四大(dà)国有(yǒu)银行的(de)集体降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银(yín)行(xíng)业已有三波存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少(shǎo)20家中(zhōng)小银(洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤yín)行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于经济增速(sù)放缓的(de)信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛(máo)”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，本(běn)次降(jiàng)息(xī)也被看作是(shì)促进宏观(guān)经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本(běn)次调降(jiàng)中协定存款更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知存(cún)款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需(xū)求的(de)客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观(guān)团队(duì)测算，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常年只占企业(yè)存(cún)款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队(duì)的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总体保持(chí)在略(lüè)低于潜在(zài)经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关(guān)键时(shí)点上，如何理解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调降更多是出于(yú)推(tuī)进利率市(shì)场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市场化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利(lì)率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续(xù)跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价(jià)自律(lǜ)机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在(zài)利(lì)率市场化(huà)改革推(tuī)进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力的必要性来(lái)看，民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向于认为(wèi)，本次调(diào)整更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月这(zhè)一轮存(cún)款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完(wán)成存款(kuǎn)利率调整的(de)闭环，改善(shàn)银(yín)行(xíng)利润(rù洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤n)空间(jiān)。存款利率机(jī)制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定期存款，实(shí)际上忽(hū)略了这些介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必(bì)要一(yī)次性(xìng)调(diào)整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷(dài)的积(jī)极性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压力(l洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤ì)增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员还关注(zhù)到(dào)的是国(guó)内存(cún)款市场的(de)供(gōng)需(xū)变化——近年来国内经济(jì)受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好(hǎo)下(xià)降(jiàng)等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部(bù)分银(yín)行(xíng)根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活调节存(cún)款利率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调(diào)整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次(cì)存(cún)款利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议(yì)强调，要(yào)有效防范化解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做(zuò)好中小(xiǎo)银(yín)行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机(jī)构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次(cì)调降利率也被认为(wèi)维护金(jīn)融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下调(diào)将引导(dǎo)银(yín)行的(de)对公活期(qī)成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠(dié)加(jiā)资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利(lì)将(jiāng)合(hé)理修复，有利(lì)于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期(qī)存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济(jì)学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成(chéng)本。当(dāng)前银(yín)行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外，银(yín)行负债端成(chéng)本下降，也(yě)为资(zī)产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席(xí)分析师董琦也(yě)认为，存(cún)款利率调(diào)降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超额(é)储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作(zuò)用较(jiào)大，减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由(yóu)此(cǐ)来(lái)看，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示(shì)，现实中，存(cún)款利率下调有助(zhù)于压低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学(xué)家陈雳则(zé)表示，在当前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市(shì)场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对(duì)促(cù)销(xiāo)费(fèi)无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银行(xíng)存款成本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前货币(bì)政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基(jī)础上(shàng)也强调(diào)“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实(shí)体经(jīng)济(jì)提供(gōng)更有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的信号(hào)来(lái)看，是否意味着货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是(shì)针对银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下(xià)调，市(shì)场不应视为降息的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依(yī)然不(bù)强(qiáng)，外需(xū)压(yā)力(lì)没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济(jì)修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队的观点也不谋(móu)而(ér)合——长期(qī)来(lái)看，存款利率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进一(yī)步(bù)降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力增大，控制(zhì)存款成本(běn)成为当(dāng)务之(zhī)急。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行或有动力主动(dòng)跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走(zǒu)向，上(shàng)述大(dà)型银(yín)行金融市场研究(jiū)员(yuán)认(rèn)为(wèi)，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度(dù)货币环(huán)境支持，同时(shí)，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币(bì)政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计下半年货(huò)币政策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在(zài)保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支(zhī)持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎(yíng)调(diào)整的同时，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息(xī)一方面(miàn)有利(lì)于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行(xíng)经营(yíng)压力，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价(jià)双(shuāng)方博弈观点之前(qián)，不妨(fáng)先厘(lí)清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于(yú)定活期(qī)存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的(de)共同(tóng)优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时(shí)，提高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档(dàng)次利(lì)率(lǜ)计付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存(cún)款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单位在银行开立一(yī)个具有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双重功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超(chāo)过该额度(dù)的部(bù)分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方(fāng)式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也(yě)有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基(jī)本上以对公活(huó)期存(cún)款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息(xī)损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业(yè)投(tóu)资并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前(qián)依(yī)然需(xū)要休养生(shēng)息，特别是(shì)在(zài)前期服务(wù)业修(xiū)复后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带(dài)动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提(tí)升(shēng)，企业、居(jū)民对后(hòu)续的(de)收(shōu)入(rù)信心(xīn)才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增(zēng)厚(hòu)企业(yè)、居(jū)民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示(shì)。

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