财联社记者近(jìn)期从行(xíng)业(yè)内了解到，信贷市(shì)场需(xū)求(qiú)低迷持续之下(xià)，部(bù)分(fēn)银(yín)行出现了贷款最优惠(huì)利率与同(tóng)期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房(fáng)贷和(hé)前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大型城商(shāng)行相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴业、广发(fā)等多家银(yín)行了解到，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为(wèi)开(kāi)放式(shì)产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则(zé)会(huì)形成(chéng)套利空间。近期(qī)出现(xiàn)的收益率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)本质上反(fǎn)映实(shí)体经(jīng)济需求不足(zú)，资金可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决策部署，采(cǎi)取了(le)很多措施做好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工(gōng)作(zuò)。首先(xiān)是(shì)降低实(shí)体经济融(róng)资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)同比下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率水平(píng)，并(bìng)没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的(de)一线城市利率(lǜ)水平(píng)下沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月份(fèn)即(jí)表示，去年12月份(fèn)，北京地(dì)区新发放(fàng)企业(yè)贷款加权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央(yāng)行今年一季度公(gōng)布(bù)的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷(dài)款需求(qiú)较差(chà)，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场的收益率(lǜ)却在节(jié)节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全(quán)市场存续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平(píng)均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财(cái)产品收(shōu)益率相比，当前(qián)银行(xíng)新发贷款的利(lì)率也(yě)不(bù)占优。普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场新发理财(cái)产品中，开放式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人(rén)士(shì)对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕(hǎn)见的(de)情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究(jiū)院(yuàn)分析(xī)师刘银平对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财产品收益率超(chāo)过银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，可能会给(gěi)部分客户钻空(kōng)子的(de)机会，从银行那里获取(qǔ)的低(dī)息贷款没有(yǒu)投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率(lǜ)更(gèng)高的理财产品，导致资(zī)金空转，前几年(nián)结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理(lǐ)财产品业(yè)绩(jì)比较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动的(de)，不(bù)会(huì)一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企(qǐ)业(yè)的吸(xī)引力(lì)有所(suǒ)减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任(rèn)曾刚对(duì)财联社(shè)记者表示，理财(cái)收益与金融市(shì)场利率相对(duì)应(yīng)，出现倒(dào)挂的情况主要是即期(qī)的贷(dài)款利率与发行当(dāng)期定价的理财(cái)收益率(lǜ)的差异，在(zài)市场利率快速下行的时容(róng)易出(chū)现这种收益率不同(tóng)步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的(de)收益率会(huì)同(tóng)步下降。从这一(yī)个(gè)角度(dù)来看，未来一(yī)段时间的理财产品收(shōu)益率(lǜ)会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人士当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍的认(rèn)同(tóng)。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广州分行负(fù)责人对财联社表示(shì)，该行(xíng)已经(jīng)关注到(dào)理财(cái)收益和(hé)存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差距过大必然(rán)引发资金空转套(tào)利，这与货币政策初衷不(bù)符(fú)。估计下一(yī)步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑(lǜ)到理财(cái)产品底层资(zī)产大多数为债券，而债券市(shì)场发行人(rén)大多是(shì)大型企业，理(lǐ)论上(shàng)其收益(yì)率(lǜ)比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个(gè)贷(dài)的定价(jià)理论(lùn)上要比理财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门(mén)当(dāng)前的信贷需求(qiú)不足，没(méi)有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年(nián)来比较罕(hǎn)见的(de)情况(kuàng)。”该负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收益(yì)率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预(yù)期是一致(zhì)的，新发的收益率未来(lái)会下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近期大幅(fú)上(shàng)行，主要是因为底层(céng)资产是去年利率高(gāo)位(wèi)时候拿(ná)的(de)，在利(lì)率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动(dòng)存款利率进一(yī)步(bù)下行

　　受访银行人(rén)士对财联社(shè)记者(zhě)称，当(dāng)前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关方面(miàn)不断出手规(guī)范存款利率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多(duō)客户的(de)资金还没(méi)有出(chū)来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行息差水平(píng)面(miàn)临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报认(rèn)为(wèi)，未来(lái)存款(kuǎn)市(shì)场成(chéng)本管控仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存(cún)款是(shì)重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于(yú)存款定价自律(lǜ)管理(lǐ)的手段包括但不限于以(yǐ)下三个(gè)方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通(tōng)知存款等创新类活(huó)期存款有(yǒu)可(kě)能将(jiāng)纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来(lái)或将对这当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍类产品比照活期(qī)存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继(jì)续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价值(zhí)过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存(cún)款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合(hé)计(jì)同时纳入自律机(jī)制(zhì)上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如(rú)果(guǒ)全部企(qǐ)业活期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平，则上(shàng)市银行企业活期存(cún)款成本率加(jiā)权平均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营(yíng)收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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