本周(zhōu)，沪综指(zhǐ)3400点关口(kǒu)之(zhī)前虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多(duō)是受中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行(xíng)程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行情看似(shì)疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外(wài)围股(gǔ)市下(xià)跌的风险(xiǎn)输入。作(zuò)为(wèi)同股同权的两地(dì)上(shàng)市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅(fú)分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数(shù)据显示，截至周四(sì)，香港中企指数(shù)和恒生指数(shù)过去(qù)3个月表现为全球垫(diàn)底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指(zhǐ)数周(zhōu)二盘中低位(wèi)较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概(gài)股(gǔ)表(biǎo)现低迷(mí)，主因是美联(lián)储加息在即，市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪上升(shēng)，国际资金(jīn)从新兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联银(yín)行日前将中国股票(piào)评级从(cóng)高配下(xià)调为中(zhōng)性(xìng)。从宏观面看(kàn)，今年首(shǒu)季(jì)，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季(jì)放缓1.5个(gè)百(bǎi)分点。剔除(chú)食(shí)品(pǐn)和能源的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数首季上(shàng)升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美(měi)国滞(zhì)胀隐忧未减，加息势在必行(xíng)。英为财情的美联储(chǔ)利率观(guān)测器最新(xīn)数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风(fēng)险显(xiǎn)现，美国对策是：以1930年大萧条(tiáo)以来最快(kuài)速度紧缩货币供应。美国3月(yuè)M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美(měi)元，同比(bǐ)下(xià)降4.05％，为历史(shǐ)最大降(jiàng)幅，且是连(lián)续第四个月收缩。美联(lián)储加(jiā)息导致金(jīn)融资产(chǎn)盈利缩水，缩表则(zé)令流动性折价效应加剧(jù)，在(zài)全球金融(róng)市场催生戴维斯双杀(shā)现(xiàn)象(xiàng)。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国(guó)银行业又(yòu)一张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和(hé)银(yín)行股价周(zhōu)三(sān)盘中最多下(xià)跌41.23％至(zhì)4.76美(měi)元(yuán)（对应(yīng)的总(zǒng)市值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季(jì)度(dù)末，其实际存款较去年(nián)末(mò)减(jiǎn)少约1020亿(yì)美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球(qiú)银行(xíng)业(yè)危机频现，让A股机构(gòu)不再抱团银行股，银(yín)行部分龙头股招(zhāo)行(xíng)等承压，相较而(ér)言，工商银行兔年以(yǐ)来(lái)表现抢(qiǎng)眼(yǎn)，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波(bō)银(yín)行股价兔年(nián)颓势，一是二者虎年最后3个(gè)月股价大(dà)涨，涨幅透支(zhī)了盈利增速；二是“中(zhōng)国(guó)特色(sè)估值体系”开始风行，市场风格转换。但二者市净率远高(gāo)于行业均(jūn)值，难以赋(fù)予中(zhōng)特估概念中的回购预期。

　　通达(dá)信数(shù)据显示，中字头指数(shù)年(nián)内上涨(zhǎng)11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线(xiàn)已(yǐ)是五连阳。其市盈率和市(shì)净率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而沪深京三市(shì)A股的市盈率和市净率中位数(shù)分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让(ràng)央企国企估值回归市场均值(zhí)，已是国(guó)家资本(běn)新战略。国家外汇局日前(qián)表(biǎo)示：“无论从(cóng)市(shì)盈率还是市净率等指标看(kàn)，当前A股的估值相对(duì)偏低。”类(lèi)似表态(tài)无(wú)疑是为中字头股票点赞。

　　典型个(gè)股是，当前总(zǒng)市(shì)值取(qǔ)代贵州茅台(tái)成为市值“一哥”的中国移动，流(liú)通小盘+次新+绩优概念让(ràng)其(qí)成为中特(tè)估(gū)龙头(tóu)。

　　五(wǔ)月预期下(xià)跌空间不(bù)大

　　股(gǔ)市“红五(wǔ)月(yuè)”之(zhī)说，源自(zì)井(jǐng)喷(pēn)式(shì)牛市带来的(de)财富记忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只股(gǔ)票的(de)涨跌幅(fú)限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开(kāi)序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪指(zhǐ)全(quán)年(nián)和5月份金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名上涨的(de)年份(fèn)分别为18次和17次，二(èr)者同(tóng)时上涨的年份有11次。自(zì)2008年至去年的15年里，红五月(yuè)出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全(quán)年同步飘(piāo)红4次，5月份这个风向标已(yǐ)不太(tài)灵光(guāng)。相比之下，自从2008年以(yǐ)来(lái)，沪(hù)综指4月飘红5次(cì)，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其余年(nián)份皆(jiē)飘红。截至(zhì)周四，沪指4月(yuè)份上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，全年飘(piāo)红概率不(bù)低。

　　以科技(jì)股为主题的红五(wǔ)月行(xíng)情能否再(zài)现？关键在要看两点：一是年内(nèi)上涨逾53％的(de)互联网指数能否维持(chí)强势行情。金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名二是作为A股第二大行业指数(shù)，电气设备板块能(néng)否(fǒu)企稳。该指数(shù)年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰(fēng)值(zhí)缩(suō)水35.5％，占全(quán)市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁(níng)德时代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三低(dī)位上(shàng)涨一成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两市单(dān)日成交始终维持在万亿元之上，市场人气并未退潮，只是风格轮换在加速(sù)。鉴于(yú)大盘重(zhòng)新回(huí)到(dào)W形整理格局，后市即(jí)使考验3200点附(fù)近的半年线和年线关口，下跌(diē)空间(jiān)亦不(bù)大。

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