核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安(ān)全边际为(wèi)投资者提供不(bù)错的收益。而基(jī)本(běn)面(miàn)稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于(yú)历史(shǐ)低位，银(yín)行板块(kuài)将成为高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高(gāo)股息(xī)率一方面意味着公(gōng)司有较高(gāo)的股利支付率，投(tóu)资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安全边(biān)际，而且投资的成本相对(敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步duì)较低，长期(qī)持有还可以(yǐ)节税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较大的(de)不确定(dìng)性；从大类(lèi)资产的投资收益(yì)来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银(yín)行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望(wàng)取(qǔ)得(dé)相对不错的(de)收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的(de)收益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有一贯较(jiào)高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息(xī)的(de)前提就是(shì)行业基本面需(xū)要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动(dòng)性较低；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定的成长性，股价有进一步提(tí)升(shēng)的可能(néng)

　　而银(yín)行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年(nián)的现金(jīn)分红率整体都(dōu)在(zà敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步ht: 24px;'>敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步i)24％以上，其中大行最(zuì)高，其次(cì)是股(gǔ)份行和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的(de)背后也离不开经(jīng)营(yíng)业绩(jì)的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集中迎(yíng)来资产重定价的(de)情(qíng)况下能(néng)够保持正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市银(yín)行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于(yú)营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利(lì)率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金(jīn)赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本有(yǒu)望进一步(bù)下行，净息差预计会在(zài)下半年提升(shēng)。资产质量方(fāng)面银行板块处于(yú)历史(shǐ)较(jiào)优水平，上市(shì)银行(xíng)不良(liáng)率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维持在245％的(de)高位。3）目(mù)前(qián)银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低(dī)且稳(wěn)定的分(fēn)母也(yě)保证了其(qí)比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为(wèi)“国(guó)资含量”比较(jiào)高的板块，从(cóng)去年底开(kāi)始监管开始提(tí)出中特估(gū)后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，国资持股比例(lì)和(hé)今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下(xià)滑超(chāo)预期，经(jīng)济(jì)恢复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价》

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