核心(xīn)观点:在当(dāng)前经济恢复的不(bù)确定(dìng)性下，高(gāo)股息策略有望以(yǐ)其确(què)定的(de)股(gǔ)息收入和(hé)较高(gāo)的安全边际为(wèi)投资者提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处(chù)于历史(shǐ)低位，银行板块将成为(wèi)高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股息率为投资(zī)要素，选(xuǎn)择股息率较高(gāo)的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高(gāo)股息(xī)率(lǜ)一(yī)方面意(yì)味着公司有较高的股利支付率，投资者(zhě)每年可以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意(yì)味着公(gōng)司(sī)估值较(jiào)低，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看，高股(gǔ)息策略的安(ān)全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角度来看，疫情(qíng)三年(nián)后经济恢复仍然(rán)有较大奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗的(de)不确(què)定性；从大(dà)类资产(chǎn)的投资收益来看，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股息策略(lüè)有望取得相(xiāng)对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要(yào)取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也(yě)就是股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分(fēn)也就是(shì)股价端估(gū)值低，因此(cǐ)安(ān)全边际比较高(gāo)，下(xià)降空间有(yǒu)限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好有一定的(de)成长性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行(xíng)板(bǎn)块恰好(hǎo)满(mǎn)足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银(yín)行过去三年的(de)现(xiàn)金(jīn)分红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行(xíng)最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行相对低一(yī)些。2）银(yín)行(xíng)高(gāo)分红的背(bèi)后也离不开(kāi)经(jīng)营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一(yī)季度来(lái)看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎来资产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计(jì)随(suí)着大行重定价(jià)的压(yā)力过去以及二三季(jì)度(dù)农(nóng)商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而中小银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)利率的(de)下行和理财资(zī)金(jīn)赎回(huí)的趋缓也(yě)会(huì)使(shǐ)得(dé)负债(zhài)成本(běn)有望进一步下行，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产质量(liàng)方(fāng)面(miàn)银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗。而从2010年到现(xiàn)在的(de)历史数据来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都(dōu)处(chù)于比(bǐ)较低的(de)水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安(ān)全边际和(hé)性(xìng)价(jià)比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为(wèi)“国资(zī)含(hán)量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关(guān)性，中特估(gū)有(yǒu)望(wàng)为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的附(fù)加资本利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济(jì)下滑(huá)超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研(yán)究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的(de)溢价》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