近日，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿(yì)元且净利(lì)润67.96亿元的兴发(fā)集团(tuán)，其(qí)旗(qí)下子公司兴福电(diàn)子公布(bù)科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过(guò)程(chéng)中的关键材料，公司客户包括(kuò)长江存(cún)储、华虹集团、中芯国(guó)际(jì)等，也获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是，兴(xīng)福电子第二大客(kè)户竟然是可口可(kě)乐，这也无意间透(tòu)露(lù)了(le)一个冷知识(shí)——可口可乐生(shēng)产过程中使(shǐ)用的磷酸(suān)，原来(lái)不只是(shì)常规的食品(pǐn)级磷酸，还用(yòng)到了更(gèng)高纯(chún)度的电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)还与(yǔ)第二大(dà)股东(dōng)有可复活的对(duì)赌协(xié)议。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电(diàn)子(zi)化学品业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产(chǎn)电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸、电子级(jí)硫酸(suān)的同时会(huì)产生部分食品级(jí)磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收(shōu)入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户(hù)为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示(shì)的主(zhǔ)要销售内容为磷(lín)酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销售给集成电路行(xíng)业、显示面板行业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司(sī)、化工品贸(mào)易商等(děng)其他行业客户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸(suān)产(chǎn)品的品质要求高于一般的食品级磷酸(suān)，公司销售给可口(kǒu)可乐公司(sī)的磷酸产品等级(jí)实际为符合食(shí)品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报告(gào)期”）的营业收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月进行过前(qián)期会计差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报(bào)表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子(zi)2022年非经常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会计师事(shì)务(wù)所合(hé)伙人对记者(zhě)表示，非经常性损益(yì)是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是(shì)虽与经营(yíng)业务相关，但由于(yú)其(qí)性(xìng)质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能力(lì)的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福(fú)电子2022年(nián)归母净利(lì)润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务(wù)毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和(hé)2022年的有关(guān)毛利(lì)率，已经超过申(shēn)报稿列举的同行业(yè)可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申(shēn)报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以(yǐ)来(lái)公司(sī)陆续实现众多集成(chéng)电路客(kè)户的产品认证及批量供货，毛(máo)利率水平较高的集成(chéng)电路(lù)用(yòng)湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公司根据部分产品原材(cái)料价格上涨情(qíng)况适时(shí)调(diào)高了(le)产品销(xiāo)售(shòu)价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还能持续提高(gāo)业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结构来(lái)看，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东为上市(shì)公司(sī)兴(xīng)发集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家集成电(diàn)路基金二(èr)期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金二(èr)期(qī)之(zhī)间存在对(duì)赌协议。虽然随(suí)着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权(quán)存(cún)在(zài)可以“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即“兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过(guò)上市委审(shěn)议，还是指拿到证监会批文？

　抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思　如果是指通过上市(shì)委审议，虽(suī)然申报IPO后的(de)18个月内没有上会(huì)结果的企业比较少，但不是没(méi)有例外(wài)。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科(kē)创板(bǎn)栏目(mù)显示，处于正常待审核阶段的(de)合合信(xìn)息和先正达，受(shòu)理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证监(jiān)会(huì)批(pī)文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，20家提交(jiāo)注册的企业中(zhōng)有2家受理(lǐ)日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子(zi)合格IPO是指哪个？如(rú)果(guǒ)18个月后，彼时(shí)兴福电子(zi)处(chù)于(yú)正常IPO流程中，又会(huì)演(yǎn)绎怎么样的剧(jù)情？

　　对(duì)赌协(xié)议摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超(chāo)过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的目标(biāo)估值(zhí)为54亿元。值得一提(tí)的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一(yī)季度业绩如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购主要系向关(guān)联方(fāng)采购黄磷、液体(tǐ)三(sān)氧化硫等原材料、抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思电力等能源以及(jí)建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常性(xìng)关联采购金(jīn)额（不含建(jiàn)筑工程(chéng)服务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发的下属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部(bù)分主(zhǔ)要(yào)原材料(liào)的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关(guān)联(lián)采购金额占同类产品采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内(nèi)液(yè)体三氧化硫关(guān)联采购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴福(fú)电子是(shì)控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相(xiāng)关业务的(de)主体，与兴(xīng)发集(jí)团及(jí)其控(kòng)制的其他(tā)公司(sī)主(zhǔ)营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团(tuán)归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中(zhōng)表示，归母净利(lì)润较上年(nián)同期大幅降低，主要是受市(shì)场(chǎng)供需变化影(yǐng)响，自2022年(nián)下半年以来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周期性产品(pǐn)市场价格持(chí)续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本(běn)线。在(zài)价格下跌(diē)过程中，公司上(shàng)述(shù)产品产销量(liàng)同(tóng)比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团(tuán)也在公告中谈及湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品，即公司湿电子化学(xué)品、特种(zhǒng)化学(xué)品、食品(pǐn)添加(jiā)剂等成长性产(chǎn)品市场(chǎng)需(xū)求总体良好，盈利(lì)能(néng)力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季(jì)度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团(tuán)2022年第一(yī)季(jì)度统计(jì)口径不太一样，销量(liàng)数据不(bù)太好找，所以不(bù)太好具体(tǐ)判断(duàn)湿电子化(huà)学品(pǐn)相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福(fú)电(diàn)子2023年第一季度的(de)业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法(fǎ)违规(guī)方面，兴福电子曾(céng)受(shòu)到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法(fǎ)局(jú)的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴(xīng)福电(diàn)子无(wú)证建(jiàn)设房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外(wài)，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东兴发集(jí)团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示的决定，原因(yīn)是(shì)赵勇交易兴(xīng)发集(jí)团可转债构成(chéng)短线交易(yì)。

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