原本被视为极(jí)其艰(jiān)难的2022年，白酒(jiǔ)上(shàng)市企业却又一次集体(tǐ)刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报(bào)已经(jīng)披露完毕(bì)，整体来(lái)看，稳健增长依然(rán)是(shì)白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营(yíng)收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。2000克是多少斤啊p>

　　具体来看，贵(guì)州茅(máo)台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营(yíng)收净利(lì)再创新高，14家白酒上市企业营收取(qǔ)得了两(liǎng)位数增长。在打响疫(yì)情后(hòu)首个春节动销战后，今年一季(jì)度白酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白(bái)酒造成了不可忽视的影响，穿(chuān)透最新(xīn)的业绩来看(kàn)，头部酒企的抗压能力足(zú)够强大，经(jīng)营(yíng)稳定，且引导行(xíng)业结构(gòu)性增长。但随着(zhe)白酒行业集中(zhōng)度提升，头部酒企持续向前，非(fēi)名酒(jiǔ)品牌(pái)难以望其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行(xíng)业，分(fēn)化(huà)加剧。而今(jīn)年，白酒(jiǔ)企业的一个共同主题是去(qù)库存，谁快(kuài)谁就会占得先手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结(jié)构性增(zēng)长(zhǎng)，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业(yè)协(xié)会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来(lái)看，白酒结构性增长的表现之一(yī)是(shì)优势品牌正在持续拥抱红利。白(bái)酒产(chǎn)量、销量已经连续多(duō)年(nián)下降(jiàng)，行业集中度不断提升，存量竞争(zhēng)格局下企业间(jiān)挤压(yā)式竞争(zhēng)已经临近赛(sài)点。

　　这样的业态促使白酒行业内(nèi)部强者(zhě)恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒企成为产业经济增(zēng)长的主(zhǔ)要动力。年(nián)报(bào)显示，头部名(míng)酒(jiǔ)企(qǐ)业基本保(bǎo)持了两(liǎng)位数(shù)增长，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)营收(shōu)3563.45亿元，营(yíng)收(shōu)榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也(yě)在2022年首次突(tū)破千亿大关(guān)。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季(jì)度(dù)营收(shōu)393.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长18.66％；净利润(rùn)208亿2000克是多少斤啊(yì)元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的(de)增(zēng)长，疫情(qíng)放开后消(xiāo)费场(chǎng)景的多元化，对于中国(guó)白(bái)酒的复兴是一(yī)个非常好的加(jiā)持。”

　　白(bái)酒结构(gòu)性增长的另一(yī)个(gè)特(tè)征是，在过去(qù)取得了稳定(dìng)增(zēng)长和快(kuài)速(sù)发(fā)展的企业，基(jī)本(běn)形(xíng)成了中高端驱动增长的发(fā)展模式，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强(qiáng)势以外，其中高端产(chǎn)品(pǐn)销量都(dōu)以超两位数的涨幅增(zēng)长。头(tóu)部品牌产品线全价格带布(bù)局(jú)，二三线品牌(pái)聚焦中高(gāo)端(duān)，白酒产(chǎn)业(yè)不约而同都在进行产(chǎn)品结构优(yōu)化。

　　也正是因为产品结构(gòu)优(yōu)化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企(qǐ)、产(chǎn)区的优质(zhì)产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了实施技改、产能扩建等(děng)项目(mù)，这(zhè)些(xiē)都是企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自身的品牌与品(pǐn)质(zhì)优势，进(jìn)一步(bù)挤(jǐ)压非名酒市场，而(ér)基于品类和产品的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头(tóu)化时代(dài)。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行业数据(jù)显示，相(xiāng)比较(jiào)疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利润(rùn)累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企强(qiáng)者恒(héng)强(qiáng)外，二三线品牌正(zhèng)在(zài)加(jiā)速分化(huà)。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企业(yè)中(zhōng)，规模在(zài)40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分(fēn)别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家(jiā)，在前一年的6家(jiā)基础(chǔ)上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家(jiā)企业规模(mó)来到50-80亿(yì)元(yuán)之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒板(bǎn)块的二级(jí)梯队(duì)，都是在各自省内(nèi)有一定话语权、有较大市场规模、省外市场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的(de)竞(jìng)争，也推动了二级(jí)梯队的分化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么(me)像古井(jǐng)贡酒那(nà)样完(wán)成(chéng)产品升级和全国化布局，挤进一线市场，要么(me)就会像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利(lì)、经营性现金(jīn)流的(de)下降，录(lù)得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一季报(bào)也能说明问题。举例(lì)而(ér)言，今(jīn)年一季(jì)度(dù)酒鬼(guǐ)酒实现营(yíng)收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报(bào)中表示是因为去年同期基(jī)数较高，以及公司主(zhǔ)动(dòng)进(jìn)行(xíng)了策略(lüè)调(diào)整导致。

