美(měi)国债务上限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日(rì)，美国国会众议院(yuàn)通过了一项(xiàng)关于(yú)联邦政府债务(wù)上限(xiàn)和预算(suàn)的法案，隔日参议(yì)院通过，根据法案政府开支将受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但(dàn)可以(yǐ)避免发(fā)生叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜债务违约(yuē)。根据(jù)美(měi)国国会(huì)预算办公(gōng)室(shì)数据，目前美国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整(zhěng)债(zhài)务(wù)上限，尽管未曾出(chū)现(xiàn)过实质性债(zhài)务违约，但债(zhài)务上(shàng)限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基(jī)金报》记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，在目(mù)前(qián)美国债务上限(xiàn)情(qíng)景下，中长期(qī)看美债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等(děng)新兴叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜市场股票表现(xiàn)将更(gèng)具韧性(xìng)，而市(shì)场关注的重点也(yě)将重新回到(dào)美联储的货币(bì)政策上(shàng)来。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场股票表现更具(jù)韧(rèn)性

　　除本次(cì)外，1976年(nián)以来美国政府债务共有22次触及法定上(shàng)限，每(měi)次债务上限触及后均得到了(le)上调或暂停(tíng)，只是经历的(de)时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数(shù)据显示(shì)，2011年债务上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上(shàng)限解决前后，标普500指数最大(dà)下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市(shì)场反(fǎn)应参差，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至(zhì)年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞银(yín)财(cái)富管理投资总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违(wéi)约(yuē)的可能性(xìng)非(fēi)常(cháng)低，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发生违约，很(hěn)多(duō)国(guó)家和(hé)行业都遭到抛售，但(dàn)这次(cì)亚(yà)洲市(shì)场表现相对(duì)于美国和发达市场更具(jù)韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长前(qián)景和(hé)具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好(hǎo)中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关(guān)键催化剂。中国今(jīn)年(nián)首季盈利增长较(jiào)去年第四季有所改善(shàn)，有助提振对中(zhōng)国资产的(de)信心(xīn)。与亚洲其他地区(qū)（日本除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市的估值似(shì)乎(hū)被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者表(biǎo)示，债务协议的顺利通过消除(chú)了美国(guó)乃至全球(qiú)面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏(hóng)观策略总监(jiān)吴照银(yín)对(duì)记者称，因投资者对两党达(dá)成一致有确定的预(yù)期，所以(yǐ)近期美国以及(jí)全球资本(běn)市场并没有对美国债务上限问题过度反应，整体表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大(dà)类资产对于美债危机的叙(xù)事反应都较为平(píng)淡，但野村东方(fāng)国际证券资产管理部总经理兼(jiān)投资(zī)总监肖令君对记者表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸(zhū)如美债上限等(děng)类似的尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下(xià)行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化(huà)低相关性资(zī)产(chǎn)配置、二是支(zhī)付保(bǎo)险(xiǎn)费的另类策略，为组(zǔ)合提供(gōng)下行保护。回顾美债上限危机(jī)历(lì)史，看(kàn)到避(bì)险资产如美元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明显的超额收益，因此组合配(pèi)置中保(bǎo)有一定(dìng)比例(lì)的(de)避(bì)险资(zī)产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在(zài)黄(huáng)金与美债季(jì)度展望中也提到，黄金作为典(diǎn)型的避险资产，国(guó)际(jì)金价(jià)将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确(què)定性(xìng)仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌(diē)的特(tè)征，如2020年3月极(jí)度恐慌(huāng)时期(qī)，市场(chǎng)无差别抛售一(yī)切资(zī)产增持现金，传统(tǒng)避险资(zī)产随(suí)同风险资产(chǎn)一起下跌，因此(cǐ)以期权(quán)保护(hù)组合下行(xíng)风险是另一种方式。美(měi)债违约(yuē)并非我们的基准假(jiǎ)设，如果出(chū)现此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以(yǐ)及(jí)做空风险资产的衍生品策略(lüè)将(jiāng)显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用(yòng)市场的(de)最佳非(fēi)对称对(duì)冲(chōng)策(cè)略是做空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则对记者(zhě)表示(shì)，美(měi)债(zhài)上限(xiàn)的提升，将促进美联储停止紧缩货(huò)币政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国(guó)政府的财政支(zhī)出得到了(le)保证，在两年(nián)内可以继续举(jǔ)债。最近两(liǎng)周的美债谈判(pàn)关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投票(piào)”的市场报以乐观。可(kě)见随着(zhe)美债上限谈判的(de)尘(chén)埃落定，美(měi)股仍有望(wàng)进一步(bù)有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次(cì)回到

　　美(měi)国财政(zhèng)政策和货币(bì)政策(cè)上

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债(zhài)务上(shàng)限法案，市(shì)场关注焦点再度(dù)回到美国未(wèi)来的财政政策(cè)和货(huò)币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出(chū)现黑天鹅事(shì)件，预(yù)计联储仍将(jiāng)贯彻(chè)数(shù)据依赖原则，联储(chǔ)可能会持续关注就业数据和(hé)工商业运行情况，等待市场自然(rán)降温(wēn)至浅萧条(tiáo)后再(zài)开(kāi)启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称：“从经济数(shù)据上(shàng)看，美国(guó)经济(jì)韧性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除(chú)联储还会继续加息的可能，但加息周期(qī)已接(jiē)近(jìn)尾声，利率基(jī)本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预(yù)计加息对市(shì)场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务(wù)上限(xiàn)协议通过后，美国财(cái)政(zhèng)部预计将可于未来7个月发(fā)行逾(yú)6000亿美(měi)元(yuán)的国债。随着市场(chǎng)流动性收紧，这(zhè)或(huò)将产生(shēng)显著的(de)吸(xī)力作(zuò)用。债券收益率或将随着资本流出经济(jì)而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部(bù)的工作重点(diǎn)是(shì)如何为美(měi)债(zhài)找(zhǎo)到买家(jiā)，其(qí)中有三个重要看(kàn)点(diǎn)，即第(dì)一，美联(lián)储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为(wèi)代表的贸易(yì)顺差国是否购买美债；第三，美国(guó)国(guó)内普(pǔ)通家庭可能成为购买(mǎi)美(měi)债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联(lián)储现(xiàn)在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整(zhěng)货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩(suō)表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩(suō)表(biǎo)卖出美债，美(měi)国财政部发行美债（向市(shì)场卖出）这无疑(yí)会给美债市场(chǎng)造成极大抛压。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有可(kě)能促(cù)使美联储美(měi)联储停止(zhǐ)加息和缩表。在(zài)5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明(míng)中删除了此前(qián)暗示未来还会加息(xī)的措辞，需(xū)要关注6月利(lì)率决议中美联储是否能进一步确认停止紧缩(suō)的态(tài)度。

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