金融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行(xíng)4月份国民经(jīng)济运行情(qíng)况新闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未(wèi)来(lái)的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付(fù)凌(líng)晖回应称，当前价格低(dī)位运行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性(xìng)的，当前中国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看(kàn)，今年以来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总(zǒng)体(tǐ)上是回(huí)落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因(yīn)素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落(luò)。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有所回(huí)落。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食(shí)品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩(kuò)大。今(jīn)年(nián)以来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能源(yuán)价(jià)格总(zǒng)体上趋于回落，对(duì)国内居(jū)民消费(fèi)汽柴油价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分(fēn)耐用消费品降(jiàng)价促销。今年(nián)以来，受到汽(qì)车优惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国六B的(de)排放标(biāo)准在(zài)今年(nián)7月份切换，车企降价促(cù)销力度加大，带动了价(jià)格的下行。我们看到(dào)，4月(yuè)份燃油(yóu)小(xiǎo)汽车(chē)价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同(tóng)期(qī)对比基数走高。上(shàng)年同期(qī)受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨周期等因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价(jià)格中食品和能源由于(yú)受到短(duǎn)期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价格(gé)总体(tǐ)的状况，更重要的(de)还要(yào)看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基(jī)本稳定(dìng)。从(cóng)核心CPI目前的情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情(qíng)前相(xiāng)比还(hái)是偏低的，很重要的原因是(shì)服务需求仍在(zài)恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随(suí)着经济社会(huì)恢复(fù)常(cháng)态化(huà)运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动服(fú)务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素(sù)有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国际(jì)市场联系(xì)比较紧密，今年(nián)以来受(shòu)到世(shì)界经济恢复乏力影(yǐng)响，国(guó)际大宗商品价格走(zǒu)低(dī)、国内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和化(huà)学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业价(jià)格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分行业(yè)市场需求不足。经济恢复常态化运行(xíng)以(yǐ)后，部分(fēn)行(xíng)业产能供给充(chōng)裕，但(dàn)市场需(xū)求相对不足(zú)，价格有所(suǒ)下降。比如(rú)煤(méi)炭产能继续释放，进口持续(xù)增(zēng)加，而电煤需(xū)求季(jì)节性减少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡季(jì)，价(jià)格降幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭开(kāi)采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需(xū)求还在恢(huī)复中(zhōng)，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月(yuè)份下拉(lā)影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入性影响还会持续，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部(bù)分工业(yè)品价格(gé)短期下行情况还会延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没(méi)有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的(de)一季度货币政策(cè)报告也提及(jí)通缩。报告提(tí)到，我国(guó)通胀水平处于(yú)温和区间。过去一年(nián)、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间(jiān)差和(hé)基(jī)数效应有(yǒu)关。我国(guó)经济运行开局良好，同(tóng)时(shí)通(tōng)胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长态(tài)势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回(huí)落(luò)客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持(chí)下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较(jiào)高(gāo)景气(qì)区间；农副产品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物流渠道(dào)畅(chàng)通(tōng)，也保(bǎo)证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求(qiú)复(fù)苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等(děng)环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制约(yuē)，特别是(shì)汽(qì)车(chē)、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居(jū)民(mín)出现提(tí)前还贷现象，也一定(dìng)程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际(jì)油价一(yī)度逼近140美元(yuán)大(dà)关(guān)，今(jīn)年以来已(yǐ)回(huí)落(luò)至(zhì)80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住水电燃料(liào)的同比增(zēng)速走低(dī)；疫(yì)情(qíng)扰动使得(dé)去年(nián)3月鲜菜价(jià)格反季节(jié)上涨，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受(shòu)去