　　另一典型是安(ān)徽酒企金种子(zi)，在省内(nèi)“内卷”和名(míng)酒(jiǔ)“高压(yā)”双重挤压下(xià)，其业务(wù)体量(liàng)和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元(yuán)，收(shōu)入增长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更(gèng)是下降(jiàng)了228％。对此(cǐ)，金种子在年(nián)报中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企(qǐ)业中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业(yè)毛利率与(yǔ)上年(nián)同期相(xiāng)比(bǐ)增长(zhǎng)，金种子、洋河(hé)、伊(yī)力(lì)特(tè)、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛(máo)利率有(yǒu)所下降。

　　毛(máo)利(lì)率高，印证了白酒超强的盈(yíng)利能力，但透过年报，白酒的高(gāo)库(kù)存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市(shì)公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存(cún)高(gāo)居榜首，洋河、五粮液(yè)紧(jǐn)随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看(kàn)，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存(cún)同(tóng)比(bǐ)增长超30％，除洋(yáng)河(hé)股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长(zhǎng)基本都(dōu)在两位(wèi)数以上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一(yī)定程度上反映当前渠(qú)道的情(qíng)况。截(jié)至2022年底(dǐ)，18家上(shàng)市酒企合同(tóng)负债整体同比减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同期(qī)，11家公司的合同(tóng)负债下(xià)滑(huá)，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比(bǐ)降幅超五成。截至今年一季度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专家、中(zhōng)国酒业(yè)资(zī)深评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度(dù)白(bái)酒业绩(jì)非常优秀(xiù)。但是(shì)我(wǒ)们发(fā)现整个市场除(chú)了(le)茅台供不应求以外，其他产品都存在(zài)价(jià)格倒挂现象，这说明除茅台以(yǐ)外社会库存(cún)很大，对白酒发展来说存(cún)在(zài)隐忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年下半年中秋节后(hòu)有望成为酒(jiǔ)业重(zhòng)回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高(gāo)库存是行(xíng)业性问题。”蔡学(xué)飞(fēi)表达了同(tóng)样的看(kàn)法，他认(rèn)为(wèi)，随着国家经济(jì)面(miàn)的恢复以及社会活(huó)动的复苏，会加速去库存，特(tè)别是名酒库存会得(dé)到很大的缓解，但是区域中(zhōng)小(xiǎo)企(qǐ)业仍然会面临不(bù)小的库(kù)存压力(lì)。

　　日(rì)前(qián)，五(wǔ)粮液在投资者(zhě)关系互动平台回(huí)答投资者(zhě)关于库(kù)存(cún)的问题(tí)时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库存量不到一个月，属于正常(cháng)水平(píng)。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响线下(xià)消费场景大(dà)减，终(zhōng)端动销放缓(huǎn)，造成(chéng)了社会库存积(jī)压。从产能(néng)来看，近(jìn)十年来(lái)白酒产量在不断下降，白酒产业存(cún)量产能过剩是不争(zhēng)的(de)事实，未来仍然是(shì)趋势(shì)之一。加之消(xiāo)费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场(chǎng)景大规模恢复的前提(tí)下，白酒去库存依然需要时(shí)间。

　　而为(wèi)去库存，全行业(yè)各(gè)环(huán)节都在努力，其中最关键的是，亟(jí)需库(kù)存消化能(néng)力(lì)强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小(xiǎo)酒企均在营销上大手笔撒钱，大部(bù)分酒企(qǐ)年报(bào)中销售费用一栏的数(shù)字(zì)在逐(zhú)年(nián)递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存(cún)消化(huà)得快，谁的价格倒挂恢复得快(kuài)，谁就(jiù)能在新周期中胜出。

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