核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有望以其确(què)定的股息收入和较高(gāo)的安全边际为投资者提(tí)供不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高的(de)股票并长(zhǎng)期(qī)持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意(yì)味着公司(sī)有较高的股利支付率，投资者每年(nián)可以(yǐ)获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意(yì)味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定的安(ān)全(quán)边际，而且投(tóu)资的成本相(xiāng)对较低(dī)，长期(qī)持有还(hái)可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略(lüè)的安全(quán)性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类资产的投资收益来(lái)看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块(kuài)为代表的高(gāo)股息策略有(yǒu)望取得(dé)相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收益(yì)就(jiù)需要(yào)满足以下几个条件：1）在(zài)分子(zi)部分也(yě)就是(shì)股(gǔ)息端需要有一贯(guàn)较高而(ér)且(qiě)稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的(de)前提就(jiù)是行(xíng)业(yè)基(jī)本面需要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分也就是股价端(duān)估值(zhí)低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一(yī)步提升的可能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银(yín)行过去三年(nián)的现金分红率整(zhěn四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震g)体都在24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和(hé)城商行(xíng)，农商行(xíng)相(xiāng)对(duì)低一些(xiē)。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资(zī)产(chǎn)重定价(jià)的情(qíng)况(kuàng)下能够保持正增殊为不易(yì)。上(shàng)市银(yín)行整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大行重定(dìng)价的压力过去(qù)以及二三(sān)季(jì)度农商行小微投(tóu)放旺季的(de)到来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银(yín)行存款利率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债(zhài)成本(běn)有望进(jìn)一步下行，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行(xíng)板(bǎn)块处于历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备覆(fù)盖(gài)率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前(qián)银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年(nián)到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平(píng)。因此银(yín)行板块的配置安全边际和(hé)性(xìng)价比较好，作为低(dī)且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分母也保证了其比较高的(de)股息(xī)率。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出(chū)中特估(gū)后有比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国(guó)资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相关性(xìng)，中特估(gū)有望为投资者带来(lái)除稳定股息(xī)四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震收(shōu)益外的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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