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看(kàn)到，随(suí)着(zhe)基数降低(dī)，特别是政(zhèng)策效应将(jiāng)进一(yī)步显现(xiàn)，市场机(jī)制发(fā)挥充分作(zuò)用，经济内(nèi)生动力(lì)也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合(hé)，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前(qián)我国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要(yào)指价格(gé)持续负增长，货币(bì)供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行持(chí)续好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总(zǒng)供(gōng)求基(jī)本平衡，货币(bì)条件(jiàn)合理适度，居(jū)民预期稳定(dìng)，不存(cún)在(zài)长期通缩或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金(jīn)宏观(guān)：通缩讨论，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨论？通缩是个伪命(mìng)题(tí)，担(dān)忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价(jià)回落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经(jīng)验显(xiǎn)示，经(jīng)济的周期性(xìng)波动(dòng)主要(yào)由需(xū)求驱动，物价跟随(suí)需求变化而变化，使得物价变(biàn)化滞(zhì)后经(jīng)济(jì)1-2季度(dù)左右；经(jīng)济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格的提振尚不明(míng)显(xiǎn)，使得(dé)物价(jià)指标低(dī)位(wèi)徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏(sū)初期。以企业(yè)中(zhōng)长期资金来源刻画(huà)的有效(xiào)社融增速，去(qù)年(nián)9月以来持续(xù)回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融变化(huà)领(lǐng)先经(jīng)济(jì)2个(gè)季度左右(yòu)的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带(dài)动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度(dù)经(jīng)济指标(biāo)已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来物价的(de)回落(luò)，受基数、供给和(hé)外需(xū)等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活(huó)动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经(jīng)济复(fù)苏初期，资金存(cún)在一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转(zhuǎn)多发生在(zài)经济(jì)回落(luò)、货币明(míng)显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融(róng)体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思去(qù)年底以来也(yě)有类似特征；有(yǒu)所不(bù)同的是，当(dāng)前资金(jīn)多滞留(liú)在银行(xíng)体系、而(ér)不是非银(yín)金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带(dài)来的(de)居民与企业之间信用派生偏少等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱动和(hé)表征不同过往，企(qǐ)业有效信用(yòng)派生自(zì)去年9月以来持续(xù)改善，而房(fáng)地产(chǎn)相(xiāng)关融资拖累总体信用(yòng)派生。传(chuán)统周期下(xià)，信用扩(kuò)张以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于(yú)企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复(fù)主要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持续回(huí)升(shēng)，而居(jū)民(mín)信贷一度拖累(lèi)社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效应(yīng)不同过往，有(yǒu)效信用派生对企(qǐ)业行(xíng)为(wè精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思i)的支持已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资(zī)显著弱于以往，使得(dé)制造业投资表现显著强于房地(dì)产；伴随(suí)融资(zī)的持续改善(shàn)，企业资(zī)本开支在1季度(dù)有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹(dàn)后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的存(cún)在，使得大家(jiā)容易产生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫(yì)情政策调(diào)整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹(dàn)后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端(duān)的(de)活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致(zhì)宏观(guān)数据屡超预期(qī)的同时，市场信(xìn)心(xīn)反其(qí)道而行之(zhī)。

　　内生动能(néng)的(de)修复已然开始，消(xiāo)费(fèi)动能或被低估，前半程靠居(jū)民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居民(mín)消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业(yè)经营活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费(fèi)修复(fù)持续性和弹(dàn)性不宜(yí)低(dī)估(gū)；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服务业(yè)，及稳增(zēng)长相关行(xíng)业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链(liàn)条的(de)“积极”信(xìn)号也(yě)在累积。地(dì)产大周(zhōu)期(qī)向下已是共(gòng)识，地(dì)产链条修复会(huì)弱(ruò)于(yú)传统周(zhōu)期(qī)；但(dàn)小周(zhōu)期超调(diào)后的修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级(jí)城市地产供(gōng)给增(zēng)多、质量改善，利于(yú)需(xū)求释放、形成供(gōng)需“正(zhè精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思ng)向(xiàng)循(xún)环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地(dì)区收入(rù)修复等(děng)，有利于稳定低能(néng)级(jí)城市需求。

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