自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基金经理也(yě)随(suí)之调仓(cāng)换股，成(chéng)为市场关注焦(jiāo)点。而公(gōng)募基金2023年一季报的披(pī)露，将明星基金(jīn)经理们(men)近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗下基金的2023年(nián)一(yī)季报，张坤、刘(liú)格(gé)菘(sōng)、陈皓(hào)、朱(zhū)少醒、刘彦(yàn)春等一季度(dù)投(tóu)资情(qíng)况(kuàng)出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基(jī)金(jīn)经理对后市的(de)基本看法。多数明星基金经理在一季度仍保持(chí)90％以(yǐ)上的高(gāo)仓(cāng)位运作，仍坚(jiān)持(chí)了(le)自己的(de)投资风格和思(sī)路。

　　不少人士(shì)看(kàn)好后市，如刘彦(yàn)春(chūn)表示对全年股票市(shì)场有信(xìn)心，未来将继续(xù)保持较高仓(cāng)位运(yùn)作，更(gèng)多在顺周期行业中寻(xún)找投(tóu)资机会(huì)。刘(liú)格菘也(yě)对市场2023年(nián)二季度的表现持(chí)乐观(guān)的态度，随(suí)着公(gōng)司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本(běn)面验证，预计(jì)更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一(yī)提的是，陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇(piān)幅(fú)谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是(shì)一(yī)次(cì)全新的(de)技术革命，但直言客观上当下的(de)研究认知还(hái)不具备(bèi)对相关(guān)标的的定(dìng)价能(néng)力，尤其当这些(xiē)个(gè)股(gǔ)快速上涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张(zhāng)坤是最受(shòu)基民关注的基金经理(lǐ)，他(tā)是(shì)国内首位(wèi)千亿级主动权益基金经理(lǐ)，手握巨资让他(tā)分量十足(zú)。

　　从基金君整理表格来看，相较去(qù)年底，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金在今年(nián)一季度仓位(wèi)基本都维(wéi)持高仓位运(yùn)作，多只基金一季度(dù)末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理(lǐ)的四(sì)只(zhǐ)基金中规(guī)模(mó)最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年(nián)末(mò)的股票市值(zhí)占(zhàn)基金净(jìng)值比例的94.7％微调(diào)至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基(jī)金(jīn)在一(yī)季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易(yì)方达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选(xuǎn)在(zài)一季(jì)度末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三(sān)年持有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底(dǐ)的(de)94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水平的港股(gǔ)仓(cāng)位，一季度末所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金基本维持和(hé)去年(nián)底的差不多的(de)港股(gǔ)仓位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之(zhī)间。相对来(lái)说(shuō)，调整幅度较(jiào)大的是(shì)易方达亚洲精(jīng)选，一季度(dù)末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)中也(yě)写道，在一季度股票(piào)仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了科技(jì)等行业的配置，降低了金融等(děng)行业的配置，另外，在(zài)区域(yù)分布(bù)上配置的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商业模式出色、行业格(gé)局清晰、竞(jìng)争力强的优(yōu)质公司(sī)。

　　一季度增配(pèi)消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤(kūn)在投(tóu)资(zī)上颇有定力(lì)，经常在季报中谈及，投资者(zhě)需要时刻保(bǎo)持一种克制(zhì)而理性的心理(lǐ)状态(tài)，不需要大量的行动，而是(shì)极大的耐心，坚持投资(zī)原则，等到机会时全力出(chū)击。他一直保持着偏低换手(shǒu)率，一季报(bào)的重仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一(yī)季度末(mò)持仓(cāng)上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第(dì)一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三(sān)大重(zhòng)仓股，而在去年末，该(gāi)基(jī)金(jīn)前三大重仓股(gǔ)依次是(shì)腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报(bào)中(zhōng)写道，一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了消费等(děng)行业的配(pèi)置，降低了金融(róng)等行业的(de)配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持了跟腾(téng)讯控(kòng)股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其(qí)中，相较去年(nián)底，中(zhōng)国海洋石油新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而(ér)药明生物(wù)退(tuì)出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前看(kàn)，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优质企业三年持(chí)有的头号重仓股为贵州茅台(tái)，但是易方达(dá)亚洲精选和易方达(dá)优质精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四只基金的头(tóu)号重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度(dù)末(mò)腾讯控股(gǔ)仍是易方达(dá)优质(zhì)精(jīng)选的第一大重仓股，但相较去年(nián)底已经(jīng)进行了减持(chí)，同样减持的(de)还有港交(jiāo)所，这只个股(gǔ)已经推出了前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。而美团新进(jìn)其前十(shí)大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　一季度规(guī)模小幅(fú)提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业(yè)内(nèi)首位主动(dòng)权益基金管理规模超(chāo)过千(qiān)亿的(de)基金经理，但近两(liǎng)年(nián)A股(gǔ)市(shì)场震荡，所(suǒ)管(guǎn)理规(guī)模所(suǒ)缩水。一季(jì)度末他所管理规模基本和(hé)去年底(dǐ)持平，整(zhěng)体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤(kūn)管理(lǐ)的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度(dù)末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方(fāng)达(dá)优势企业三年、易方达亚洲精选股票(piào)的(de)规模分别为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动(dòng)权益基金。

