昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦年度股东大(dà)会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行(xíng)业(yè)动荡不安(ān)，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工(gōng)智(zhì)能(néng)正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第(dì)一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济(jì)带来的后(hòu)果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美(měi)关系(xì)紧张对(duì)两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美国(guó)应该与(yǔ)中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需(xū)要判断，如(rú)果(guǒ)没(méi)有对方(fāng)回(huí)应，事(shì)情能有多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分(fēn)的事业，在今年报(bào)告的(de)营收(shōu)都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都经历(lì)了很(hěn)多(duō)的(de)波动，这可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于(yú)另外一个地方，他(tā)们(men)可能在(zài)过去(qù)的6个月(yuè)中(zhōng)出(chū)现了存货(huò)过多(duō)的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情(qíng)况造成(chéng)的，但(dàn)是(shì)现在的(de)经济环境在这六(liù)个月(yuè)已经非常不(bù)一(yī)样了，而我们很(hěn)多(duō)的(de)经理人对(duì)于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会(huì)一下(xià)子那么多卖不(bù)出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢(màn)地让销售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特(tè)和他的(de)长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年年初(chū)以来，该公(gōng)司(sī)的现金储备增加了(le)20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息(xī)和经(jīng)济(jì)放缓，投资者应该降低(dī)对股(gǔ)市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业做(zuò)出(chū)了悲观的预(yù)测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分(fēn)业务的收益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在(zài)过去(qù)6个月左右(yòu)的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视(shì)为经济(jì)健康状况的(de)代表，因(yīn)为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十年(nián)美国经(jīng)济(jì)的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的(de)决(jué)策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不(bù)仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个下(xià)一代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他(tā)们(men)不能处理得当的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他们(men)。他还补充，每一个公司的(de)情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一(yī)个很大的数字(zì)，而我喜欢(huān)看这些大(dà)数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现金永(yǒng)远不(bù)是(shì)垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持(chí)相(xiāng)同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决(jué)短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井(jǐng)第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的控(kòng)股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是否会继续(xù)购买更多石(shí)油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代美元(yuán)的(de)储(chǔ)备(bèi)货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债(zhài)，美(měi)联储(chǔ)让债(zhài)务货币化(huà)，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下，美元的货币(bì)储备(bèi)地位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代(dài)美元储(chǔ)备(bèi)货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容(róng)易，但应(yīng)该非(fēi)常小心。如果货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测(cè)会有什么结果，反(fǎn)正不会是(shì)好结果。现(xiàn)在(zài)（大量发(fā)债）是一(yī)个非常(cháng)政治(zhì)化(huà)的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得(dé)其反。芒格(gé)在提(tí)到日本的货(huò)币政策和(hé)财政政策时(shí)说(shuō)，日本用日(rì)元做了些奇(qí)怪的(de)事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货(huò)币，那些事(shì)不(bù)可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日(rì)本有一(yī)个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社会，但美国不(bù)应(yīng)该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低(dī)迷(mí)，国家研究(jiū)启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市场格(gé)局(jú)下，我国(guó)生(shēng)猪价格(gé)整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出(chū)现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低位运行的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门研究适时启动年内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货(huò)价格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散户(hù)逢高出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二(èr)育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部(bù)分(fēn)集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国(guó)期货农产品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前(qián)生猪处于需(xū)求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持(chí)低迷(mí)，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的(de)发展不利(lì)，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的(de)重视与呵护，有助于(yú)提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释(shì)放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带(dài)来实质(zhì)性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加(jiā)二(èr)育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延(yán)续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不(bù)同程度的提升(shēng)，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录家统计(jì)局最新数(shù)据，截(jié)至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季(jì)度生猪存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下(xià)跌，但同(tóng)比(bǐ)依(yī)旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头(tóu)的正(zhèng)常产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构(gòu)数据(jù)，国(guó)内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续(xù)5个(gè)月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的(de)统(tǒng)计(jì)数据可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月(yuè)降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透(tòu)支(zhī)将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是(shì)生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会有(yǒu)一(yī)定(dìng)程度的体(tǐ)现，价(jià)格重心或高于(yú)上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最(zuì)大的(de)时间点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来(lái)仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复后下方现货(huò)价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高(gāo)，能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握(wò)将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入(rù)场(chǎng)买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继续往上修复的(de)空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易上可从单(dān)边转为观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块集体(tǐ)估(gū)值下(xià)移带来(lái)的系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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