波(bō)澜起伏，同时基本面(miàn)因素也多空交织，海外市场容(róng)易出现巨(jù)幅波动。同时，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市(shì)场(chǎng)将直面美联储5月利(lì)率决(jué)议落(luò)地(dì)，他预计美(měi)联储会议结果或将偏鸽(gē)，因此推荐节后(hòu)逐(zhú)渐增(zēng)加(jiā)风险(xiǎn)资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月(yuè)美联储(chǔ)议(yì)息会议等重要(yào)事件(jiàn)，加之银行业危机及债务上限问题(tí)悬而未决，投资者要防止过(guò)分押注引发(fā)的风(fēng)险。假期(qī)后(hòu)可关注(zhù)贵金属回落企(qǐ)稳情况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国(guó)内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期(qī)恰逢(féng)海外美联(lián)储会议这一关键时(shí)间节点，投资者若保留(liú)头寸(cùn)过节，则(zé)要保持(chí)头寸有足够安全边际(jì)，以防“黑(hēi)天鹅”事件带(dài)来冲击。他表示，节(jié)后贵金属(shǔ)或将迎来更加明确的(de)方向性行(xíng)情，可根(gēn)据美联储(chǔ)议(yì)息(xī)会议(yì)给(gěi)出的(de)指引，对贵(guì)金属进行相应布局。

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