　　选择一条(tiáo)可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次(cì)在季报中都会清晰写道自己的(de)投资思路，这一次也不例(lì)外(wài)，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面价(jià)值投资很吸引人的(de)一(yī)点是，投资者可(kě)以用很长一段时间(jiān)来充分观察公司(sī)的发展，等到它们(men)用(yòng)事实证明自己(jǐ)的成功(gōng)和巨大的成长潜力之(zhī)后，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优势之(zhī)一在于可积累性。具(jù)体来说，积(jī)累体现在(zài)对基本(běn)面(miàn)分析方法(fǎ)的理解(jiě)和对具(jù)体行业和(hé)企业(yè)的洞察，所有(yǒu)这些(xiē)都使投资者未来更(gèng)可能(néng)做出对具体投资标的(de)内在价(jià)值(zhí)的(de)准确判断(duàn)。

　　如果只是(shì)针对某一次投资，积累的重要性(xìng)可能并(bìng)不(bù)显著。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合回报(bào)作为终级目标，可积(jī)累(lèi)性就是这一目(mù)标的最重(zhòng)要保(bǎo)障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的(de)。我们会参考全球产业(yè)升(shēng)级的经(jīng)验(yàn)，持续做深(shēn)入(rù)的(de)研(yán)究积累，争取构建一(yī)个全面(miàn)而尽量(liàng)准确(què)的(de)坐标系，希望能(néng)正(zhèng)确评估企业的竞争力并跨(kuà)行业选出好的公司。识别(bié)出好公(gōng)司是如此重(zhòng)要，因为好公司不是好股票的(de)唯一情形就是(shì)估值过高，在其他情形下，好公司都(dōu)会给投资者带来(lái)长(zhǎng)期(qī)可观的回报(bào)。

　　研究(jiū)方面，阅(yuè)读企业的定期报告(gào)并对(duì)财务数(shù)据进行系统(tǒng)整(zhěng)理和分析，是理解企业基本(běn)面的核心(xīn)手段之一。在定期报告(gào)中，企(qǐ)业的所有经营活动都会(huì)反映在财务数据中，定(dìng)量的数据(jù)可以用来检验并修正调研中对企业形成(chéng)的定性感知。如果能对一家公司过去(qù)和(hé)当(dāng)前的财务(wù)状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判这家公司的(de)未来价值。罗(luó)杰(jié)斯曾说过，你要阅(yuè)读(dú)一切。如果你对(duì)一(yī)家公司感兴趣，那就看看它的年(nián)报，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中的附注，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街的(de)所(suǒ)有人(rén)。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都(dōu)经(jīng)历过(guò)短期的经(jīng)营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态(tài)度的(de)冷暖(nuǎn)，但它们成功的(de)模式往往(wǎng)没有(yǒu)变化，通过深入(rù)的(de)研究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚(jiān)持下来的重要因素，也通常意味着长期可观的收益(yì)。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光(guāng)伏(fú)、储(chǔ)能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的基金经理(lǐ)刘格(gé)菘，其一举一动(dòng)颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双(shuāng)擎升级为(wèi)例(lì)，一季度末该基金(jīn)保持较高(gāo)仓位运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位应(yīng)对(duì)市(shì)场。

