金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上(shàng)午举(jǔ)行4月份国(guó)民经济运(yùn)行情(qíng)况新闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统(tǒng)计局(jú)如何(hé)看待(dài)未(wèi)来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国(guó)民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价(jià)格低位运行主要是(shì)阶段性的，当前中(zhōng)国经济不存在(zài)通(tōng)缩(suō)，总的来看，下阶段(duàn)也不(bù)会出现(xiàn)通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体上是回落(luò)的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段(duàn)性因素(sù)影响。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格(gé)有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应总体是充足(zú)的(de)。进(jìn)入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进(jìn)入淡季(jì)，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品价格的(de)回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个(gè)百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今(jīn)年以(yǐ)来，受(shòu)到世界经济复(fù)苏乏力(lì)、全球能源(yuán)价格(gé)总体上趋(qū)于回落，对国(guó)内居民消费汽柴油价(jià)格输出型影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格(gé)同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大。

　　三是(shì)国内部(bù)分耐(nài)用(yòng)消费品降(jiàng)价促销。今年以(yǐ)来(lái)，受到汽(qì)车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期(qī)影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年7月份切(qiè)换，车企(qǐ)降(jiàng)价促(cù)销力(lì)度加大，带动了(le)价格(gé)的下行。我们看到，4月(yuè)份燃(rán)油小汽车价(jià)格环比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高(gāo)。上年同(tóng)期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上(shàng)涨周期等因(yīn)素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地(dì)缘(yuán)政治(zhì)冲突、全球(qiú)疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上(shàng)升。在这些因(yīn)素共同影(yǐng)响下(xià)，去年4月(yuè)份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份(fèn)扩(kuò)大(dà)0.6大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往波动(dòng)会比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看(kàn)，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核(hé)心(xīn)CPI目前(qián)的情况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅(fú)跟过去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复(fù)常态化运行，服务(wù)需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务价格(gé)涨幅有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来(lái)随着服务消费需求带动增(zēng)强，价(jià)格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅(fú)回(huí)归到合(hé)理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年(nián)以来(lái)受(shòu)到(dào)国(guó)内(nèi)外多重因素(sù)影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大(dà)，4月份同比下(xià)降3.6％，主要(yào)影响因素(sù)有以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我国部分大(dà)宗(zōng)商品价格与国(guó)际市场联系(xì)比(bǐ)较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济恢复(fù)乏力影响，国际(jì)大宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和(hé)天(tiān)然(rán)气开(kāi)采业价格下降16.3％，化(huà)学原(yuán)料和化学(xué)制(zhì)品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不足(zú)。经济恢复常态化(huà)运行以(yǐ)后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市(shì)场需求相对不足(zú)，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加(jiā)，而(ér)电煤需求季节性(xìng)减少，市(shì)场进入淡季(jì)，价格降幅有所扩(kuò)大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市(shì)场(chǎng)需(xū)求还在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上年价格(gé)翘(qiào)尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际(jì)输入性影响还会持续(xù)，国内(nèi)市(shì)场需求(qiú)仍在(zài)恢复中，部(bù)分工业品价格(gé)短期(qī)下(xià)行情况(kuàng)还会延续(xù)。但是随着国内(nèi)经(jīng)济恢(huī)复，市场需求回暖，总的(de)判断，下半(bàn)年(nián)PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨(zuó)天(tiān)央行发布的一季度(dù)货币政策报(bào)告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处于(yú)温和区(qū)间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅(fú)阶段性回落，主要与(yǔ)供(gōng)需恢复(fù)时间差和基数(shù)效应有关。我国经(jīng)济运(yùn)行开局良好，同时通(tōng)胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回(huí)落的影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮(lún)物(wù)价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一是供(gōng)给(gěi)能力较强。在稳经(jīng)济(jì)一揽子(zi)政策(cè)有力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济(jì)生产、分(fēn)配、流(liú)通、消(xiāo)费等环节本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消费的转化(huà)受收(shōu)入分配分化、收入(rù)预期不稳(wěn)等制(zhì)约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明(míng)显。去年国际(jì)油价一度逼近140美元大关，今年(nián)以来(lái)已回落(luò)至80美元附近(jìn)，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具(jù)燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走(zǒu)低(dī)；疫(yì)情扰动(dòng)使(shǐ)得去年3月鲜菜价格(gé)反季(jì)节(jié)上涨，对(duì)今年(nián)也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效(xiào)应(yīng)，去年二(èr)季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性(xìng)保(bǎo)持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看(kàn)到(dào)，随着基(jī)数降低，特别是政策效应将进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制发挥(huī)充分作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥(mí)合(hé)，预计下(xià)半(bàn)年(nián)CPI中枢可能温(wēn)和(hé)抬升(shēng)，年末(mò)可(kě)能回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)。通(tōng)缩(suō)主要指价(jià)格持续负增长，货(huò)币供应量也具有下降趋(qū)势，且通常伴随(suí)经济衰退(tuì)。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增(zēng)长相(xiāng)对较快，经济(jì)运行(xíng)持续(xù)好(hǎo)转，不符合(hé)通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国(guó)经济总供求基本平衡，货币(bì)条件合理(lǐ)适度(dù)，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨(tǎo)论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题(tí)，担(dān)忧大(dà)可不必(bì)

