财联社(shè)6月3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历(lì)来是啤(pí)酒企业的“兵(bīng)家必(bì)争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤(pí)酒行业(yè)“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京(jīng)啤(pí)酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒的同比(bǐ)增速(sù)也分(fēn)别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿元(yuán)。但包括百威亚(yà)太、兰(lán)州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外资(zī)系(xì)啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩(jì)下(xià)滑或亏损，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整体(tǐ)偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布(bù)的研报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明显提(tí)速(sù)。国盛(shèng)证券符蓉预计(jì)2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放(fàng)利润太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗(rùn)的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来(lái)看(kàn)，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段低(dī)点迄(qì)今(jīn)股价累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别(bié)达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期(qī)累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近六(liù)成，珠江啤酒则跌(diē)超三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代(dài)中(zhōng)国实(shí)施“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力(lì)波(bō)、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山(shān)城、四(sì)川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的(de)汉斯等，几乎(hū)每座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后(hòu)，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京(jīng)啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日(rì)发布的研报罗列(liè)五大巨头的具体市(shì)场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威英博子公司(sī)）、燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平(píng)，市场(chǎng)集中(zhōng)度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业(yè)将有望(wàng)进一步提升盈利水平(píng)。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年(nián)的(de)“五(wǔ)强争霸(bà)”格(gé)局(jú)，将(jiāng)演变为(wèi)“一超(chāo)多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的(de)是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明(míng)显，百威(wēi)英(yīng)博销量(liàng)下(xià)滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净(jìng)利同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年(nián)的营(yíng)业利(lì)润增(zēng)长将低于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价(jià) 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年(nián)啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市(shì)场主要由外资(zī)啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以(yǐ)销量(liàng)最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大(dà)江南(nán)北(běi)的大(dà)绿棒子(zi)，现在已经很难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒行业处(chù)于(yú)产业(yè)链中游，对上游成本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终端议(yì)价能(néng)力较(jiào)强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型已多次实(shí)施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢复(fù)将加(jiā)速各啤酒龙头产(chǎn)品结构(gòu)优(yōu)化、加速高端(duān)化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成本催生普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提(tí)价(jià)，近几年时(shí)有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次(cì)、企业参与(yǔ)数量高增(zēng)，提价区域由部分到(dào)全国(guó)。仅在(zài)2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤(pí)酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几(jǐ)年(nián)，中国啤酒市(shì)场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经(jīng)整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推(tuī)出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继(jì)续突破价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高(gāo)端齐发力 高(gāo)端化势能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出(chū)“百年(nián)之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档(dàng)高端齐发(fā)力(lì)，高(gāo)端化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山(shān)品牌(pái)占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶啤、白(bái)啤等高(gāo)端产品放(fàng)量，带动整体产品结(jié)构持(chí)续升级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计公司全(quán)年业(yè)绩将维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如虎添翼(yì) 但目前(qián)主(zhǔ)要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收购喜力中(zhōng)国正(zhèng)式(shì)完成交割。1863年创(chuàng)立(lì)于太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗荷兰(lán)的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元(yuán)以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加(jiā)认(rèn)可、熟悉其经济(jì)型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品认(rèn)知(zhī)度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大，高端化(huà)完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势(shì)能(néng)持续开拓(tuò)市(shì)场

　　作(zuò)为曾(céng)经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光(gu太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗āng)不在(zài)。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额(é)甚(shèn)至被重庆啤(pí)酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业(yè)绩爆发，营(yíng)业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高(gāo)增，净(jìng)利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下(xià)燕(yàn)京酒號社区(qū)小酒馆这种新零售业(yè)态(tài)的落(luò)地生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利(lì)释放正(zhèng)处起步(bù)阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属于蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨大发展潜(qián)力及空间(jiān)，且目(mù)前行业格局未定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风味及(jí)应用场景(jǐng)布(bù)局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精(jīng)酿(niàng)市(shì)场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期可(kě)持续发展潜(qián)力，并有望(wàng)成为行业新引(yǐn)领者。

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