昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的宏观背(bèi)景颇不(bù)平静(jìng)：美国(guó)银行(xíng)业动荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带(dài)来重(zhòng)大的机(jī)遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发(fā)布一季(jì)度财报显示(shì)，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能(néng)会损(sǔn)害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的就是(shì)和中国和(hé)睦相处。美(měi)国应该与(yǔ)中国大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对(duì)方回应，事(shì)情能有多(duō)大进步。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力(lì)，都(dōu)可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个(gè)月的波(bō)动可能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在今年报告的营收都会(huì)比去(qù)年较低，这(zhè)都是(shì)因为(wèi)过(guò)去(qù)6个月经济的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月(yuè)公(gōng)司(sī)都经历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们(men)没有办(bàn)法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外一(yī)个地方，他们(men)可能(néng)在过去的6个月(yuè)中出(chū)现了存货过多的情(qíng)况，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下(xià)子那么多(duō)卖不出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的(de)净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的(de)长(zhǎng)期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观(guān)的预(yù)测：好日子可能已经结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业(yè)务的收(shōu)益今(jīn)年将下降。因为在(zài)过去6个(gè)月左右的(de)时间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增长时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔经常被(bèi)视(shì)为(wèi)经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十(shí)年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔(ěr)一(yī)定(dìng)会继承我的工作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传承在执(zhí)行上并不(bù)是(shì)这么简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能(néng)不仅需要现在(zài)的(de)这五(wǔ)个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有能力的(de)人(rén)。如果他(tā)们不(bù)能处理得(dé)当(dāng)的(de)话，他就不(bù)会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部(bù)都(dōu)很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联(lián)储(chǔ)现有的(de)资产负债表(biǎo)规模是(shì)否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一个很(hěn)大(dà)的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句(jù)话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束(shù)时美国所经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持(chí)相同观(guān)点，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱来解决短期(qī)问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以像二(èr)叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油井的(de)衰败(bài)也很(hěn)快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的(de)管理层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔并不会(huì)购买西方石(shí)油的(de)控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是否会继续(xù)购(gòu)买更多石(shí)油公司的股票(piào)，但(dàn)对现在持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元(yuán)的储备货币(bì)地(dì)位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问(wèn)：美国(guó)大批发债，美联储让债(zhài)务(wù)货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币(bì)储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的(de)候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了(le)解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全球(qiú)储(chǔ)备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞(chāo)很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货(huò)币(bì)失去(qù)信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会有什(shén)么(me)结果，反正不会(huì)是(shì)好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日(rì)元做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的(de)经(jīng)济政策，日(rì)本(běn)人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的(de)社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格(gé)整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行的情况下(xià)，国家(jiā)发改委于(yú)5月(yuè)5日下午(wǔ)发布(bù)最新研究(jiū)收储(chǔ)的(de)公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预(yù)警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部(bù)门(mén)研(yán)究适时启动年内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发(fā)声后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪(zhū)现货(huò)市场整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月(yuè)来生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市(shì)场心(xīn)态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价(jià)惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相对优势(shì)也刺激贸易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购(gòu)转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生(shēng)猪二育入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝(fèng)节(jié)必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间(jiān)，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国(guó)期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉(sù)记(jì)者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭节(jié)前(qián)各养(yǎng)殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其(qí)经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业(yè)超预期去(qù)产能将(jiāng)对行业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导(dǎo)致(zhì)猪价的大(dà)起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布(bù)收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠(dié)加二育(yù)等利多因素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带(dài)来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪价或延续(xù)低位(wèi)区间(jiān)振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年同期高位(wèi)水平(píng)；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环(huán)比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏(lán)已连续三(sān)个月下降，但下降幅度(dù)相当有(yǒu)限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下(xià)降(jiàng)幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计数据(jù)可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够驱动周期(qī)上行(xíng)趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次(cì)进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出(chū)场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季(jì)猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量的提前(qián)透支将在(zài)6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价(jià)价格重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二(èr)次育肥(féi)、冻(dòng)品入(rù)库及(jí)收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二育(yù)增加导致(zhì)大(dà)猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能(néng)继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价(jià)格(gé)大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的(de)高(gāo)点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠(dié)加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存(cún)为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方现货价格空间(jiān)有限并(bìng)有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把(bǎ)握将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步(bù)择(zé)机(jī)入场买入(rù)生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加(jiā)持(chí)下，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估(gū)值下移(yí)带来的系统性风险。

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