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能(néng)仅以物价回落来评(píng)判(pàn)经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物(wù)价跟随(suí)需求(qiú)变化而(ér)变化，使得(dé)物价变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格的提振尚不明显，使(shǐ)得(dé)物价指标低位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业(yè)中(zhōng)长期资(zī)金来源刻(kè)画的有效社融增速，去年9月以来持续回(huí)升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先(xiān)经济2个季(jì)度左(zuǒ)右的(de)经(jīng)验规(guī)律(lǜ)，本轮信(xìn)用扩张会(huì)带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季(jì)度(dù)经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物(wù)价的回落(luò)，受(shòu)基数、供给(gěi)和外需(xū)等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开始抬(tái)升。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等食品价(jià)格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而(ér)线下活动(dòng)相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏(sū)初(chū)期，资(zī)金存(cún)在一定空转较为(wèi)常见。经(jīng)验显示(shì)，资(zī)金空转多发生在经济(jì)回落、货(huò)币明(míng)显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类(lèi)似特征；有所(suǒ)不同(tóng)的是，当(dāng)前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融(róng)机(jī)构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间信(xìn)用派生偏少等(děng)紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派生驱动(dòng)和表(biǎo)征不同(tóng)过往(wǎng)，企业有效信(xìn)用派生自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相关融(róng)资(zī)拖累总(zǒng)体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用(yòng)扩(kuò)张以(yǐ)房地(dì)产(chǎn)驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快(kuài)于(yú)企业；相较之下，本轮(lún)信(xìn)用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开(kāi)始持续(xù)回升，而居民信贷一(yī大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃)度(dù)拖累社融回落。

　　大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃g>本轮信(xìn)用派生带来的经(jīng)济效应不同(tóng)过往，有(yǒu)效(xiào)信(xìn)用派生对企业(yè)行为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资(zī)金加速流向制造(zào)业(yè)，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造(zào)业投(tóu)资表现显著强于房地产；伴随(suí)融资的持(chí)续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度(dù)有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用(yòng)派生(shēng)和(hé)经济增长的弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹(dàn)后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存(cún)在，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪(xù)。疫情政策调整(zhěng)，放(fàng)大了“春节效应”带(dài)来的经济(jì)波动，部分(fēn)高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的(de)活(huó)动多在2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一(yī)点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同时(shí)，市场信心反(fǎn)其道(dào)而行之。

　　内生动能的(de)修(xiū)复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居民出行和(hé)企业消费，后半程靠(kào)居(jū)民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持(chí)续改(gǎi)善、企业(yè)经营活动正(zhèng)常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关(guān)行(xíng)业(yè)招工(gōng)需求(qiú)在(zài)逐步修(xiū)复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积极(jí)”信(xìn)号也在累(lèi)积。地产大(dà)周期向(xiàng)下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调(diào)后(hòu)的修(xiū)复(fù)出(chū)现(xiàn)一(yī)些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能(néng)级城市地(dì)产供给增多、质量改善，利于需求(qiú)释放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循环(huán)”；2）中西(xī)部地(dì)区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复(fù)等，有利于稳定(dìng)低能(néng)级城市需求。

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