作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家(jiā)统计局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下(xià)降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了(le)需(xū)要(yào)担心通(tōng)缩(suō)的(de)时(shí)候？我们认(rèn)为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回(huí)升(shēng)，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复(fù)。下(xià)半(bàn)年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价水平有望回(huí)归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项(xiàng)仍(réng)是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则(zé)环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食(shí)品方面银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受(shòu)生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上(shàng)市，带动价(jià)格(gé)分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及(jí)国内油价下降影(yǐng)响，交通工具及交通工具用(yòng)燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价(jià)格(gé)环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际原油价格波动带动国内油煤加工(gōng)、化学原料及制(zhì)品相(xiāng)关行(xíng)业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相关行业价格结束自去年(nián)底(dǐ)以来的强势表现，环比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产能(néng)继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低(dī)水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为，应当(dāng)理性看待物(wù)价(jià)数据，“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方(fāng)面(miàn)，去年下(xià)半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初(chū)以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压力正在(zài)逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，环比走势均处于(yú)正常波(bō)动区间，也指向(xiàng)当前(qián)经(jīng)济仍在温(wēn)和修复(fù)。往前看(kàn)，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的(de)走势。而(ér)随(suí)着下半年生(shēng)猪需求的回升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉(ròu)收储工(gōng)作的开展，生猪价格(gé)有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步回归(guī)至(zhì)正(zhèng)常水平、整体(tǐ)将保(bǎo)持(chí)温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经济的(de)主要矛盾。

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