　　刘格菘(sōng)在一季度(dù)持(chí)仓(cāng)结构并没(méi)有进行(xíng)大(dà)幅(fú)度调整。数(shù)据显示(shì)，广发双擎(qíng)升(shēng)级一季(jì)度(dù)末前五大重仓股分别(bié)为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣(shèng)邦股份，这些(xiē)重仓(cāng)股均出现在该(gāi)基金(jīn)去年(nián)四季度(dù)末的前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格(gé)菘在季报(bào)中写道，2023年一季(jì)度，表现较(jiào)好的行业(yè)为新科(kē)技技术演绎(yì)预测中的相(xiāng)关(guān)行业，例如计算机(jī)、传(chuán)媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等为代表(biǎo)的高端制造业资产(chǎn)经历(lì)了(le)下跌。在海外金(jīn)融(róng)风(fēng)险担忧、经济(jì)衰退的初始(shǐ)预期、国(guó)际关系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈(liè)的应用(yòng)展(zhǎn)望(wàng)，资金分流(liú)可能是高端制造业相对表现不理想的(de)原(yuán)因之一。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎升(shēng)级基金的持仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度的调(diào)整，依(yī)然围绕已经(jīng)建立(lì)全球比(bǐ)较优(yōu)势的高端制造产业(yè)链布局(jú)。从(cóng)重仓持股来(lái)看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘(liú)格菘一季度(dù)的重(zhòng)仓股变化不大，仅(jǐn)晶科(kē)能源新进前十大重仓股之(zhī)列，而比亚迪退(tuì)出了前十大(dà)重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市(shì)场权重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预计(jì)更注重基本面(miàn)和(hé)估值(zhí)的匹配度。对本基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方(fāng)向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和(hé)增量价值积(jī)累的公司。经过调(diào)整，行业估值水平已(yǐ)在(zài)历史低位，产业链的变化在市场定价中未(wèi)被充分认知(zhī)和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股(gǔ)市(shì)场一(yī)季度的阶(jiē)段特点(diǎn)来说，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势(shì)，收益预期的(de)时间维(wéi)度预期也呈现分(fēn)化，因此短期(qī)内(nèi)市(shì)场在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转换速度都会(huì)可预见地加大。这对于投(tóu)资(zī)人而言，在新信(xìn)息的处(chù)理上提高(gāo)了难度(dù)，短期内基(jī)本面估值匹(pǐ)配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一生(shēng)最重(zhòng)要的选择也就是三、五次(cì)

　　作为市场上较(jiào)为(wèi)知名的均(jūn)衡性投资选手，陈皓一季度如何(hé)调(diào)整(zhěng)投(tóu)资组合，如何展望(wàng)未(wèi)来市场(chǎng)投资(zī)机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达(dá)新经(jīng)济基金中回顾(gù)一季(jì)度市(shì)场(chǎng)行(xíng)情(qíng)时表(biǎo)示，一(yī)季度中(zhōng)国经济整体温和(hé)复苏，由于(yú)刚(gāng)刚经历疫情(qíng)，居民消费和(hé)企业(yè)投资的(de)信(xìn)心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏(sū)力度相比(bǐ)市场(chǎng)乐观预期仍有一定差(chà)距(jù)。海(hǎi)外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波(bō)暂(zàn)时平息，但也让投资者(zhě)担心这(zhè)是否只是当下复杂环(huán)境(jìng)下各种危机(jī)的冰山一(yī)角。尤其(qí)4月初欧(ōu)佩克+的减产行(xíng)为进一(yī)步增强了(le)未来通胀的韧性，也让(ràng)美联储在货币政策调(diào)整决策时愈(yù)加进退两(liǎng)难。

　　亮(liàng)点不多(duō)的经济基(jī)本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和(hé)部分国企相(xiāng)关板块获得了(le)边际(jì)资金的巨量涌入，机(jī)构短(duǎn)时间剧(jù)烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石(shí)油石(shí)化等板块(kuài)表现突出，而新能源、金融地产等(děng)行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投(tóu)资操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到基(jī)本面驱动的投资主线，本基(jī)金一季度操作不多，主要(yào)包括行(xíng)业上用医药替代了部分(fēn)白酒仓位，个股上则(zé)逆向增持了(le)一些由于(yú)短期基本面一(yī)般或者机构调仓(cāng)导(dǎo)致股价下跌，但长期市值空间(jiān)较大的中(zhōng)小(xiǎo)盘个股。

　　从(cóng)前(qián)十大重仓股变(biàn)化上看，此前(qián)连续3个季度位(wèi)列前五大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今(jīn)年(nián)一(yī)季度退出该基金(jīn)前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取(qǔ)代五(wǔ)粮液，新(xīn)进(jìn)前(qián)五大(dà)重仓股。

　　作(zuò)为一(yī)季度唯一一只仍保留在前十大重仓(cāng)股的贵州(zhōu)茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了(le)6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持幅(fú)度(dù)接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的第二大重仓股退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓(cāng)股中，主要供应北斗(dòu)关(guān)键(jiàn)器件的振芯科技、氟化(huà)工龙头中的(de)巨化股份、特钢龙头(tóu)中的(de)抚顺特钢，三只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)一季度新进(jìn)前十大重仓(cāng)股。

　　除(chú)了五粮液(yè)之外，紫光国微(wēi)、宁(níng)德(dé)时代也退出前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称(chēng)，对于火热(rè)的AI（人(rén)工(gōng)智能）主题我们也进(jìn)行了积极的研究(jiū)，方向上非常认同(tóng)其很(hěn)可能(néng)是一次(cì)全新(xīn)的(de)技术革命，将极大提(tí)升(shēng)全(quán)社会(huì)的生产效率，但(dàn)客观(guān)上我们当下的研究认知还(hái)不具备对相关标的(de)的定(dìng)价能(néng)力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后(hòu)，也不太符合我们(men)“以相对合理(lǐ)的价(jià)格买(mǎi)入预期(qī)收益率更高(gāo)的资产”这一投资(zī)理(lǐ)念，因此会选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，继(jì)续对产业和公司(sī)进行跟(gēn)踪、研究以及再(zài)定价，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中(zhōng)还(hái)分享(xiǎng)了自己最(zuì)新的投资(zī)感(gǎn)悟，他表示(shì)，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带来(lái)的(de)多巴胺，我们更倾向于通过深入研(yán)究获得超额(é)认知、并最终(zhōng)映射到投(tóu)资(zī)上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做(zuò)选择(zé)，但终其(qí)一生最(zuì)重要的其实也就是那三、五(wǔ)次(cì)，我们平时的不(bù)断学习(xí)、反思、进化，努力(lì)追寻的正是在每一次关键(jiàn)选择时将胜(shèng)率再提升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓(hào)认为，“一些积极因(yīn)素正(zhèng)在酝(yùn)酿或发酵，我们(men)重启了与(yǔ)世界(jiè)的(de)链(liàn)接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更(gèng)多实质性认(rèn)同的声(shēng)音和举动；国内(nèi)主要城市的一二手房销售持续(xù)恢复，部分(fēn)行业已经进入库存周期(qī)的尾(wěi)段，我们可能真的只需要(yào)一点点信心，就能扭(niǔ)转困局(jú)，将(jiāng)经济带入正循环(huán)。一如(rú)当下的证券(quàn)市(shì)场(chǎng)，我们(men)也(yě)衷心的希望其能(néng)够早日摆脱存量博(bó)弈的(de)困难模式，迎(yíng)来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力(lì)于在优(yōu)质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金(jīn)副总经理朱少醒一季度持仓(cāng)基(jī)本保持稳定，持仓(cāng)依(yī)旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位居富国天惠基金前三(sān)大重仓股，金域(yù)医学新进前三大重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金(jīn)域(yù)医学是一家以第(dì)三方医学检验及(jí)病理诊断业务为核心的高(gāo)科技(jì)服务哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗='color: #ff0000; line-height: 24px;'>哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗(wù)企业(yè)，通(tōng)过不断积累的“大(dà)平台(tái)、大(dà)网络、大(dà)服(fú)务(wù)、大样本和大数据”等资源优(yōu)势，为(wèi)全国各级医疗机构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学(xué)之外，基础化工板块中的蓝晓科(kē)技(jì)也在一季度新(xīn)进富国天(tiān)惠(huì)前十大(dà)重仓股，受(shòu)益(yì)于生命科(kē)学业务增(zēng)长(zhǎng)迅(xùn)速，截止4月(yuè)20日，今年以来(lái)，蓝(lán)晓科(kē)技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一季(jì)度退出富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾(gù)，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各(gè)种(zhǒng)艰难挑战的2022年(nián)后(hòu)，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份有了(le)明显改善。货(huò)币政策保持宽松，前几年(nián)实施的一些收缩性(xìng)行(xíng)业监(jiān)管政策放松(sōng)管制的迹象确认。投资者的风险偏(piān)好有微(wēi)弱的(de)回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的(de)复苏(sū)力度还(hái)不是很(hěn)强，但我们应该看到(dào)是(shì)积极的因素正在发挥作用持续的进(jìn)程中。更要(yào)重(zhòng)视的是市(shì)场的整体估(gū)值依然处于长(zhǎng)周期中很有吸引力的位(wèi)置，当下权益市场处(chù)在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更(gèng)长的时(shí)间维度，我们相信现(xiàn)在所面临的(de)重重困难终将找到解决的出路(lù)。投资(zī)者当前选择承受市场波动对应的预(yù)期(qī)回报水平的是相当(dāng)合适(shì)的。未来我们依然会致力(lì)于在优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季(jì)报披露时(shí)反复强调，我们(men)并不具备(bèi)精确预测市场短期趋势的可靠能(néng)力(lì)，而把精力集中在耐心收集具有远大前景(jǐng)的优(yōu)秀公司，等(děng)待公司自身创造(zào)价值的实现(xiàn)和市(shì)场情绪在未来某(mǒu)个时点的周期性回(huí)归。个股选(xuǎn)择层(céng)面，本基(jī)金偏好投资于具(jù)有(yǒu)良好“企业基因”，公司(sī)治理结构完善(shàn)、管(guǎn)理层优秀(xiù)的企(qǐ)业(yè)。我们认为此类企业，有(yǒu)更大(dà)的概率能在未来为投资(zī)者创造价值。分享企业自身增长带来的资本(běn)市场(chǎng)收益是(shì)成长型基(jī)金获取(qǔ)回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费(fèi)

　　作为业内知名的主投(tóu)大消(xiāo)费板块(kuài)的基(jī)金(jīn)经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看待未来市(shì)场(chǎng)，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新披露的(de)2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变(biàn)化(huà)不大。他在景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益基金季报写(xiě)道，一季度组(zǔ)合仓位和行业配置没有(yǒu)大的变化(huà)，仍然(rán)坚(jiān)持(chí)自下(xià)而上精选个股(gǔ)而(ér)非择时的投资风格，保持合(hé)同(tóng)约定(dìng)较高仓位运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前(qián)三大重(zhòng)仓(cāng)股仍为白(bái)酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾(fén)酒也继(jì)续在(zài)其前(qián)十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春(chūn)对中国中免(miǎn)加仓力度(dù)最大，一季度环(huán)比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比去年底(dǐ)持(chí)仓，美的(de)集团(tuán)新进前十大重仓股之列(liè)，而晨光(guāng)股份(fèn)退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一季度，我国(guó)经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期变(biàn)化对国内(nèi)资本市(shì)场造成较大扰动。美(měi)国失(shī)业率(lǜ)水平再(zài)创新低，意味(wèi)着(zhe)高利率(lǜ)环境大概率持续更长时(shí)间。气(qì)球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加(jiā)海外风险(xiǎn)事件，股票市场(chǎng)开始(shǐ)偏离复苏主线，博(bó)弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩(suō)后(hòu)通(tōng)胀下(xià)行仍将是今年主要宏观背景(jǐng)。经济运行正常化需要一个过程，特别(bié)是居民和中(zhōng)小企业(yè)，需(xū)要时间修复(fù)资(zī)产(chǎn)负债表、修复(fù)信心(xīn)。随着经(jīng)济逐(zhú)步正常(cháng)化，居民(mín)消费(fèi)信心(xīn)回(huí)升(shēng)、超额储蓄(xù)下(xià)降是必然(rán)事件，消(xiāo)费(fèi)今年大(dà)概率超(chāo)预期回升。就(jiù)近期公布的社融和地产(chǎn)数(shù)据分析，二季度A股盈利增(zēng)速(sù)有望进入上行周期(qī)。

　　海外银(yín)行暴雷(léi)反映(yìng)出加息过快带来的金融风险，本(běn)身会加大紧缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅(fú)度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融风险更(gèng)多(duō)是流动性问题，底(dǐ)层资产问题不大，海外央行及时(shí)救助可以避免风险蔓(màn)延。至(zhì)少现阶段我们认为出现金融(róng)危(wēi)机的风(fēng)险(xiǎn)不大(dà)。欧美等发达国(guó)家通胀和金融风险并存(cún)，处理难度较大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话(huà)、加(jiā)强合(hé)作的可(kě)能性也在加大。

　　全球经济(jì)正在(zài)重回正轨的(de)路上。除了(le)继续关注整个(gè)经济体发展状(zhuàng)况之(zhī)外，我们可以将目光更(gèng)多放在微观(guān)企业层面。可(kě)以看到很多公(gōng)司在(zài)过去(qù)几年始终做正确的事，经(jīng)营效率提升(shēng)，逆境中变得更加优秀(xiù)、更加强(qiáng)大(dà)。不必总是关注宏观数据，多看看微观企(qǐ)业变化可以(yǐ)让内心更加(jiā)平静。我(wǒ)们对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保持合同约定较(jiào)高(gāo)仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资机会。期待为(wèi)持有人创(chuàng)造(zào)良好收益。

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